主なポイント
- アーム株は過去1か月間（火曜日の終値まで）で19.8%下落した。9月21日にMetaのMuse AIエージェント関連で17%急騰した分を吐き戻し、一方でナスダック100は0.5%下落した。
- 下落の大部分は半導体セクター全体が売られた日に発生しており、アームは業績見通しを変更していないため、この下落は1か月前よりも良い買い場のように見える。
- クアルコムが5年間アームへのロイヤルティ支払いを停止できるかどうかについては、裁判官の判決がまだ待たれている。クアルコムの支払いは、アームの営業利益の約半分に相当する。
- アームは11月4日に第2四半期決算を発表する予定で、売上高の業績見通しは13億8000万ドン（±5000万ドン）。株価はアナリストの平均目標株価291ドルから約32%下回っている。
Arm Holdings (ARM) 株は過去1か月間（火曜日の終値まで）で19.8%下落したが、ナスダック100はわずか0.5%の下落だった。2026年では依然として102%上昇しているが、6月の高値からは51%下落している。
下落の大部分は、半導体セクター全体が売られた日に発生した。しかし、今月の懸念のうち2つはアーム固有のものであり、より大きな懸念はまだ解決していない。
Museによる上昇は続かなかった
9月21日、アーム株はMeta Platforms (META)のAIエージェント「Muse」がCPU需要を押し上げるという期待と、AI株の反発を受けて17%急騰した。
しかし、それは持続しなかった。9月24日、ソフトバンクのアーム株保有が250億ドンの融資枠の担保となっているとの報道を受け、同株は7.9%下落した。その後、9月28日には、セキュリティ侵害後のAI安全性への懸念が半導体株を直撃し、8.7%急落した。
火曜日までに、アーム株はその急騰分をすべて吐き戻し、さらに下落し、9月21日の終値から約32%下回る水準で取引を終えた。
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10月は陪審員評決とさらなる半導体売りをもたらした
アーム株は、OpenAIの売上高報告が半導体株を直撃した10月8日に6.5%下落した。10月16日には、AIへの資金調達方法に関する懸念から6.9%下落し、火曜日には韓国のネオクラウド企業Eliceの弱含みの新規上場を受けてさらに4%下落した。
Qualcomm (QCOM)は、アームに対する訴訟を10月5日にデラウェア州の陪審員に託した。10月13日、陪審員はアームがソフトウェアパッチとツールを保留したことでライセンス契約に違反したと判断した。また、アームがクアルコムとMetaとの取引を妨害したとも判断した。
損害賠償額は？ それぞれの請求に対して1ドルずつだ。
株価はその日ほぼ横ばいで取引を終え、10月14日に6.8%下落した。
陪審員よりも裁判官の方が重要
米連邦地方裁判所のMaryellen Noreika判事は、この契約違反によりクアルコムが5年間アームへのロイヤルティ支払いを停止できるかどうかについて、まだ判決を下す必要がある。アームはこの条項は執行不能であると主張している。
アームの年次報告書によると、クアルコムは2026年度（2026年3月期）の49億2000万ドンの売上高の9%、つまり約4億4300万ドンを占めている。これらの支払い（ライセンス料を含む）は、同年度の9億800万ドンの営業利益の約半分に相当する。
もしNoreika判事がこの条項を有効と認めれば、アームはその規模の顧客からのロイヤルティを5年間受け取れなくなる可能性がある。もし彼女がこれを無効とすれば、クアルコムは通常の損害賠償を求めることになるが、陪審員はそれをたった2ドルと評価したばかりだ。
11月4日に注目すべき点
アームは11月4日（水）の市場終了後に第2四半期決算を発表する予定だ。売上高は13億8000万ドン（±5000万ドン）と予想されている。第1四半期では、売上高は22%増の12億9000万ドンだった。
7月29日の決算説明会で、CFOのJason Child氏は、今年度のロイヤルティ成長率は、アームが当初予想していた約20%に近い水準ではなく、10%後半に近づく可能性が高いと述べた。同じ説明会で、CEOのRene Haas氏は、新しいArm AGI CPUへの需要を20億ドン以上と評価した。
アナリストは依然として、2027年度の売上高が約23%増の60億6000万ドンになると予想している。
クアルコムの条項問題を除けば、今月の出来事でアナリストがこれらの数値を下方修正する理由はない。
割安にはなったが、まだ安くはない
アーム株は月曜日時点で、予想株価収益率（P/E）95.6倍で取引されていた。これは6月のピーク時の201.8倍からは下落したが、3年間の平均値84.7倍を依然として上回っている。
一方、アナリストの平均目標株価は1年前の156ドルから291ドルに上昇した。これは火曜日の終値から約32%上回る水準だ。
私の見解：今月の下落は、主に半導体トレードの市場心理によるものだ。アームは業績見通しを変更しておらず、陪審員はアームの過失に対して2ドルという価格を付けた。Noreika判事が5年間の条項を有効と認めない限り、私はこの水準で買い増しする方向に傾く。
もちろん、彼女の判決はまだこれからだ。そして、予想株価収益率90倍以上では、アームは11月4日の決算で失望する余地はほとんどない。
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