ブロードコム株の主要統計
- 現在株価: $323.24
- ストリート・ターゲット: ~$528
- ストリート・ターゲットまでの上昇余地: ~63%
- NTM P/E: ~19倍
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何が起きたのか？
ブロードコム (AVGO) は、AI関連支出への懸念が再燃し半導体株が下落する中、10月22日に4.31%下落して$323.24で取引を終えた。この下落は、同社がNTTドコモと日本で初となる10年間のVMware契約を締結した3日後に発生した。10月19日の発表は、2019年からVMware上で稼働しているドコモのデジタルサービスを支えるプライベートクラウドを対象としている。10月20日には、フェデックス (FDX) がVMware契約を更新した。いずれのリリースも金額は明らかにしていない。
10月22日の終値は、6月の高値終値から約33%下落した水準となった。下落は、第2四半期決算発表後の6月4日に12.59%下落したことから始まり、その後、グーグルのチップ調達やAI関連支出・資金調達への懸念を背景に9月、10月にかけて続いた。一方で、ソフトウェア部門ははるかに注目を集めていない。
VMwareはAIチップよりも高いマージンを稼ぐ
半導体ソリューション部門は、第3四半期（8月2日終了）に$20,839百万を売上高として計上し、前年同期比127%増となった。主にVMwareを基盤とするインフラストラクチャーソフトウェア部門は$8,752百万を追加し、29%増、売上高の30%を占めた。
ソフトウェア部門の方が収益性が高い。2025年度では、売上高$27,029百万に対してセグメント営業利益$20,765百万を計上し、約77%のマージンとなった。これは、半導体部門の約58%と比較して高い。両方の数値は、ブロードコムがセグメントに割り当てていない償却費、株式報酬、その他のコストを除外している。複数年にわたる更新契約により、この利益の流れはより予測可能になっている。ただし、VMwareのライセンス変更は、T-Mobile USを含む一部の顧客との法的紛争を引き起こしている。
株価が2月の水準を下回る中、予想は上昇
ブロードコムの次期12ヶ月EPS予想（ノーマライズド）は、2月1日の$10.30から10月21日の$17.34へ68%上昇した。その一部は、予測期間が成長の速い四半期に移行したことを反映しているが、固定年度の予想も上昇した。2027年度の売上高予想は、2025年12月31日の約$1310億から、10月22日には約$1740億に上昇した。一方、株価は2月1日の$331.30から10月22日の$323.24へと下落した。
これにより、フォワードP/Eは2月の約32倍から約19倍に圧縮された。10月21日時点で、これはブロードコムを約18倍のNVIDIA (NVDA) に近い水準に位置づけた。マーベル・テクノロジー (MRVL) は約43倍、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は約50倍で取引されていた。この倍率は年間を通じて着実に圧縮され、10月の下落は、10月16日と10月22日の半導体株全般の売りと同時に発生した。
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記録的な現金の行方は12月に決定
9月8日のゴールドマン・サックス コミュナコピア＋テクノロジー カンファレンスで、CEOのホック・タンは、ブロードコムが「2026年を、当社の帳簿上に記録的な額の現金を抱えて終えることになる、今四半期の終わり、10月末に」と述べた。彼は、取締役会が通常12月の会合で資本配分を決定すると述べた。低金利の負債を前払いすることは彼にとってほとんど意味がないため、より高い配当と自社株買いが可能性の高い選択肢であると指摘した。
その余力はある。第3四半期のフリーキャッシュフローは$13,665百万で、現金は$23,975百万に達した。ブロードコムは最初の3四半期で$8,450百万の自社株を買い戻したが、第3四半期には$5,628百万の負債を返済し、買い戻しは行わなかった。タンは選択肢を説明したが、確約はしなかった。
ウォールストリートの見解
- 平均ストリート・ターゲット: ~$528
- 中央値ストリート・ターゲット: ~$535
- ターゲット範囲: ~$216 から ~$660
- レーティング: 買い 40、アウトパフォーム 7、保有 3、意見なし 2、売り 0
12ヶ月先を見据えた平均ターゲットは10月22日の終値から約63%上に位置し、一方で最低ターゲットは約33%下に位置している。52件のレーティングのうち47件が買いまたはアウトパフォームであり、アナリストは株価の下落に追随していない。
ブロードコムの第4四半期決算発表は12月を予定している。10月23日現在、日付は発表されていない。TIKRのデータにおける平均売上高予想は約$349億で、$348億というガイダンスと一致している。ブロードコムは過去5四半期連続で平均売上高予想を上回っているが、そのうち3回の決算発表後には翌日に株価が下落した。12月の取締役会でより大規模な自社株買いが発表され、売上高が予想を上回るような場合、19倍の利益倍率がこのビジネスを過小評価しているかどうかが試されることになる。
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