アボット・ラボラトリーズ（ABT）の株価は、10月21日の前場取引で4%以上下落した。同社が、シミラック、ペディアライト、エンシュアを擁する栄養事業を、2027年末までに独立した上場企業としてスピンオフする意向を発表したためだ。この事業部門の年間売上高は約85億ドルに上る。
アボットは今年、最も成長の遅い事業を手放すことになる。しかし、発表と同時に売上見通しが下方修正され、また、乳児用ミルク訴訟の責任をどちらの会社が引き継ぐかについては言及されなかった。
アボット株主が実際に得るもの
アボットは、規制当局の承認とフォーム10の提出を条件に、非課税での分配による分割を計画している。アボット株主は両社の株式を保有することになり、アボットは、分割時点での自社の配当と同等の配当が両社の合計で実現されると見込んでいる。残るのは、医療機器、診断薬、ブランドジェネリック医薬品を扱う、年間売上高約420億ドルの企業となる。
アボットはまた、この分離が2026年の業績見通しや1月に発表予定の2027年の見通しを変更するものではないと述べた。ただし、一時的な費用は発生するが、その規模についてはまだ明らかにしていない。アボットの栄養事業および確立された医薬品事業を統括するダニエル・サルバドーリが、新会社のトップに就く予定だ。
栄養事業は5年間で成長していない
栄養事業の2025年の売上高は84.5億ドルで、2021年の82.9億ドルをわずかに上回るに留まった。これは4年間で2%未満の成長であり、ミシガン州スタージスでのリコールがあった2022年には74.6億ドルに落ち込んでいる。
今年の状況も改善していない。第3四半期決算によれば、9ヶ月間の比較可能な売上高は2.1%減少し、米国売上高は4.5%減少しており、アボットで唯一縮小している事業セグメントとなっている。第3四半期単独では、比較可能な売上高が4.9%増加し、改善は見られた。
栄養事業を除くと、残る事業の9ヶ月間の比較可能な売上高成長率は約6.9%となり、会社全体の5.2%を上回る。今年の数字に基づけば、アボットが残す事業の方が成長が速いことになる。
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それでもABT株が下落した理由
今朝は他にも2つの材料があった。アボットは、2026年の比較可能な売上高成長率の見通しを、従来の6.5%～7.5%から約6%に下方修正した。アボットの比較可能な売上高ベースで成長率1ポイントは、約4億7500万ドルの売上高に相当する。1株当たり利益（EPS）の中間値は5.525ドルで据え置かれたが、これは今年2度目の業績見通しの下方修正となる。4月にはエグザクト・サイエンシズの希薄化影響でアボット株が6%下落している。
もう一つは訴訟問題だ。第3四半期の調整後EPS1.42ドルには、ギル事件および約2,000人以上の乳児に関する壊死性腸炎（NEC）請求を解決するための約6億7000万ドルが含まれていない。GAAP基準のEPSは0.53ドルだった。
この下落により、既に過去の水準と比較して割安だった株価から、時価総額が約70億ドル失われた。アボットのNTM PERは17.68倍で、5年平均の23.35倍、過去最低の14.73倍を下回っている。
アボットがまだ答えていない疑問
アボットは、NEC訴訟の責任をどちらの会社が負うかについては明言しておらず、また、これらの和解は訴訟そのものを終結させるものではない。その答えは、スピンオフを完了させるために必要なフォーム10登録書類に記載されることになる。
栄養事業を除いた6.9%の成長は分割の根拠となるが、これは9ヶ月間の数字であり業績見通しではなく、また、現在の17.68倍のPERには依然として栄養事業の利益が含まれている。アボットが残す医療機器、診断薬、ブランドジェネリック医薬品事業の価値がいくらなのかは、この数字からはわからない。
現在の株主が両社の株式を保有しても、訴訟問題が消えるわけではない。NEC訴訟責任、負債、現金がどちらに配分されるかによって各株式の価値は形作られ、アボットはそのいずれについても開示していない。価値に関する最終的な判断は、その詳細を明記しなければならないフォーム10の提出と共に下されることになる。
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