ルシッド・ストックの主要統計
- 現在の株価: $3.82
- 時価総額 / 企業価値: $1.51 billion / $7.31 billion
- アナリスト平均目標株価: ~$8 (9人のアナリスト平均)
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何が起きたのか？
ルシッド・グループ (LCID) は10月8日に$3.82で取引を終え、TIKRの1年ドローダウンチャート上で最も深い地点に達したが、52週安値の$2.37は上回っている。NTM売上高の1倍未満で取引されており、この株は割安に見える。しかし、同社の企業価値は異なる物語を語っている。2025年9月30日以降、企業価値は19.6%下落した一方で、時価総額は79.4%失った。ルシッドの投資家向け資料によると、次の試練は11月9日に第3四半期決算が発表される時だ。
ルシッドの価値のほぼ5分の4を債務と優先株が占める
TIKRのデータによると、ルシッドの時価総額は2025年9月30日の$7.31 billionから2026年10月8日には$1.51 billionに下落した。一方、企業価値は$9.09 billionから$7.31 billionに下落した。普通株式の企業価値に占める割合は約80%から約21%に縮小した。
普通株式より優先される請求権は、この期間中に$1.78 billionから$5.80 billionに増加した。6月30日時点では、TIKRの測定によると$2.90 billionの純債務と、サウジアラビアの公共投資ファンド（PIF）の関連会社が4月に購入した$550 millionを含む$2.91 billionの償還可能転換優先株式で構成されていた。この関連会社は7月6日にルシッドにさらに$800 millionを貸し付けた。
これがバリュエーションを変える。ルシッドの企業体はNTM売上高の約3倍で取引されており、これはRivian (RIVN) の約2倍、Ford (F) とGeneral Motors (GM) の約1倍、Tesla (TSLA) の約13倍と比較される。貸し手と優先株保有者が最初に支払いを受けるため、企業価値が10%下落し、他の請求権が一定と仮定すると、株式価値のほぼ半分が消滅することになる。
資金調達はまだ未定だ。8月4日の決算説明会で、CEOのSilvio Napoliは資金需要について「現在完了させようとしている事業計画の関数となる」と述べ、「我々には多くの選択肢があり、非常に協力的な取締役会を有している」と付け加えた。もし新株発行がその一部となるなら、それは10月8日時点の$1.51 billionの時価総額を背景に売却されることになる。
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ナポリは季節的な成長を予想。第3四半期の納車台数は3.7%減少
同じ決算説明会で、ナポリは生産台数と納車台数がコンセンサスを下回ると警告したが、下半期の納車台数は「第2四半期から第3四半期への典型的な季節的増加と広く一致する連続的な成長を反映する」と述べた（ただし前年よりは緩やかになるとした）。10月5日の納車報告によると、3,806台で、第2四半期の3,953台から3.7%減少した。計画通り、納車台数は生産台数2,954台を上回り、在庫を現金に変えることに成功した。
Rivianは逆の動きを見せ、19,248台を納車し、新型R2の生産が拡大した。これはルシッドの合計の約5倍に相当する。
現金計画にはタイミングに関する落とし穴もある。シティグループのMichael Wardから、2026年の$1.4 billionの改善が年率換算されたものかと問われた際、当時のCFOであるTaoufiq Boussaidは、その一部がフェージングを活用していると述べた：「したがって、一部の支出は来年に先送りされる可能性がある」。この説明会後、アナリストはコンセンサス売上高を下方修正した。6月30日以降、2026年の見通しは約20%、2027年の見通しは約15%それぞれ下方修正されている。
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第3四半期（2026年）コンセンサス予想
- 第3四半期 売上高予想: ~$420 million (10月9日時点、7人のアナリスト平均)
- 第3四半期 EBITDA予想: ~-$670 million (5人のアナリスト平均)
- 第2四半期 実績売上高: $405.35 million
- 第2四半期 実績EBITDA: -$901.11 million
- EBITDA vs. 予想: 過去5四半期連続で予想よりも損失幅が拡大
売上高予想は、納車台数が3.7%減少したにもかかわらず、第2四半期比で約3%の成長を意味しており、これは1台あたりの価格上昇または車両以外の収入の増加が必要となる。また、一部の予想は10月5日の納車報告以前のものかもしれない。EBITDA予想は、損失が約4分の1縮小すると仮定しているが、ルシッドのEBITDA損失は過去5四半期連続で予想よりも拡大しており、その幅は2.44%から33.20%の間だった。
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結論
ルシッドは11月9日に第3四半期決算を発表し、現地時間午後5時30分に決算説明会を開催し、流動性に関する最新情報を提供することを約束している。EBITDA損失が約$670 millionのコンセンサスに達するか、それを下回れば、リセットが損益計算書に到達していることを示すことになる。第2四半期の$901.11 millionに近い損失となれば、6四半期連続の予想割れとなり、ルシッドがこのギャップをどのように資金調達するかにより大きな焦点が当てられるだろう。
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