Affirm株の主要統計データ
- 現在の株価: $72.40
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$149
- アナリスト平均目標株価: ~$99
- 潜在的な総リターン: ~105%
- 年率化IRR: ~17% / 年
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何が起きたのか？
Affirm (AFRM) は、10月22日にサムズクラブの分割払いプロバイダーとして独占的かつ複数年の契約を締結し、その日の株価は1.51%下落して$72.40で引けました。この契約は、Klarna (KLAR) がWalmartの分割払いパートナーとしてAffirmに取って代わると発表してから約19ヶ月後のことです。
9月23日以降、Affirmは英国でのAmazon、Crate & Barrel、Ant InternationalのAntomとの契約も発表しています。10月22日、株価は過去1年間の最高終値から15.6%下落しており、11月5日の市場終了後に第1四半期決算が予定されています。
サムズクラブがAffirmをWalmartの軌道に再び乗せる
Klarnaが2025年3月にWalmartの契約を獲得した際、Affirmは統合されたWalmartプログラムが、ネットワーク上の購入額である総商品取扱高（GMV）の約5%、2024年12月までの6ヶ月間の調整後営業利益の約2%を占めていたと述べました。Walmart (WMT) はサムズクラブを所有していますが、契約条件は開示されていないため、新契約の規模は不明です。Affirmは、今後数週間以内にSamsClub.comで、2027年には店舗でサービスを開始すると述べており、9月四半期には何の貢献もありません。
この契約は、Max Levchin CEOが9月8日のGoldman Sachsカンファレンスで挙げた2つのギャップに合致します。彼はAffirmが「上位500のeコマース小売業者への浸透度はまだかなり低い」と述べ、さらに「オフラインはまだ非常に初期段階だ」と付け加えました。サムズクラブは、まずオンラインで、後に店舗で、その両方を提供します。Levchinはまた、「どの入り口も他の入り口より良くも悪くもないことが非常に重要だ」と述べ、買い物客がチェックアウト、ウォレット、Affirmカードで基本的に同じ条件を得られるようにし、ごく少数の例外を除くとしています。
10月22日、LevchinはBloombergに「彼らが私たちを選ぶたびに、私はそれを信頼の投票として受け止めている」と語りました。Affirmのサービスが開始されれば、Walmartは事業全体で両社の競合他社と協力することになり、eMarketerが指摘したように、両者を比較することが可能になります。
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利上げ懸念が契約発表よりも株価に大きな影響を与えた
10月14日、労働統計局は9月の消費者物価が前年比3.7%上昇したと報告し、エコノミストが予想した3.6%を上回りました。ロイターが引用したLSEGのデータによると、10月28日にFRBが利上げをしない確率は78.4%から53%に低下しました。10年物国債利回りは一時的に約5.33%に達した後、5.19%で終値をつけ、わずかに下落しました。Invezzによると、Affirmは一時11.5%以上下落し、他のBNPL（後払い）事業者よりも下落幅が大きかったです。Affirmは倉庫融資枠、証券化、ローン売却を通じて資金を調達しているため、利上げの見通しが高まると資本コストが上昇します。
Goldman Sachsは10月13日に目標株価を$115から$103に引き下げ、買いレーティングを維持しました。これは、TD Cowenが10月6日に$124から$110に引き下げた後のことです。CFOのRob O’Hareは、Form 4によると、10月9日にRule 10b5-1取引計画に基づきオプションを行使した後、約$80で65,591株を売却しました。10月22日現在、アナリスト平均目標株価は約$99で、終値の約36%上にあり、買い21、アウトパフォーム6、保有7のレーティングとなっています。
経営陣は9月四半期の売上高を$11.9億から$12.2億の範囲と予想しており、29人のアナリストコンセンサスは約$12.1億です。約$1.54億のコンセンサスEBITは、$1.37億から$1.65億の予想範囲の上半分に位置します。Affirmは過去5回の決算発表すべてで売上高予想を上回りましたが、調整後EPSは3回で予想を下回りました。FRBは10月28日に決定を下し、その後Affirmが決算を発表します。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $72.40
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$149
- 潜在的な総リターン: ~105%
- 年率化IRR: ~17% / 年
TIKRの中間ケース（バランスの取れたシナリオ）では、2031年6月30日時点でAffirmを約$149と評価しています。これは$72.40からの約105%の総リターン、または4.7年間で年率約17%に相当します。経営陣は2027会計年度のGMVを$640億以上と予想しており、コンセンサスではEBITマージンが2026会計年度の9.8%から2027会計年度には約15%、2028会計年度には約19%に拡大すると見られています。資金調達が主要なリスク要因です。なぜなら、利上げの見通しが高まると、Affirmが支払う資本コストが上昇するからです。上振れ要因は、売上高が引き続き予想を上回る場合です。3月27日の安値は、前回の高値から48.79%下落しており、センチメントがどれだけ反対方向に振れる可能性があるかを示しています。
結論
11月5日の決算発表で、成長が資金調達コストを上回っているかどうかが明らかになります。売上高が予想範囲の上限である$12.2億に達するかそれを上回り、EBITが予想範囲内に収まれば、中間ケースを支持する材料となります。下限である$11.9億に近い数字であれば、利上げ懸念が引き続き主導権を握ることになり、サムズクラブからの貢献は数四半期後まで見込めません。
では、Affirm株の実際の価値はいくらなのでしょうか？
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