主なポイント
- AppLovinの株価は過去1年で56%下落したが、Needhamは10月6日に買い評価と475ドルの目標株価を維持し、これは70%の上昇余地を意味する。
- 第2四半期の売上高が予想を下回り、経営陣がゲーム広告モデルの改善が通常より少なかったと述べた後、8月に株価は1日で19%下落した。
- Needhamの目標株価は、今後12か月の予想利益の25.4倍となり、同社の5年平均の25.9倍に近く、現在の15倍を大きく上回る。
- この見通しは現時点では可能性はあるが、やや無理があると言える。アナリストが予想を下方修正しているほか、証券集団訴訟が係争中であるためだ。
AppLovin (APP) の株価は過去1年で56%下落した。Needhamは依然として同株を買いと評価しており、その475ドルの目標株価は、現在の280.12ドルから70%の上昇余地を意味する。
珍しい予想割れ、そして追い打ち
下落は8月5日の第2四半期決算発表後に加速した。売上高は前年同期比53%増の19億2000万ドルとなり、ウォールストリートの予想19億4000万ドルをわずかに下回り、翌日の株価は19%下落した。
決算説明会で、CEOのAdam Foroughiは、AppLovinのゲーム広告モデルの改善ペースが鈍化したことを指摘した。「今回の第2四半期では、過去のどの四半期と比べても、通常得られるほどの改善効果が得られませんでした」
それ以降、アナリストの警戒感は強まっている。Wells Fargoは9月30日、AppLovin Pixelの採用が最近増加したことを「偽りのスタート」と呼んだ。10月8日には、Jefferiesがモバイルゲームに関する調査を受けて、買い評価は維持したものの、目標株価を550ドルから375ドルに引き下げた。
Needhamはより優良な広告主に賭ける
Needhamのアナリスト、Bernie McTernanは10月6日、買い評価と475ドルの目標株価を維持した。彼は、AppLovinが新たに加えた3つの高品質な広告主、Steve Madden (SHOO)、Quince、Thorneを指摘した。Needhamは、これらが短期的な業績に影響を与える可能性は低いが、時間の経過とともに広告費を増やす可能性があると述べた。
475ドルという目標は妥当か？
Needhamの見解は決して突出したものではない。その475ドルという目標株価は、10月7日時点でのアナリストの中央値と一致しており、平均値は1月の744ドルのピークから10月8日には490ドルに下落している。
評価の大半は依然として買いだが、ホールド評価は6月末の3件から6件へと2倍に増え、最低目標株価は325ドルである。
アナリストは依然として、正規化EPSが2025年の10.64ドルから、今年は16.67ドル、2028年までに25.87ドルへと上昇すると見込んでいる。
しかし、これらの予想は低下傾向にある。Yahoo Financeが追跡する26人のアナリストは、過去90日間で2027年の予想を1株あたり21.09ドルから19.95ドルに引き下げた。Needhamのレポートはこれを覆すものではない。同社自身の説明によれば、新規の広告主は短期的な業績に現れないからだ。
最も変化したのは株価倍率だ。10月7日の終値時点で予想利益の15倍で取引されているAppLovinは、5年平均の25.9倍を大きく下回っている。
Needhamの475ドルを、アナリストが今後12か月間に予想する1株あたり18.73ドルで割ると、25.4倍となる。つまり、この目標株価は、現在の予想に対して平均的な倍率が戻るだけで達成される。
倍率こそが全ての賭け
リスクは、この割安状態が続くことだ。AppLovinは、AIモデルの強さとAI動画クリエイティブツールの実現可能性について投資家を誤解させたと主張する証券集団訴訟に直面している。
Needhamの見解は可能性はあるが、現時点ではやや無理があると私は考える。25倍に戻るということは、投資家が再び成長を信頼することを意味し、予想が低下し続け、訴訟が進行している間は説得が難しい。
次の試練は第3四半期決算だ。AppLovinは売上高20億6000万ドルから20億9000万ドルと業績見通しを示しており、Foroughiはモデルの改善効果が「四半期直後に現れた」ため、「第3四半期は非常に好調なスタートを切った」と述べている。もし決算がこれを裏付けるなら、株価倍率は回復の余地がある。
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