主なポイント
- サリー・メイ株は、第3四半期で1株当たり0.19ドルの損失を計上し、2026年のEPS（1株当たり利益）業績見通しを3.10〜3.20ドルから1.95〜2.05ドルに引き下げたことを受けて、本日9%下落した。
- 今年度の打撃は、一部の借り手グループとローン売却の延期によるもので、残りのローン債権は堅調に推移している。
- サリー・メイは、借り手が同社の対策を利用するペースが予想より遅いと述べ、2026年の純貸倒予想額を4億ドルから4億2000万ドルに引き上げた。
- 第4四半期の決算で、当該グループからの貸倒が緩和し始めているかどうかが明らかになる。
サリー・メイ (SLM) 株は、木曜夜に学生ローン貸し手が第3四半期の損失を報告し、2026年の利益予想を3分の1以上引き下げたことを受けて、本日9%下落した。
記録的なローン増加も、予想以上に解決に時間がかかっている信用問題を補うことはできなかった。
詳細
ピークシーズンは記録的だった：第3四半期の民間学生ローンは34億ドルで、前年同期比15%増、過去最大の四半期となった。連邦政府のPLUSローン制度変更後、大学院生向けローンは119%増加した。
報告書のその他の部分は厳しいものだった：
- GAAP基準での1株当たり損失0.19ドル（前年同期は利益0.63ドル）
- 純貸倒額9000万ドル（前年同期7800万ドルから増加）
- ローン売却益400万ドル（前年同期1億3600万ドルから減少）
- 2026年EPS業績見通しを3.10〜3.20ドルから1.95〜2.05ドルに引き下げ
支払い能力のある借り手が債務不履行に陥る理由
貸倒は、営利目的の債務解決会社が、良好な信用力を持つ借り手に支払いを停止して会社が和解交渉を行えるように指示していることに起因する。サリー・メイによると、これらの借り手は延滞から直接債務不履行に陥るという。
同社は、その対策が浸透しつつあると述べたが、借り手による利用は「予想よりも遅い」としている。そのため、2026年の純貸倒予想額を4億ドルから4億2000万ドルに引き上げた。
そのグループ以外については、ジョン・ウィッターCEOは第3四半期決算説明会で、パフォーマンスが「我々の予想通り、あるいはわずかに上回っている」と述べた。
業績見通しの引き下げは、サリー・メイが延期した計画的なローン売却も反映しており、それによる利益が今年度から先送りされることになる。
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長期的な問題として評価されている株価
アナリストは、正常化後のEPSが2027年に1株当たり3.16ドル、2028年に3.57ドルまで回復し、サリー・メイが2025年に稼いだ3.46ドルを上回ると予想している…
しかし、株価はその回復が不確実であるかのように評価されている。サリー・メイ株は木曜日にタンジブル・ブックバリュー（有形純資産）の2.0倍で取引を終え、過去5年平均の2.6倍を大きく下回った…
本日の下落後、その倍率は約1.8倍に近づき、2月の過去5年安である1.7倍をわずかに上回る水準となった。
私の見解：今年度の打撃は一部の借り手グループと売却延期によるもので、残りの債権は堅調に推移している。タンジブル・ブックの約1.8倍に近い水準では、市場はより長期の低迷を織り込んでいるように見える。これは私にとって機会のように思える。
もちろん、対策はすでにサリー・メイの予想以上に時間がかかっている。1月下旬に発表される第4四半期決算で、当該グループからの貸倒がついに緩和し始めているかどうかが明らかになる。
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