ゼネラル・モーターズ株の主要統計
- 現在株価: $77.21
- 目標株価 (中間ケース): ~$130
- アナリスト平均目標株価: ~$101
- 潜在的な総リターン: ~69%
- 年率化IRR: ~13% / 年
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何が起きたのか？
ゼネラル・モーターズ (GM) は、最も多くの車両を販売する場所で自動運転技術を販売する計画だ。10月21日に行われたGM Forwardイベントで、同社は、目を離せる高速道路走行機能が2028年モデルのキャデラック・エスカレードIQから、ガソリン駆動のフルサイズSUVと軽量ピックアップトラックへと広がると発表した。タイムラインは示されなかった。10月20日、メアリー・バラCEOはアナリストに対し、フルサイズトラックにおけるスーパークルーズの搭載率は来年4〜5倍に成長する見込みだと述べた。
しかし、株価はコスト要因で取引された。10月20日、GMの利益見通しがウォール街の予想を下回り、原材料コストの上昇と第4四半期のピックアップトラック生産台数が約35,000台減少する見込みであることが示された後、株価は6.84%下落した。10月22日の終値は$77.21だった。
新型シルバラードでスーパークルーズが拡大
GMは、次世代型シボレー・シルバラードとGMCシエラの軽量ピックアップトラックの生産をシラオ工場で開始しており、フォートウェイン工場は2027年第1四半期、オーリオン工場は第2四半期に続く予定だ。ハンズフリー運転支援システム「スーパークルーズ」は、ハイエンドグレードでは標準装備となり、その他ほとんどのグレードでもオプション設定されるため、今回の成長は需要だけでなく、搭載率の向上も反映している。
「フルサイズトラックにおけるスーパークルーズの搭載率は、強力な顧客需要と重要な顧客セグメントへの技術拡大能力を反映し、来年4〜5倍に成長すると見込んでいます」とバラCEOは10月20日の電話会議で述べた。彼女は、スーパークルーズの搭載台数が2027年に約50%近く成長すると予想し、顧客の約70%が少なくとも月に1回は使用していると述べた。
ソフトウェア事業はすでに収益を上げている。ポール・ジェイコブソンCFOによると、オンスター、デジタル、スーパークルーズの認識収益は第3四半期に8億ドルを超え、前年同期比15%増となった。バラCEOは、繰延ソフトウェア・サービス収益は前年同期比40%増で、年末までに約75億ドルに達する見込みだと述べた。
自社の監視付き運転支援ソフトウェアを販売するテスラ (TSLA) は、TIKRによるとNTM P/Eレシオが約176倍で取引されている。一方、GMは6倍未満だ。目を離せる運転機能はまだGMにプレミアム評価をもたらしておらず、最初の車両は2028年に登場する。10月21日現在、GMは目を離せる運転機能の価格を明らかにしていない。ロイター通信によると、業界関係者の中には、十分な数の購入者がこの機能を望むか疑問視する声もある。
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2027年にソフトウェア以外に必要なもの
まずはコストだ。GMは2026年に原材料、物流、メモリチップのインフレーションによる約20億ドルの影響を見込んでいる。ジェイコブソンCFOによると、最近の価格水準では、2027年のマイナス要因は約20億ドルに達するという。成長の条件として彼はこう述べた：「この時点で成長できる自信を持つには、価格が現在の水準から少し下がる必要があります」。2027年のトラック販売台数がほぼ横ばいとなる中、彼は4つの成長ドライバーを挙げた：
- 新型トラックの高付加価値モデル比率の向上
- SUVとクロスオーバーの生産能力の追加
- オンスター、スーパークルーズ、防衛事業の成長
- 保証、EV、固定費の削減
キャッシュフローは安定しているように見える。GMはEV関連の現金支出74億ドルのうち46億ドルを支払っており、約10億ドルが第4四半期、残りが2027年に支払われる見込みだ。ジェイコブソンCFOは、これらの支払いが減少するため、2027年は「キャッシュ創出全体で強気の年になる」と予想しているが、フリーキャッシュフロー自体はほぼ横ばいかわずかに増加すると見込んでいる。このキャッシュを背景に、期限を定めない新たな複数年にわたる200億ドルの自社株買い戻しが発表された。それでもアナリストは目標株価を下方修正しており、バークレイズは$110から$105へ、9月末時点で約$104だったアナリスト平均目標株価は約$101へと低下した。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $77.21
- 目標株価 (中間ケース): ~$130
- 潜在的な総リターン: ~69%
- 年率化IRR: ~13% / 年
中間ケースでは、GMの価値は2030年12月31日までに約$130に達し、$77.21から年率約13%のリターンとなる。これはPERの拡大を必要としない。2025年から2035年の予測期間において、中間ケースは売上高成長率が年率約3%、P/Eが年率約3%縮小すると仮定しており、リターンは自社株買いの助けもあって1株当たり利益の上昇からもたらされる。上振れシナリオは、スーパークルーズのサブスクリプションが中間ケースを超えてマージンを押し上げる場合に発生する。下振れシナリオは、原材料コストが高止まりし、利益と自社株買いの両方を減速させる場合に発生する。
結論
GMは1月に2027年の業績見通しを発表する予定だ。もし2027年の原材料コストによる約20億ドルのマイナス要因が依然として存在する中でEBIT成長を予想するなら、トラックとソフトウェアが事業を支えていることになる。もし成長が鉄鋼や銅の価格下落に依存するなら、6倍未満のPERはおそらく維持されるだろう。
では、ゼネラル・モーターズ株の実際の価値は？
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