主なポイント
- UWM Holdingsの株価は19%上昇した。同社は第3四半期に2億500万ドルから2億2000万ドルの純利益を計上した見込みであり、第4四半期に18億ドル超の住宅ローン債権を売却する計画であると発表した。
- その現金と4億ドルの新株予約権発行による資金を債務返済に充てることは、サービシング事業を縮小するものではあるが、正しい判断である。
- UWMは、業界全体で融資件数が減少していることを受け、通期の売上高見通しを33.5億ドルから35億ドルに引き下げた。
- 今回の上昇後も、株価は5年間の平均フォワードP/Eを大きく下回っており、次に注目すべきは第3四半期の最終決算報告である。
UWM Holdings (UWMC) の株価は本日19%上昇した。住宅ローン貸し手である同社が第3四半期に黒字に転換し、債務削減計画を明らかにしたためである。
暫定数値は、4億ドルの新株予約権発行の価格決定期間の直前に、市場開示前に発表された。
黒字に転換
第3四半期について、UWMは以下の見込みを示している：
- 純利益：2億500万ドルから2億2000万ドル
- 総収益：8億ドルから8億2500万ドル
- 融資実行額：334億ドル（うち住宅購入向けが228億ドル）
これは、金利ヘッジによる6億300万ドルの損失が4億5200万ドルの純損失につながった第2四半期からの大きな転換である。
すべてが改善したわけではない。UWMは、業界全体で融資実行額が減少していることを受け、通期の売上高見通しを33.5億ドルから35億ドルに引き下げ、以前の予想を下回った。
債務返済を優先
UWMはまた、第4四半期に700億ドルから800億ドルの住宅ローン債権を18億ドル超で売却する計画である。その現金と、新株予約権発行による4億ドルは、非資金調達債務の返済に充てられる。
9月30日時点で、その債務（現金を除く）は、UWMの28億ドルの優先株および普通株主資本の1.75倍から1.80倍、つまり約50億ドルであった。したがって、新たな資金でその約半分を返済できる可能性がある。
その代償として、サービシングポートフォリオは縮小する：UWMは、9月30日時点の約2700億ドルから、年末時点のサービス残高を2100億ドルから2300億ドルに減少させると見込んでいる。
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2.00ドルの下限価格
新株予約権発行の引受価格は、2.00ドルと、11月9日までの10日間のVWAPの85%のいずれか高い方となる。本日の上昇後も、この下限価格は株価を大きく上回っており、UWMは外部投資家からの需要は多くないと見込んでいる。
したがって、バックストップが機能する可能性が高い。Oaktreeは残りの株式を購入することができ、UWMのCEOであるMat Ishbia氏が支配するSFS Groupは残りを購入しなければならないため、いずれにせよ4億ドルの資金が調達される。
そして、本日の動きの後でも、UWMのフォワードP/Eは約7.0倍に近く、5年間の平均である17倍を大きく下回っている…
私の見解
住宅ローン債権を売却して債務を返済するという判断は正しい。業界全体で融資件数が減少している中で2億500万ドル以上の利益を計上するということは、融資事業が持ちこたえていることを示している。最終数値がこれに一致すれば、そのP/E倍率には上昇の余地が十分にある。
もちろん、これらは暫定数値である。11月12日に締め切られる第3四半期の最終決算報告と新株予約権発行の完了に注目したい。
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