アプライド・マテリアルズ株の主要統計
- 現在の株価: $375.58
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$710
- アナリスト平均目標株価: ~$628
- 潜在的な総リターン: ~89%
- 年率化IRR: ~17% / 年
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何が起きたのか？
アプライド・マテリアルズ (AMAT) は10月22日に$375.58で取引を終え、TIKRによればピーク時から48%下落した。10月13日の投資家向けブリーフィングで、経営陣はある事業が2026年に約50%成長していると述べた。それはプロセスコントロール、すなわち検査・計測ツール分野であり、KLA (KLAC) が既存の主要プレイヤーだ。
10月22日のセッションだけで8.16%下落した。これはラム・リサーチ (LRCX) が供給制約を指摘し、半導体株が広く売られたためだ。この下落は、投資家向けブリーフィングのずっと前から始まっていた下落をさらに深めた。
300億ドルのプロセスコントロール事業、50%成長
アプライドのイメージング・プロセスコントロール・グループ責任者で、KLAで27年のキャリアを持つキース・ウェルズ氏は、光学検査と電子ビームの売上高がそれぞれ2025年から2026年にかけて約50%成長していると述べた。同氏は、アプライドの電子ビーム売上高が最も近い競合他社の約2倍であるとし、また同グループは2026年にシステムとサービスの売上高で約30億ドルを見込んでいると述べた。
光学検査が突破口だ。ウェルズ氏によれば、アプライドは90億ドル市場のうち約20億ドルしかカバーしておらず、「顧客は代替案を求めている」と付け加えた。先進パッケージング分野では、光学検査は数年前の数億ドルから10億ドル以上に成長したという。これはチップメーカーが、ダイを配置する前にすべてのダイを検査したいためだ。
これらは経営陣の数字であり、アプライドは公表セグメントでプロセスコントロールの売上高を個別に開示していない。シティのアティフ・マリクがパッケージング検査市場は非常に競争が激しいと指摘した際、ウェルズ氏はアプライドは差別化された製品でのみ参入すると述べたが、詳細については明かさなかった。
KLAに対する割安感、そして増え続けるファブのリスト
株価はその成長に対してほとんど評価されていない。TIKRによれば、アプライドの予想P/Eレシオは約21倍で、ラムの22倍、ASML (ASML) の25倍、KLAの27倍を下回っている。KLAのプレミアムの一部は当然だ。7月、KLAは9月期の非GAAP粗利益率を62.5%と予想した一方、アプライドは10月期の粗利益率を約50.4%と予想した。
需要はもう一つの未解決の問題だ。エバーコアISIのマーク・リパシスから需要の制約要因を問われたCFOのブライス・ヒルは、クリーンルームが主な制約要因であるとし、「我々は世界中で100以上のファブプロジェクトを追跡している」と付け加えた。過去2四半期のそれぞれで、10以上の新規プロジェクトがこのリストに加わったという。これらは計画であり受注ではないが、新しいファブが増えるごとに検査ツールの需要も増える。
ニーダムは10月16日に目標株価を$740から$580に引き下げたが、それでも株価を上回っている。TIKRのアナリスト平均目標株価は約$628で、29件の「買い」、5件の「アウトパフォーム」、6件の「中立」の評価がある。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $375.58
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$710
- 潜在的な総リターン: ~89%
- 年率化IRR: ~17% / 年
TIKRモデルの中間シナリオでは、アプライドは2030年10月31日までに約$710に達し、$375.58から89%の総リターン、または年率約17%のリターンが見込まれる。2025年から2035年までの入力値は、売上高成長率が年率約15%近く、純利益率が約33%近くであることを前提としている。中間シナリオは予測ではなく、一つのシナリオである。
上振れ要因は、プロセスコントロールがシェアを獲得し続ける場合だ。主なリスクは、アプライドの未公開の光学製品が、地盤の固いKLAからシェアを奪えず、成長がより広範な装置サイクルに依存するままになることだ。約$710の目標株価は株価のピークをわずかに下回るため、2030年の中間シナリオは、ピーク時に買い手が支払った価格とほぼ同じだ。
結論
KLAは10月26日の週に9月期決算を発表する。同社の検査に関するコメントは、その市場がアプライドの50%成長という主張に合うほど急速に成長しているかどうかを示すのに役立つはずだ。
その後、アプライドの11月12日の決算発表で1月期の業績見通しが明らかになる。アプライドによれば、この四半期は13週間ではなく14週間であるため、ウォール街の約107億ドルという予想には追加の1週間が含まれている。10月期に予想される約103億ドルが示す週次ペースを維持するには、約111億ドルが必要となる。
では、アプライド・マテリアルズ株の実際の価値はいくらなのか？
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