主なポイント
- テスラは第3四半期に486,532台の車両を納入し、コンセンサス予想を上回った。
- この上振れは、2025年に収益が縮小した後、テスラの自動車事業が出血を止めたことを示唆している。
- 主なリスクはマージンにある：テスラの営業利益率は2022年の16.8%から2025年には4.6%に低下した。
- 予想PERが189倍という水準では、32%の上昇余地は利益がこの倍率に見合うまで成長することにかかっており、今後の決算発表が次の試金石となる。
テスラ (TSLA) の株価は、先週発表された第3四半期の車両納入台数が486,532台と、コンセンサス予想を上回るサプライズ・ビートを記録して以来、ようやく買い戻されている。これは、苦境に立つ同自動車メーカーにとって、ここしばらくでは最高のニュースの一つだ。
これは、決算発表前まで2026年に約20%下落していた株にとっては大きな出来事だ。2025年には収益が縮小し、今年の大半において強気のシナリオはロボタクシーとオプティマスに依存してきた。
今四半期は、自動車事業を再びそのシナリオに戻した。ある意味では。
具体的に何が起きたのか
テスラは第3四半期の車両納入台数を486,532台（コンセンサスは約461,000台）と発表した。これは前年同期の約497,000台からは依然としてわずかに減少している。
ディープウォーター・アセット・マネジメントのジーン・マンスター氏は、これらは「テスラ（および$RIVN）にとってEVの冬が解けつつある最新の兆候であり、一方で従来型自動車メーカーは依然として厳しい状況にある」と述べた。
同氏は、テスラが2027暦年の成長率に関するストリート予想（9%）を上回ると予想していること——「15%以上になると予想する」——、そしてリビアン (RIVN) は納入台数が46%増加と好調に見えることを指摘した。
ウォールストリートのコンセンサスでは、テスラの総収益（もちろん、その一部は自動車販売）は、2025年の948億ドルから今年は1060億ドルに増加し、その後2027年には約14%増の1210億ドル、2028年には1420億ドルに達すると見込まれている…
3年間の横ばいから減少の後、アナリストの予想が正しければ、これは再び成長企業となる。
ただし、問題がある
もちろん、より多くの車を売る簡単な方法がある：価格を下げることだ。
したがって、今後の決算発表で私が最も気にする数字はマージンのラインだ。テスラの営業利益率は過去5年間で大きく低下してきた…
2022年の16.8%から昨年は4.6%へ。これが、決算発表日に私が台数よりもはるかに注意深く見るラインだ。
もし今四半期のビートが価格引き下げによって買われたものなら、それはまずここに現れるだろう。
41%の上昇余地の根拠
事実を直視しよう：テスラは利益ベースでは安い株ではない——特にここ数年成長がなかったことを考えると：
予想PERが180倍を超えており、5年間の平均である107倍を大きく上回っているが、2025年12月に記録した（ばかげた）ピークの243倍は下回っている。したがって、上昇余地のシナリオは、実際の事業成長に依存しなければならない。なぜなら、正直なところ、ここからさらに倍率圧縮が進む可能性があるからだ。
だからこそ、今回の納入台数のビートは非常に重要なのだ。もし自動車事業が再び成長し、マージンの低下が止まれば、たとえ倍率が下がったとしても、利益が十分に速く成長して株価を押し上げることができる。
TIKRの独自評価モデルを使って、32%の上昇余地に至る私の考え方は以下の通りだ：
- コンセンサスの収益成長率（2029年まで年率14.4%の収益成長）をベースにしている
- 営業利益率が7.3%に回復すると仮定する。これは、FSDやその他のソフトウェア関連の機会を考えると、かなり控えめな仮定だと思う
- そして予想PERが133倍まで低下すると仮定する…
結果として、500ドルの目標株価と32%の上昇余地が得られる：
そして正直なところ、これは私にはかなり控えめに思える。
したがって、私はそれらの控えめな上昇を超える上昇余地があると思う。
では、EVの冬は終わったのか？ テスラにとっては、第3四半期は「はい」と言っていると思う。今後の課題は、(A) リビアンにも同じことが当てはまるかどうか、そして (B) 次の決算発表から何がわかるか、だ。
では、テスラの株価の実際の価値は？
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