アドバンスト・マイクロ・デバイセズ株の主要統計
- 現在の株価: $631.75
- 目標株価（中間）: ~$2,310
- ストリート・ターゲット: ~$629
- 潜在的なトータルリターン: ~266%
- 年率換算IRR: ~36% / 年
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何が起きたのか？
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）は10月5日、$631.75で取引を終え、前日比0.34%下落したが、2025年末の終値と比べると約3倍の水準となった。これは、Stifelのアナリスト、Ruben Royが目標株価を$635から$700に引き上げた後である。彼のレポートでは、EPYCサーバープロセッサー主導で第3四半期に予想を上回る業績と上方修正が期待されるとしている。これは、9月24日にバンク・オブ・アメリカがサーバー需要を理由に$720へ目標株価を引き上げたことに続く動きだ。Royのより重要な指摘は、四半期業績ではなく、長期的な見通しに関するコメントに焦点が当たるだろうという点だ。AMDのIR資料は、そうしたコメントが測られる長期的な目標を設定している。
Stifel、四半期業績よりも2027年の見通しを重視
Royは、長期的なHeliosに関するコメントとWorld Labsの詳細が、業績や近い将来の見通しよりもはるかに注目を集めると予想している。彼は依然として第4四半期の業績見通しは重要だと述べている。彼の見解では、それはMI450の収益が立ち上がり始め、粗利益率が約100ベーシスポイントの圧力に直面し、経営陣が2027年のデータセンターに関する枠組みを明確にする可能性がある時期だからだ。予想を上回るためのハードルは見通しに近いところにある。38人のアナリストによる第3四半期のコンセンサス予想は約$130.6億ドルで、これはAMDの業績見通しである約$130億ドル（±$3億ドル）をわずかに上回り、非GAAP粗利益率は約56%とされている。
Royは、サーバーの制約要因を需要ではなく供給と位置づけ、エコシステムのサーバー構築能力とDRAMが主な制約であると指摘した。支出も予想を上回っている。第2四半期のフリーキャッシュフローは$15億5800万ドルで、$18億8300万ドルの予想を17.26%下回った。これは設備投資が$8億800万ドルと予想の2倍以上に達したためだ。営業キャッシュフロー$23億6600万ドルは依然として予想を14.02%上回った。
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エンタープライズ顧客がAMDのサーバーベースを拡大中
9月11日のゴールドマン・サックス コミュナコピア＋テクノロジー・カンファレンスで、AMDのコーポレート・バイス・プレジデント（財務戦略・投資家向け広報担当）であるMatt Ramsayは、サーバービジネスのエンタープライズ部門が第2四半期に70%以上成長したと述べた。彼はさらに、「業界はエンタープライズサーバーでこの種の成長率を、基本的にこれまで見たことがない」と付け加えた。
AMDのサーバーCPUを含む部門を統括するシニア・バイス・プレジデントのDan McNamaraは、AIは汎用コンピューティングとは逆の方向に進んでいると述べた。汎用コンピューティングはオンプレミスで始まりクラウドへ移行したが、主流のエンタープライズ企業は現在、小規模なAI導入をオンプレミスで検討しており、これによりAMDのAIビジネスが現在の集中した顧客基盤を超えて広がることが期待されるとしている。
AMDはEPS目標を引き上げ。コンセンサスは旧目標を2028年までに上回る
Ramsayはまた、AMDが2025年11月のアナリストデーで設定した「$20を大きく上回る」EPS目標について言及した：「私たちはそれを『$20を大幅に上回る』ものに更新したと思います」。コンセンサスによる調整後EPSは、2027年に$15.72、2028年に$22.82に達する。$631.75の株価は、2028年の予想利益の約28倍で取引されており、これはNTM（今後12ヶ月）P/Eレシオが約57倍であることと比べると、買い手は現在、約2年先の利益に対して支払いを行っていることになる。
9月28日、AMDは約$82億ドルの株式でWorld Labsを買収することに合意した。これは10月5日時点の時価総額の約0.8%に相当し、承認待ちで年末までのクローズが見込まれている。CEOのLisa Suは、「次世代AIのためのコンピュートプラットフォームを構築するには、モデルがどのように進化しているかを深く理解する必要がある」と述べた。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $631.75
- 目標株価（中間）: ~$2,310
- 潜在的なトータルリターン: ~266%
- 年率換算IRR: ~36% / 年
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TIKRの中間ケース（予測ではなくシナリオ）では、AMDを2030年12月31日までに約$2,310と評価している。これは$631.75からの4.2年間で、約266%のトータルリターン、または年率約36%に相当する。収益成長は、EPYCのシェア拡大とMI450の立ち上がりに依存しており、AnthropicによるHelios導入の最初の1ギガワット分が2027年前半に含まれている。利益率のドライバーは、AMDがアナリストデーで掲げた非GAAP営業利益率35%超という目標に向けた営業レバレッジである。
主なリスクは、第4四半期の利益率圧力が持続し、DRAMがCPU供給を制限し続けることだ。上振れ要因は、AMDの2027年データセンター枠組みがコンセンサスEPSの軌道を支持する場合である。利益率が低下し予想が停滞すれば、約57倍という倍率には利益の緩衝材が存在しないことになる。
結論
11月初旬に発表が予想されるAMDの第3四半期決算は、一つの開示にかかっている。それは、経営陣が2027年のデータセンター枠組みに数値を付けるかどうかだ。第4四半期の見通しで粗利益率が第3四半期の約56%から約1ポイント以内に収まり、その枠組みが示されれば、Stifelのシナリオと一致する。利益率のより深い切り下げがあり、2027年の詳細が示されなければ、プレミアムは見通しではなく目標に依存したままとなる。
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