主なポイント
- 従業員のAI利用状況を追跡するLarridin社のラス・フラディン氏によると、Microsoft Copilotを導入した平均的な企業では、従業員の6～7割が「ほぼゼロ」の使用率であるという。
- Microsoftが公表する3,000万の有料Copilotシート数は販売されたライセンス数を示しており、使用率が低いと更新や拡大にリスクが生じる。
- 月額30ドルで3,000万シートの場合、割引前の年間サブスクリプション価値は108億ドルとなる。フラディン氏の発言は導入率への懸念を提起するが、Microsoftの有料顧客ベースのうち非アクティブな割合がどれほどかを確定するものではない。
- Microsoftの予想株価収益率（P/E）は、6月下旬の19.1倍から26.8倍に上昇した。今月下旬に発表される第1四半期決算が、Copilotが実際に使用されていることを示す次の機会となる。
Microsoft (MSFT) が投資家に覚えておいてほしい数字は一つある：
3,000万。
これは、7月29日に発表された第4四半期決算時に公表された、有料Microsoft 365 Copilotシート数である。 決算リリースで、サティア・ナデラCEOはこれを「顧客がAI変革を推進する我々への信頼の表れ」と呼んだ。9月30日放送の『Mad Money』でのジム・クレイマーの表現はもっと簡潔だった：「彼らは支払っている」。
ラス・フラディン氏の会社、Larridinは従業員のAIツール利用状況を追跡している。月曜日のMTSポッドキャストで、同氏は平均的な企業はMicrosoft Copilotを導入済みであり、「従業員の6～7割がほぼゼロの使用率である」と述べた。
フラディン氏は「それはMicrosoftへの批判ではない」と付け加え、同じことがOpenAIやAnthropicのツールにも当てはまると述べた。しかし、有料シート数で株が売られてきたのはMicrosoftの方だ。
支払いはされたが、ほとんど使われていない
3,000万という数字は販売されたライセンス数を示し、誰がそれを使っているかではない。そしてそれらのライセンスは更新される。
Microsoftは Copilotの価格 を年間契約で月額ユーザーあたり30ドルとしている。これにより、3,000万シートは年間108億ドル（定価ベース。多くの顧客はより安く支払っている）となる。もしそれらのシートの60%～70%がほとんど使われていない場合、その定価ベースの年間価値は65億ドル～76億ドルとなる。これは測定された非アクティブなCopilotサブスクリプションの推定値ではなく、あくまで例示的なシナリオである。
これは3,320億ドル規模のビジネスの中では小さな一片だ。しかし、Copilotは企業が既に使用しているソフトウェア内のAIに対して追加料金を支払うことの最も明確な証拠であり、大企業でのAI関連費用が数億ドル規模に達していることについて、フラディン氏は「もはや小さな実験的予算ではない」と述べている。
Microsoftは、純増シート数が 前四半期比で2倍以上 になったと発表しており、それらのシートの多くはまだ更新を迎えていない。
ウォール街が何を当てにしているか
コンセンサス予想では、売上高は2026会計年度（6月決算）の3,320億ドルから、2027会計年度には3,910億ドル、2028会計年度には4,680億ドルへと、それぞれ約18%、20%の成長を遂げると見込まれている。
これらの予想は、Copilotと同様に、少なくともAzureに依拠している。しかし、企業がAIシートを追加し続けることを前提としており、更新時期は使われていないシートが削減されるタイミングとなる。
Microsoftの評価倍率もこの期間に上昇した。Microsoftの予想株価収益率は26.8倍で、6月25日の5年ぶり安値である19.1倍から40%上昇している。これは5年平均の29.5倍を下回っているが、この再評価は約3ヶ月で起こった。
気にしない理由
明白な反論はこうだ：Copilotは大規模なエンタープライズ契約の一環として販売されており、従業員がすべての製品を使うかどうかに関わらず、それらの契約は更新される傾向がある。また、フラディン氏は利用状況追跡サービスを販売しているため、アイドル状態のシートは彼のビジネスにとって都合が良い。
その通りだが、シートごとの利用状況を確認できるCFOは、誰も開かないシートを削減するのがはるかに容易になる。Microsoft自身もスコアボードの行く末を知っているようだ：決算発表の翌日、Microsoft 365ブログは「AIの勢いの次の指標は、仕事の変革である」という見出しを掲げた。
それがMicrosoftに与える影響
私はフラディン氏の発言を、有料Copilotシートの大半がアイドル状態であることの証明ではなく、導入率と更新リスクに関する警告と見ている。Microsoftは、ユーザーあたりの会話数が前年比でほぼ2倍になり、平均的な週次エンゲージメントがOutlookやTeamsと同等に達したと報告している。これらの指標はエンゲージメントの成長を示しているが、有料シートのうち非アクティブな割合がどれほどかを確定するものではない。
Microsoftは今月下旬に第1四半期決算を発表する予定であり、シート数と併せて利用状況の数値が公表されれば、この疑問を解決する助けとなるだろう。
では、Microsoftの株は実際にいくらの価値があるのか？
TIKRを使えば、どんな株の将来価格も1分以内に予測できます。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの仮定を入力するだけで、Microsoftがどのような価値を持つ可能性があるかを確認できます。ウォール街のコンセンサス予想から始めることも、ビジネスに対する独自の見解を反映して入力を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスを目的としたものではなく、いかなる株式の売買を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄も保有していません。お読みいただきありがとうございます。投資を楽しんでください！
