ゴールドマン・サックス株の主要統計
- 現在株価: $893.46
- 目標株価（中間）: ~$1,096
- ストリート・ターゲット: ~$1,097
- 潜在トータルリターン: ~23%
- 年率化IRR: ~5% / 年
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何が起きたのか？
The Goldman Sachs Group (GS)のCEO、デビッド・ソロモン氏は、9月16日のバークレイズ・カンファレンスで、同社はまだサイクルを通じた自己資本利益率（ROE）目標である14%から16%を引き上げる準備ができていないと述べた。この発言はゴールドマンのIR資料に掲載されている。ROEは株主資本に対する利益率を指す。同社の第2四半期決算によれば、ゴールドマンのROEは第2四半期で年率換算23.5%、2026年上半期では21.7%で推移している。10月5日の株価が$893.46である中、10月13日の決算発表は、株価がどちらの数字を織り込むべきかを試すことになる。
ソロモン氏が維持した目標と、2.44倍のPBRが織り込むもの
バークレイズのアナリスト、ジェイソン・ゴールドバーグ氏は、ゴールドマンが2022年2月に設定し、2023年2月のインベスター・デーで再確認した目標を大きく上回る水準で業績を上げていると指摘した。ソロモン氏は、現在の環境下でゴールドマンは「目標を上回る利益を上げる」見込みであり、「ベースとなるリターンを大幅に引き上げた」と述べた。それでも彼は線引きを維持した。「時間をかけて、サイクルを通じたリターンが一貫して高くなると確信が持てれば、それに対応する。しかし、我々は今その段階にはない」
この慎重姿勢には実績が伴う。2025年通期のROEは15.0%、2024年は12.7%であり、目標レンジ内または下回っていた。
株価純資産倍率（PBR、株価を1株当たり純資産で割ったもの）は、PERにROEを掛けたものに等しい。ゴールドマンのPBRが2.44倍である場合、ROEが15%（目標の中間値）だと約16倍のPERに相当し、ROEが19%だと約13倍のPERに相当する。同社株はフォワード・ノーマライズド・EPSの約13倍で取引されている。直近の純資産に対して測定すると、株価は既に来年にかけてのROEが10%台後半であることを織り込んでいる。
TIKRコンセンサスは、2028年までROEを19%近くに維持すると予想している。その後、2029年には約14.5%、2030年には約16%に低下すると見込まれているが、これらの年は1人の収益アナリストのみがカバーしている。PBRは6月30日の2.81倍から低下した。9月16日、同社株はほぼ4%下落し、連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ後に下落した他の銀行株を下回るパフォーマンスとなったとロイターは報じた。
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より高い基盤がどこから生まれる可能性があるか
ソロモン氏は、資産・ウェルスマネジメント部門に言及し、同部門で「30%のマージンと10%台後半のリターンを実現する能力について話してきた」と述べた。同セグメントの収益は第2四半期に前年同期比20%増の46億ドルに達した。また、ファイナンシング業務では「時間の経過とともにますます価格転嫁力が高まる」と期待を示す一方で、その成長は一直線には進まないだろうと警告した。
資本還元もROEに寄与する。ソロモン氏は、配当が四半期あたり$0.80から$5に増額されたこと、そして未使用資本の還元が「翌年のリターンに役立つ」と述べた。ゴールドマンは第2四半期に40億ドル相当の自社株買い戻しを実施した。
短期的な懸念材料は逆方向に作用する。「はるかに抑制された」第3四半期の投資収益ライン、前年同期をわずかに上回る引当金、そして高い非報酬コストである。TIKRが追跡する25人のアナリストのうち、16人が同株を「ホールド」と評価している。
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TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在株価: $893.46
- 目標株価（中間）: ~$1,096
- 潜在トータルリターン: ~23%
- 年率化IRR: ~5% / 年
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中間ケースでは、2030年12月31日までに約$1,096に達し、$893.46からのトータルリターンは約23%、年率換算で約5%となる。モデルの2025年から2035年までの予測表は、収益成長率が年率約3%、純利益マージンが約27.5%と仮定している。このマージンは2025年の28.0%を下回り、2026年コンセンサスが予想する約29%も下回る。また、この表はPERが年率約2%縮小すると仮定している。上振れシナリオは、ROEが19%近くで維持され、倍率の縮小が止まる場合に発生する。下振れリスクは、2025年第3四半期のようにROEが14.2%となることの繰り返しである。
結論
ゴールドマンは10月13日の市場開始前に決算を発表する。コンセンサスGAAP EPSは約$14で、これは6月30日時点の1株当たり純資産$367.67の約15%に年率換算され、目標の中間値に相当する。固定収益の軟調さやコスト増にもかかわらず、ROEが18%近くであれば、より高い基盤を支えることになる。15%以下という結果は、ソロモン氏の慎重姿勢と、2.44倍のPBRを裏付けることになるだろう。
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