[画像クレジット: U.S. Air Force photo by Justin R. Pacheco and Edvin Richardson from Pexels via Canva]
キーポイント
- SpaceXのコネクティビティ事業は第3四半期に52億ドルの収益を計上し、前年同期比69%増、年間換算で約210億ドルに相当する規模となった。
- 10月20日の決算説明会で、イーロン・マスクはコネクティビティ収益が現在の約10倍以上の規模に達する明確な道筋があると述べた。
- そのためには、Starlink MobileがAT&T、Verizon、T-Mobileに対抗する真の米国通信キャリアになる必要があり、新たに取得した周波数帯でのサービスは2028年初頭まで開始されない。
- 年間数百億ドルという規模は、AT&TとVerizonが2025年に合計で計上した収益にほぼ等しく、マスクはこの水準に達する時期については言及しなかった。
SpaceX (SPCX) は第3四半期、Starlinkで大きな成果を上げた：コネクティビティ収益は52億ドルを計上し、前年同期比69%増、前四半期比22%増となった。
その後、イーロン・マスクは目標を引き上げた。決算説明会で彼は次のように述べた：
「年間数百億ドル規模のコネクティビティ収益に達する明確な道筋は見えていると言える」
これは大きな数字だ。そしてその道筋は、AT&T (T)、Verizon (VZ)、T-Mobile (TMUS) を真っ向から相手にするものだ。
現在の事業規模の約10倍
まずは計算から。四半期52億ドルは年間換算で約210億ドルに相当する。「数百億ドル」の下限を200億ドルとすれば、マスクは現在の約10倍の規模のコネクティビティ事業を描いていることになる。300億ドルなら約15倍だ。
コネクティビティ事業の成長は非常に速く、この数字は一見ほど荒唐無稽ではない。Starlinkは四半期で160万人の一般消費者契約者を追加し、総数は1,360万人に達した。一般消費者向けARPUは前四半期比5%増の月額69ドルとなり、企業・政府向け収益は前年同期比91%増となった。粗利益率は55%で、そのうち約3ポイントは一時的な要因によるものだった。
市場もすでに大きな成長を織り込んでいる。コネクティビティ事業の年間換算210億ドルというペースは、アナリストがSpaceX全体で今年計上すると予想する459億ドルのほぼ半分に近い。また、コンセンサスでは2028年までに同社全体の収益が2,494億ドルに達すると見込まれている。
これらの予想は、今回の決算説明会の内容をまだ反映していない可能性がある。マスクが目標達成時期を示さなかったため、今後3年間の予想が大きく変わることはないだろう。
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道筋はAT&TとVerizonを通る
加えて、Starlinkがその規模に達するための鍵となるのはモバイル事業だ。
Starlink Mobileの月間ユーザー数は四半期末時点で2,200万人を超え、3ヶ月前から37%増加した。数週間前、SpaceXは15,000基のMobile V2衛星の打ち上げをFCCから承認され、低周波数帯の周波数ポートフォリオを購入することに合意した。SpaceXの社長兼COOであるグウィン・ショットウェルは、この周波数について「Starlink Mobileが米国で主要なモバイル通信キャリアになる道を開くだろう」と述べた。
この周波数取引は、Verizonの株価を1日で10%下落させた。
賞金の大きさを知るには、AT&Tを見ればよい。同社は2025年に1,260億ドルの収益を計上し、アナリストは2028年までに約1,350億ドルに達すると予想している。
これは年間約2%の成長だ。Starlinkは新たな周波数帯でのサービスを2028年初頭まで開始しない予定であるため、SpaceXの決算説明会の内容がAT&Tの短期的な数字を大きく動かすことはないだろう。
Verizonは2025年に1,382億ドルの収益を計上したため、両キャリアの合計は約2,640億ドルとなる。言い換えれば、マスクの数字はStarlinkのコネクティビティ事業をAT&TとVerizonを合わせた規模にすることを意味する。
マスクの数字は企業・政府向けを含むコネクティビティ事業全体をカバーしているため、すべてのドルがAT&T、Verizon、T-Mobileの顧客から奪う必要はない。しかし、モバイル事業はSpaceX自身が特に注目した分野であり、計画と時期が示されている部分だ。
マスクはまだ計算根拠を示していない
もちろん、マスクはタイムラインを示さなかった。彼はSpaceXが「Starlinkコネクティビティのゲームプランについて、より長いプレゼンテーションを行うべきだ」と述べており、完全な根拠は公開されていない。
サービス自体もまだ先のことだ。ショットウェルは、短期的な優先事項は来年にかけてMobile V2衛星コンステレーションを打ち上げ、周波数を統合して2028年初頭にサービスを開始することだと述べた。
Evercoreのクトグン・マラルは、その周波数が米国の既存キャリアとどのように競争できるのかを質問した。ショットウェルは回答をWiFiから始めた：「トラフィックの85%から93%はWiFiを通じて行われていると思う」。彼女はSバンドがStarlink Mobileのトラフィックの大部分を担い、低周波数帯は少ないながらも「重要な部分」を処理すると予想している。これはStarlinkが既存キャリアよりも少ない周波数でやっていける理由として合理的な主張だが、サービスが開始されるまで実際に機能するかは誰にもわからない。
キャリア規模の賭け
では、年間換算210億ドルで推移している事業が、本当に数百億ドル規模に達することができるのか？それは、StarlinkがAT&TとVerizonを合わせた規模のキャリアになる場合にのみ可能であり、そのための取り組みはまだほとんど始まっていない。それでも、SpaceXが手にしている要素は現実的だ：2,200万人のモバイルユーザー、15,000基の衛星打ち上げ承認、そして独自の周波数帯である。
私の見解：SpaceXの株価が上昇を続けるために、マスクの数字を達成する必要はない。年間69%の成長を遂げ、粗利益率が50%を超える事業は、数百億ドルのほんの一部であっても、十分な成長余地がある。
次の手がかりは10月21日、AT&Tが第3四半期決算を発表し、初めて反応する機会を得る時だ。真の試練は、Starlink Mobileが2028年初頭に新たな周波数帯でサービスを開始する時に始まる。
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