主なポイント
- キンダー・モーガンは7月に四半期配当を2%引き上げ、エナジー・トランスファーは四半期分配金を19四半期連続で増額した。
- エナジー・トランスファーの利回りは約7%で、キンダー・モーガンの約4%を上回り、過去5年間の支払い増加率もより速い。
- 両社は配当可能キャッシュフロー（DCF）カバレッジで評価され、2025年ではキンダー・モーガンの2.1倍がエナジー・トランスファーの1.8倍を上回る。
- コンセンサスでは、堅調な第2四半期を受けて、2026年に両社の余裕幅が拡大し、それぞれ約2.3倍と2.1倍になると見込まれている。
天然ガス事業にとっては良い年だ。エネルギー価格の高騰が、キンダー・モーガン (KMI) や エナジー・トランスファー (ET) のような企業の株価を支え、さらなるキャパシティ構築を進めている。需要の着実な増加もあり、両社とも今年配当を引き上げた…それでもエナジー・トランスファーの利回りは約2倍だ。
では、どちらがより優れた配当株だろうか？
利回りだけを見れば自明のように思えるかもしれないが、実際はもっと複雑だ。結局のところ、今日の配当の大きさだけでなく、(A) その持続可能性と、(B) 今後どれだけ成長する可能性があるかが重要だからだ。
| 指標 | キンダー・モーガン (KMI) | エナジー・トランスファー (ET) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.9% | 6.8% |
| 年間支払額 | 1株あたり $1.19 | 1ユニットあたり $1.36 |
| 配当成長率（過去5年） | 年率 2.2% | 年率 7.8% |
| 実績 | 8会計年度連続の配当増額 | 19四半期連続の分配金増額 |
| DCFカバレッジ（2025年） | 2.07倍 | 1.78倍 |
| DCFカバレッジ（2026年コンセンサス） | 2.33倍 | 2.13倍 |
| ネット負債 / EBITDA | 4.11倍 | 3.98倍 |
出典: TIKR、2026年10月5日、および各社発表。
キンダー・モーガンの安定したエンジン
キンダー・モーガンは現在、主に天然ガス事業が中心だ。第2四半期には、ガス輸送量が前年同期比7%増、ガス集積量が26%増加した。
この事業が、十分にカバーされた配当を支えている：2025年で2.07倍、2026年コンセンサスで2.33倍だ。1株あたりDCFの14%増加は堅調な上半期を受けたもので、同社は現在、調整後EPSで自社予算を12%以上上回ると見込んでいる。「今年上半期の実績と2026年残りの見通しに対する確信を踏まえ、業績見通しを上方修正します」と、キンバリー・ダンCEOは決算説明会で述べた。（昨年の最終コンセンサスは実際の数値と一致した。）
過去10年間、DCFは安定した一方で配当は上昇を続けた…
DCFは毎年1株あたり$2.00から$2.42の間で推移した一方、配当は$0.50から$1.17に上昇した。
成長性が弱点だ。配当は過去5年間で年率2.2%成長し、3.9%の利回りでは、1万ドルの投資で現在年間約390ドルの収入があり、過去の成長率が維持されれば10年目には約474ドルになる。
エナジー・トランスファーのより大きな小切手
エナジー・トランスファーも同じガス需要の恩恵を受けているが、天然ガス液体（NGL）と原油でも記録を更新している。第2四半期には、NGL輸送量が13%増、原油輸送量が4%増加した。エナジー・トランスファーはマスター・リミテッド・パートナーシップ（MLP）であるため、ユニットに対する分配金を支払い、保有者はK-1税務申告書を受け取る。
そのカバレッジは2025年で1.78倍と薄いが依然として堅固で、2026年コンセンサスでは2.13倍となっている。第2四半期は、1ユニットあたりDCFの23%増加を裏付けるものだ：パートナー帰属DCFは32%増の25億9000万ドルとなった。（昨年の最終コンセンサスは実際の数値の2%以内に収まった。）
より長期の実績は起伏に富んでいる…
分配金は2019年の1ユニットあたり$1.22から2021年には$0.63に減少した。2022年以降、DCFは1ユニットあたり$2.40付近で推移している一方、分配金は$1.00から$1.34に上昇したため、余裕幅は狭まっている。
6.8%の利回りでは、1万ドルで現在年間約680ドルの収入がある。これは良いが、（比較的最近の！）配当カットの歴史を考えると、配当を着実に増やしていくことへのコミットメントがはるかに低いことを認識することが重要だ。もちろん、エナジー・トランスファーはデザート・サウスウエストやグリーン・チリなどのプロジェクトで許認可の課題に直面している。
では、どちらの配当が勝つか？
最終的には、私の懸念はあるものの…エナジー・トランスファーの方がより優れた配当株だ。利回りは約2倍で、好調時には支払いをより速く増やしており、2026年コンセンサスでも依然として約2倍でカバーしている。両社とも堅固なバランスシートを有している。
直近の引き上げペースにほぼ等しい年率3%でさえ、エナジー・トランスファーの680ドルは10年目には約887ドルに成長する。これはキンダー・モーガンの474ドルのほぼ2倍だ。このペースでは、キンダー・モーガンの収入が追いつくことはない。
キンダー・モーガンにも強みはある。余裕幅はより広く、DCFは10年間ほとんど動いておらず、配当を8年連続で増やしている。より大きな収入よりも安定した収入を重視する投資家にとっては、より安全な選択肢だ。
もちろん、エナジー・トランスファーの2026年カバレッジは、1ユニットあたりDCFが23%増加することに依存している。下半期がこのペースを維持しなければ、その余裕幅は昨年の1.78倍に近いままとなる。
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