AMD株の主要統計
- 現在の株価: $507.93
- 目標株価 (中間ケース): ~$2,330
- ストリート・ターゲット: ~$638
- 潜在的なトータルリターン: ~359%
- 年率化IRR: ~44% / 年
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何が起きたのか？
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は10月22日、$507.93で取引を終え、8.10%下落した。これは、サスケハナが目標株価を$550から$620に引き上げた翌日のことだった。下落の原因は、大半の報道が半導体製造装置サプライヤーのラム・リサーチ (LRCX) に結びつけている。同社は、供給制約が業績見通しを押し下げたと述べた。AMDの下落は、フィラデルフィア半導体指数 (6.72%下落) やNVIDIA (NVDA、4.40%下落) よりも大きかった。AMDは、この警告の前にも10月6日の史上最高終値$649.42から約15%下落しており、10月22日の終値はその史上最高値から21.79%下回る水準となった。
3つのシグナルが株価倍率を切り下げた
ラムのCFO、ダグ・ベッティンガーは、86億ドルの売上高ガイダンスについて「短期的なサプライチェーンの制約がなければ、もう少し高くなっていただろう」と述べ、10月21日の電話会議に関する報道によれば、ラムのサプライチェーンとクリーンルームの制限は2027年まで続くという。NVIDIAのGTCベルリンイベントでは、CEOのジェンセン・フアンがネオクラウドの需要は桁外れだと述べつつも、その買い手たちはそれを資金調達するための運転資本を欠いていると指摘した。AMDの6ギガワットGPU顧客の1つであるMeta Platforms (META) は、第3四半期決算発表の翌日に6.98%下落した。
これらの事象は、まだAMDの予想には反映されていない。9月30日から10月22日の間に、TIKRによれば、AMDのNTM P/Eレシオは約55倍から約46倍に低下したが、NTMの正規化EPS予想は約$11でほぼ横ばいであり、2027年の売上高コンセンサスは約1%上昇した。約17%の株価下落は、完全に株価倍率の低下によるものだった。AMDは依然として、NVIDIAの約18倍やBroadcom (AVGO) の約19倍の2倍以上で取引されており、コンセンサスによる正規化EPSは2025年から2027年にかけて年間約94%成長すると見込まれている。
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ラックのタイミングが予想の脆弱性となるポイント
9月11日のゴールドマン・サックス・コミュナコピア＋テクノロジー・カンファレンスで、AMDのSVP兼コンピュート・エンタープライズAIゼネラルマネージャーのダン・マクナマラは、「ラックスケール・ソリューションを大規模に導入することが、現在私たちが最も注力していることです」と述べた。後の質疑応答で、12〜24か月先を見据えて、「私たちがその移行をいかに迅速に行ったかが、非常に明確になると思います」と語った。
この期間は、ラムが指摘した期間と重なる。Metaの最初の1ギガワット分は、2026年後半に出荷開始が予定されており、AMDのヘリオス・ラックスケール・アーキテクチャ上に構築されている。9月11日時点で、マクナマラは需要が計画を上回って推移していると見ており、AMDが11月のアナリスト・デイで示したCPU予想について「私たちはそれを低く見積もりすぎた」と述べた。
サスケハナの$620という目標株価は、10月22日の終値から約22%高く、TIKRが50の目標株価から算出したストリート平均の約$638を下回っている。レーティングは、買い39、アウトパフォーム5、保有11となっている。
TIKRアドバンスト・モデル分析
- 現在の株価: $507.93
- 目標株価 (中間ケース): ~$2,330
- 潜在的なトータルリターン: ~359%
- 年率化IRR: ~44% / 年
TIKRモデルの中間ケース（予測ではなくシナリオ）では、2030年12月31日時点でAMDを約$2,330と評価している。これは$507.93からのトータルリターンが約359%、4.2年間で年率約44%に相当する。このケースが成立するためには、ギガワット規模のインスティンクトGPUの導入とEPYCサーバーCPUの売上が資本を複利で増やし続け、売上高が支出を上回る成長を維持する必要がある。主なリスクはタイミングである。ラックの出荷が遅れると、モデルの出発点となる予想が下方修正される。上振れ要因は、ヘリオスが2027年まで予定通りに出荷されることである。下振れ要因は、遅延が予想と株価倍率の両方に同時に打撃を与えることだ。
結論
AMDは11月3日（取引終了後）に第3四半期決算を発表する。アナリストは、TIKRによれば、2027年第1四半期の売上高が約180億ドル（前年同期比約76%増）になると予想している。第4四半期の売上高ガイダンスが、約160億ドルというコンセンサスを上回るか同等で、ラックのタイミングに関する供給上の注意書きがなければ、今回の売りは株価倍率の調整に留まるだろう。供給を理由とした控えめなガイダンスが出れば、予想もそれに伴って下方修正されることになる。
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