AT&T株の主要統計
- 現在株価: $24.24
- 目標株価 (中間ケース): ~$39
- アナリスト平均目標株価: ~$29
- 潜在トータルリターン: ~60%
- 年率化IRR: ~12% / 年
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何が起きたのか？
AT&T (T) は2月にLumen Technologies (LUMN) から約450万のファイバー回線契約を取得しましたが、それらは同社の既存市場よりもはるかに普及率が低い状態で引き継がれました。同社のIR資料によると、第3四半期決算は10月21日（水）の市場開場前に発表される予定です。
これは、CFOのPascal Desrochesが9月10日にこの格差について再び言及して以来、初めての四半期報告となります。AT&Tは3月に初めてこの問題に言及し、Lumenのエリアにおける普及率が自社の40%という水準を大きく下回っていると述べていました。TIKRによると、株価は2026年10月5日に$24.24で取引を終え、52週間のレンジは$19.89から$29.44の間でした。
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Lumenの市場は25%の普及率でスタート、AT&Tの既存市場の40%に対して
Desrochesは、Bank of America Media, Communications & Entertainment Conferenceで数字を更新しました。「我々はLumenから約450万の消費者向け回線を取得しました」と彼は述べました。「それらの普及率は約25%で、我々が自社で運営するエリアの40%と比較されます」。
この開始率を40%まで引き上げることは、彼の数字から計算すると約67万5千人の追加のファイバー顧客を意味しますが、これは会社の目標ではなく、あくまで例示です。Desrochesは9月10日時点での当該エリアの現在の普及率を示さなかったため、第3四半期の更新値が注目されます。
Desrochesは、AT&Tは「まだある程度、設置作業が追いついていない」と述べました。彼は別の点として、各市場でAT&Tブランドを展開するには同社の屋内設備が必要であること、「スイッチ一つでオンにできるものではない」と指摘しました。
AT&T Consumerのエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼ゼネラル・マネージャーであるJenifer Robertsonは、ネットワーク作業の期間について次のように述べました。「ネットワークの取り組みを本格的に拡大するには数四半期かかります」。彼女はさらに、「その期間については定めていません」と付け加えました。
この立ち上がりの遅れは、インターネット顧客のうち無線サービスも契約する「収束」率50%というAT&Tの目標にも影を落としています。Desrochesは「この比率の分母が大幅に増加している」と指摘し、収束世帯が増えていても比率自体は横ばいになる可能性があると述べました。
格差を埋めるコストは、最初の接続に集中
Corning (GLW) は、9月29日に発表された30億ドル以上のファイバー供給契約の最も明確な勝者であり、ロイターによると同社株はプレマーケットで3.3%上昇しました。AT&Tはこの契約が既に業績見通しに反映されていると述べており、主にAIデータセンター建設が光ファイバーの供給を逼迫させる中で、供給を確保するためのものです。Desrochesは9月10日にこれに関連して次の点を述べました。「敷設コストについては、ファイバーに関して長期的なコミットメントを長い間持っています」。
家庭への接続はより難しいコストです。Desrochesは、すでに接続されている家庭が増えるにつれて、「2件目、3件目、4件目の接続はセルフサービスで行うことができ、全体のコスト構造を削減できる」と述べました。約25%の普及率からスタートするLumenエリアでは、より多くの販売がこの利点のない最初の接続になる可能性が高いです。
価格設定が2つ目のトレードオフをもたらします。Robertsonは、AT&Tは「ファイバーのARPUをここで少しだけ希釈させて、世帯全体の価値を今と将来にわたって成長させる」と述べ、Lumenからの獲得顧客はファイバー収益のユーザーあたり単価が低くなる可能性があるとしました。TipRanksによると、Scotiabankは10月2日に目標株価を$29.25から$27.50に引き下げ、Sector Performの評価を維持しました。
T-Mobile (TMUS) およびVerizon (VZ) との衛星事業合弁は10月1日に正式契約となりましたが、衛星パートナーや打ち上げ日はまだ発表されていません。Desrochesは2026年12月31日に退任し、Jennifer Biryが2027年1月1日にCFOに就任する予定です。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $24.24
- 目標株価 (中間ケース): ~$39
- 潜在トータルリターン: ~60%
- 年率化IRR: ~12% / 年
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中間ケース（2030年12月31日時点の実現値）は約$39を示しており、これは12ヶ月のアナリスト平均目標株価の約$29と比較されます。2035年まで続く予測パネルは、約3%の年間売上高成長と約13%の純利益マージンを前提としています。このマージンはAT&Tの過去5年間の平均13.3%と一致しており、このケースはマージン拡大ではなく成長に依拠しています。
主なリスクは、Lumenエリアの立ち上がりが遅く、ファイバーARPUの希釈が進む一方で、LTMネット負債/EBITDAが2.91倍であることです。上振れ要因は、Robertsonが述べた「数四半期」よりも早く、Lumen市場でのAT&Tブランド展開が開始されることです。下振れ要因は、立ち上がりが停滞し、4.6%の配利回りがリターンの大部分を担うことになるシナリオです。
結論
TIKR上のコンセンサスは、第3四半期の調整後EPSを約$0.60、売上高を約317億ドルと見込んでいます。調整後EPSが5四半期連続でアナリスト予想を上回った後では、単なる予想超えだけでは変化はほとんどありません。重要なシグナルは、約25%という開始点からのLumenエリアの普及率に関する更新、あるいは設置が追いついていることを示すファイバー純増数であり、それらがより深いファイバーARPUの希釈を伴わないかどうかです。
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