主なポイント
- アリババの米国上場株は、中国の市場監督当局が同社とそのEコマース競合他社を製品品質と消費者保護について呼び出した後、木曜日に2.5%下落した。
- 当局は製品品質基準の強化を求めたが、罰則は発表せず、UOB Kay HianのSteven Leung氏は、こうした一連の措置による業績への影響は縮小しており、現在の影響は主にセンチメントに出ていると述べた。
- アリババは予想PER13倍で取引されており、過去10年平均の20倍を下回っている。
- コンセンサスは、2027年度（3月決算）の正規化EPSが約66%上昇すると予想しており、9月四半期決算はその回復を確認する次の機会となる。
アリババ (BABA) 株は、中国の規制当局が同社と主要なEコマース競合他社を製品品質について再度呼び出した後、木曜日に2.5%下落した。
香港市場では前日夜、同株は2か月ぶりの大幅な下落を記録した。現地のアナリストは市場心理を次のように要約した。
「品質に関するこの種の『注意喚起』は業界にとって目新しいものではないが、終わりがないように感じられる」と、UOB Kay HianのSteven Leungエグゼクティブ・ディレクターはブルームバーグに語った。
もっともな意見だ。
具体的に何が起きたのか
中国国家市場監督管理総局は、アリババ、JD.com (JD)、PDD Holdings (PDD)、ByteDanceのDouyin、Kuaishou (1024.HK)などが販売する製品・サービスの品質に関する特別シンポジウムを最近北京で開催したと発表した。
当局は、各プラットフォームが昨年発出されたガイダンスに従うための措置を講じたと述べた。しかし、特にライブコマースとクイックリテールにおいて、品質と安全性のリスクは依然として存在するとしている。当局は製品品質基準の強化と消費者保護の強化を求めたが、新たな措置は発表しなかった。
市場全体も助けにならなかった。ハンセン・テック指数は最大4.7%下落し、7月以来の最大の日中下落幅を記録、年初来では31%下落している。さらに、木曜日は中国の富裕層がオフショア・トラストの税金を精算する期限であり、一部の市場関係者は香港での最近の株式売却をこれと関連付けている。
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同じ警告、小さな打撃
Leung氏はまた、こうした一連の措置による業績への打撃は縮小しており、現在の打撃は主にセンチメントに現れていると述べた。
これはアリババのバリュエーションに見て取れる。同株は水曜日の終値で予想PER13倍で取引されており、木曜日の下落でさらに少し低下する…
…これは過去10年平均の20倍を大きく下回り、2017年末に記録した36倍からは遠く離れている。（2024年1月には7.6倍でボトムを打った。）
アナリストも、業績へのさらなる大きな打撃は予想していない。2026年度（3月決算）の正規化EPSは半減以上したが、これはアリババがクイックコマースとAIに多額の投資を行ったためであり、6月四半期には447億元のフリーキャッシュフローを消費した。それでも、コンセンサスは2027年度のEPSが約66%上昇し、2028年度には2024年度の水準近くまで回復すると予想している：
会合は新たな措置なしに終了したため、これらの予想が大幅に下方修正される理由は見当たらない。
割安感は残る
個人的な見解では、木曜日の売りはアリババの数字が裏付けていないセンチメントへの打撃のように見える。予想PER13倍で、コンセンサスが利益の大幅な回復を予想している状況では、多くの悪材料は既に織り込まれている。問題は、北京からの警告が続いており、それが株価を押し下げる唯一の要因ではないことだ：競争、キャッシュバーン、AI投資が報われるかどうかへの疑問はすべて依然として存在する。
もちろん、将来の一連の措置には実際の措置が伴う可能性もある。アリババの9月四半期決算（11月発表の見込み）は、利益回復が軌道に乗っているかどうかを示すことになる。
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