主なポイント
- Globe Lifeの株価は8%下落。Piper Sandlerが同社の格付けを「オーバーウェイト」から「ニュートラル」に引き下げ、目標株価を200ドルから165ドルに引き下げたため。
- Piper Sandlerは、Globe Lifeがもはや予測可能な安全資産（セーフヘイブン）ではなくなったと指摘。医療保険請求額の増大、メディケア補償保険の請求の不規則性、2027年の業績見通しの軟調さを理由に挙げている。
- 第3四半期の営業利益（ネット・オペレーティング・インカム）はドルベースで4%減少。自社株買いにより1株当たり利益は1%増加に転じた。
- 同株は5年間の平均PER水準に近い水準で取引されている。第4四半期決算で健康保険請求が落ち着くかどうかが注目される。
Globe Life (GL) の株価は今朝8%急落した。Piper Sandlerがこの生命保険会社の格付けを「オーバーウェイト」から「ニュートラル」に引き下げ、目標株価を200ドルから165ドルに引き下げたためだ。
Piper Sandlerのアナリスト、Paul Newsome氏は、水曜日に発表された第3四半期決算を受けて、Globe Lifeは生命保険業界における「予測可能な安全資産（セーフヘイブン）」ではなくなったと述べた。
どの生命保険会社も、そのレッテルを失いたくはない。
1四半期で3つの問題
Globe Lifeの第3四半期の1株当たり営業利益（ネット・オペレーティング・インカム）は4.84ドルだった。アナリストの予想は4.89ドルで、総保険料収入は依然として7%成長した。
Piperはこの四半期から3つの問題点を指摘している：
- 医療保険の請求額が大きくなっており、Globe Lifeがその事業に再保険をかけているにもかかわらず、変動は続くとPiperは見ている。
- メディケア補償保険の請求が不規則であり、Piperは今後数四半期にわたってそれが続くと見ている。
- コア事業の2027年の業績見通しが弱含みに見える。
Piperはまた、競合他社がカバーする対象を選別し、保険料率の引き上げを進めていると警告した。これは、Globe Lifeが成長を追求しているまさにその分野で、よりリスクの高い顧客を抱え込むことにつながる可能性がある。
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自社株買いが成長を支えている
木曜日の決算説明会で、経営陣が示した2027年の見通しは、中間値で約7%の1株当たり利益（EPS）成長を意味しており、その多くは自社株買いによるものだ。今年の成長率は約8%と予想されている…
アナリストの予想はさらに低い。彼らの2027年の予想値16.45ドルは、今年の予想値15.62ドルから約5%高い水準だが、メディケア補償保険の請求が不規則な状態が続けば、この数字はさらに下方修正される可能性がある。
第3四半期は、自社株買いがどれだけ成長を支えているかを示している。営業利益（ネット・オペレーティング・インカム）は4%減少し、3億7880万ドルとなった。しかし、Globe Lifeはこの四半期に1億8500万ドルで110万株を買い戻し、発行済み株式数が減少したことで、1株当たり利益は依然として1%増加した。
この手法は数年にわたって続けられている。希薄化後の発行済み株式数は2021年から2025年にかけて約5分の1減少した…
不安定化した利益に対する適正価格
今日の下落前、Globe Lifeの株価は予想PER（フォワードPER）で約11倍で取引されていた。これは過去5年間の平均である10倍前後の水準であり、2022年初頭の高値である約14倍を大きく下回っている。今日の下落により、10倍に近づいた。
誰もが手を引いているわけではない。TD Cowenは金曜日に目標株価を225ドルから215ドルに引き下げたが、「買い」の格付けは維持した。また、AOCI（その他の包括利益累計額）を除いた1株当たり簿価（ブックバリュー）は過去1年で11%増加し、103.62ドルとなっている。
私の見解：Piperの指摘は正しい。同株は成長が鈍化しているにもかかわらず通常の倍率で取引されているため、買いを検討する前に健康保険請求がコントロールされているという証拠が欲しい。
もちろん、来年初めの第4四半期決算までに請求が落ち着けば、安全資産（セーフヘイブン）としての評価はすぐに戻ってくる可能性がある。
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