主なポイント
- アマゾンの株価は本日5%上昇。フィリップ証券が同社株を買いに格上げし、目標株価を330ドルとした。
- この格上げは妥当に見える。前四半期のAWS成長率は39%で、株価は5年ぶりの低いフォワードP/Eで取引されている。
- 懸念材料はキャッシュだ。アマゾン、アルファベット、メタの3社は、前四半期の事業活動で生み出したキャッシュを上回る支出を行った。
- この巨額支出の恩恵を受けるのはNVIDIAであり、アマゾンの次の試練は来年2月に発表される2027年の設備投資見通しだ。
アマゾン (AMZN) の株価は本日5%上昇した。フィリップ証券が同社株を買いに格上げし、目標株価を330ドルとしたためだ。
投資家は金曜日、AI関連支出がキャッシュを上回ったことを理由に売り込んだ。これはアルファベット (GOOG) やメタ・プラットフォームズ (META) でも同様だった。この支出の多くは最終的にNVIDIA (NVDA) に流れ込む。
フィリップ証券、支出の背景にある需要に着目
フィリップ証券のアナリスト、ヘレナ・ワンはアマゾンの需要の見通しの明るさを指摘した。
前四半期のAWS売上高は39%増の460億ドルに達し、受注残高は5,780億ドルに達した。CEOのアンディ・ジャシーはまた、AWSの成長率が2027年と2028年の両方で40%を超えると予測している。
アナリストは、調整後EPSが2027年に一時的に低下した後、2028年には13.93ドルに上昇すると予想している。
設備投資がキャッシュを上回る
アマゾンの設備投資は2024年末以降、ほぼ3倍に増加した。9月四半期には773億ドルに達し、事業活動で生み出したキャッシュを大幅に上回った。
その結果、過去12ヶ月間のフリー・キャッシュ・フローは424億ドルの流出となった。またジャシーは、アマゾンが「2027年には（AI関連支出を）大幅に増やす見込み」と述べている。
アルファベットとメタも同じ問題を抱えている。アルファベットの前四半期のフリー・キャッシュ・フローは90.7億ドルの流出、メタは21.2億ドルの流出だった。アナリストは、メタの調整後EPSが2027年に19%上昇すると予想する一方、アルファベットのそれは低下すると見ている。フィリップ証券の需要見通しが正しければ、この2社の中ではメタの方が有望株に見える。
NVIDIAはこの支出の受け手側にいる。同社のデータセンター売上高は7月26日終了四半期に117%増の890億ドルに成長した。しかし、アマゾンはその支出の多くを自社のTrainiumチップに向けたいと考えている。
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アマゾン株は5年ぶりの割安水準
アマゾンのフォワードP/Eは金曜日の終値で24倍に下落し、5年ぶりの低水準となった。これは5年間の平均値49倍の半分以下だ。
フィリップ証券の330ドルという目標株価は、アナリストの2027年予想に対する約30倍であり、依然としてその平均値を大きく下回っている。
私はフィリップ証券の今回の判断は正しいと思う。AWSの成長は加速を続けており、アマゾン株が330ドルに到達するために過去の水準に近づく必要は全くない。
もちろん、もしアマゾンが来年2月に2027年の設備投資を大幅に上方修正すれば、フリー・キャッシュ・フローがプラスに転じる時期はさらに先になるだろう。
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