主なポイント
- Applied Digitalは過去1か月で31%下落した。米国の利上げ観測が、債務を多く抱えるAIデータセンター建設企業を直撃し、Cipher Digitalは同期間に52%、CoreWeaveは24%下落した。
- この下落は、売上高が322%急増した直後の四半期に発生しており、この下落は徐々に買いを入れる機会と見える。
- 前四半期の利払い費用7,740万ドルは、基本賃貸料6,580万ドルを上回っており、賃貸料が追いつくまでは株価は金利動向に左右され続ける可能性が高い。
- Applied Digitalの株価は、予想売上高の5.7倍で取引されており、これは3年間の平均値10.5倍の約半分である。次の試金石は、経営陣が2026年末までに締結を予定している拡張リース契約となる。
Applied Digital (APLD) の株価は、売上高が4倍以上に増加した四半期の直後、過去1か月間（火曜日の終値まで）で31%下落した。同期間のS&P 500は1%上昇した。
米国の利上げ観測が強まる中、AIデータセンターを建設する債務依存企業グループ全体が打撃を受けた。Cipher Digital (CIFR)（旧Cipher Mining）は52%下落し、CoreWeave (CRWV)は24%下落した。Applied Digitalの最も下落した日は、10月14日水曜日（9.4%下落）と10月16日金曜日（11.5%下落）であった。
322%成長の四半期でも下落を止められなかった
10月7日、Applied Digitalは第1四半期（会計年度）の売上高が3億4,190万ドルと322%増加し、アナリスト予想の1億2,460万ドルを大幅に上回ったと報告した。
翌朝、Needhamは目標株価を83ドルから70ドルに引き下げたが、買い評価は維持した。その論点は、テナント向けスペースの内装工事という一時的な作業が、HPCホスティング売上高2億6,260万ドルのうち1億8,350万ドルを占めたというものだった。
会長兼CEOのWes Cummins氏は、新規プロジェクトに対する地域の反発がApplied Digitalのキャンパスの価値を高めると主張した：「私たちは、他の場所での新たな規制が、私たちがすでに所有しているものを複製することをより困難にすると捉えています。」
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株価を動かしているのは金利
問題は、Applied Digitalがこれらすべての建設資金をどのように調達しているかだ。建設が進むにつれて、債務は現金を大きく上回り、2025年5月までに現金及び短期投資4,400万ドルに対し、債務は9億1,100万ドルに達した…
…そしてそれ以降も大きく増加している。8月31日までに、債務は64億ドルに達し、手元には現金、現金同等物、制限付き現金が37億ドルあった。前四半期は、利払い費用7,740万ドルが基本賃貸料6,580万ドルを上回った。
したがって、利上げ観測はすべて強く影響する。10月13日火曜日、Cipher Digitalが8億5,000万ドルの転換社債発行で14%急落する中、Applied Digitalは約5%下落した。金曜日までに、CoreWeaveの債券利回りは上昇し、その週のインフレと生産者物価データが利上げ観測に拍車をかけた。Applied Digitalは52週安を記録した。
月曜日には6.7%の反発があった。市場開始前、ゴールドマン・サックスは、ノースダコタ州のPolaris Forge 1キャンパスをApplied Digitalから賃借しているCoreWeaveを買いに格上げした。また、[Form 4提出書類](リンク必要)によると、社長のJason Zhang氏とCummins氏は、10月16日に合わせて約670万ドル分の株式を購入していた。Zhang氏は平均18.86ドル、Cummins氏は18.04ドルで購入した。
安いのには理由があり、それは変わりうる
下落後、Applied Digitalは予想売上高の5.7倍で取引されている。これは、3年間の平均値10.5倍の約半分であり、2025年10月のピーク時の33倍のごく一部である。
アナリストは株価の下落に追随していない。彼らの平均目標株価は、5月下旬に株価がピークに達した時点で約65ドルであり、10月12日時点でも依然として64ドルだった…
…火曜日の終値の3倍以上である。最も低い目標株価22ドルでさえ、それを上回っている。
8月31日現在、Applied Digitalは約1.41 GWのリース契約を結んでおり、リース期間中の売上高約360億ドルを裏付けている。Polaris Forge 2により、2026年末までにノースダコタ州での供給負荷が300 MWに達すると見込んでいる。Cummins氏は、それまでに「以前のリースと比べて実質的に高い価格で」拡張リース契約を締結することを期待している。ただし、Polaris Forge 3、Delta Forge 1、Delta Forge 2はまだ資金調達が必要だ。来年初めの第2四半期（会計年度）報告書では、売上高のうち賃貸料がどれだけを占めるかが明らかになる。
私の見解：徐々に買いを増やしていく。同社はリース契約を結び、建物の稼働を開始しており、株価は資金調達が持続しないかのように評価されている。もちろん、賃貸料が利払いを十分にカバーするまでは、金利観測の変化ごとに株価が変動することを想定すべきだ。
では、Applied Digitalの株価の実際の価値は？
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