主なポイント
- ユナイテッドヘルス株は、第3四半期決算で予想を上回り、2026年の調整後EPS見通しを少なくとも20.50ドルに上方修正したことを受け、過去1週間（火曜日終値まで）で11%上昇しました。
- 同株は決算発表日に早朝の上昇分を失いましたが、その後アナリストが目標株価を引き上げ、投資家がハイテク株から資金を移したことで上昇しました。
- ユナイテッドヘルスの営業利益率は依然として2024年の水準を大きく下回っており、株価は5年平均の株価収益率（PER）を下回って取引されているため、この上昇はさらに続く可能性があります。
- 加入者数は依然として減少しているため、おそらく来年初めに発表される2027年の業績見通しが次の大きな試金石となります。
ウォール街はユナイテッドヘルス・グループ (UNH)について、1日かけて見方を改め、その後も買いを継続しました。ナスダック100種が3.5%下落する中、同株は過去1週間（火曜日終値まで）で11%上昇しています。
市場は1日で見方を改めた
10月13日の取引開始前、ユナイテッドヘルスは第3四半期の調整後EPSが4.69ドル（予想4.14ドル）と予想を上回り、2026年の見通しを少なくとも1株あたり20.50ドルに上方修正したと報告しました。スティーブン・ヘムズリーCEOは「当社のチームが事業のあらゆる分野にもたらしている規律と実行力」を評価の理由としました。
同株はその朝の早い上昇分を失いましたが、その後買いが始まりました。ゴールドマン・サックスとパイパー・サンドラーが目標株価を引き上げた10月14日に株価は4.7%上昇、投資家がハイテク株からより安全な銘柄に資金を移した10月15日に2.8%上昇、そしてRBCが目標株価を498ドルに引き上げ、その他のマネージドケア銘柄も上昇した火曜日には3%上昇しました。
利益率にはまだ上昇余地がある
売上高は1127億ドルに減少しましたが、営業利益は前年同期の43億ドルから66億ドルに急増しました（6億1000万ドルの引当金戻しの影響も一部含む）。
これは約5.9%の営業利益率であり、2024年第3四半期に記録した8.64%を大きく下回っています。年間利益率は2021会計年度から2024会計年度まで8%超で推移していましたが、2025会計年度には4.8%に低下しました。
ユナイテッドヘルスが利益率を1ポイント回復するごとに、年間営業利益は約45億ドル増加します。
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注目すべき数字は加入者数
経営陣は2027年の予想が低すぎる可能性があると述べ、長期的な成長率の範囲である13%から16%の下限を妥当なベースラインとして示しました。コンセンサスでは、今期の20.59ドルから2027年には23.26ドルへと、正常化EPSが上昇すると見込まれています。
しかし、医療費は依然として高く、加入者数は減少し続けています。ユナイテッドヘルスケアの9月末時点の加入者数は4850万人から4830万人に減少しました。おそらく来年初めに発表される2027年の業績見通しでは、この減少が安定化していることを示す必要があります。
依然として通常より割安
火曜日の上昇前、ユナイテッドヘルスは予想PER18.0倍で取引されており、5年平均の19.5倍を下回り、2022年4月のピークである25.2倍を大きく下回っていました。
（火曜日終値後は約18.5倍に近づいています。）
決算発表後の目標株価は、TDコーエンの402ドルからJPモルガンの524ドルまで幅があり、477ドルのコンセンサスは火曜日終値の約14%上に位置しています。
私の見解：上昇余地はまだあります。利益率には約3ポイントの回復余地が残っており、株価は依然として通常の株価収益率（PER）を下回って取引されています。もちろん、2027年の業績見通しで加入者数の減少が続いていることが示されれば、利益率だけではそれ以上大きく上昇させることはできません。
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