主なポイント
- Stephensは月曜日にOracleをEqual WeightからOverweightに格上げし、目標株価を$185から$213に引き上げた。これは金曜日の終値から63%上昇した水準である。
- Stephensの見解は、Oracleが投資家向け説明会でフリーキャッシュフローが黒字化する時期を示し、2030会計年度末までの新規資金調達額を$200億ドルに上限設定したことに基づいている。
- この目標株価を達成するには、投資家はOracleの今後12ヶ月間の予想利益に対して25倍の株価収益率（PER）を支払う必要があり、過去5年間の平均PERである21倍を上回る。ただし、アナリストは2028会計年度に利益が急増すると予想している。
- 2028会計年度の利益が実現すれば、Stephensの目標株価はほぼ適正に見えるが、OpenAIがOracleの受注残高に占める割合は、資金計画が残すリスクである。
Oracle (ORCL) は金曜日に$130.68で取引を終え、1年前の高値から50%下落した。月曜日、Stephensは同社をEqual WeightからOverweightに格上げし、目標株価を$185から$213に引き上げた。これは金曜日の終値から63%上昇した水準である。
AI構築がキャッシュを食いつぶした
2026会計年度（5月31日までの1年間）において、OracleはAI構築のために$557億ドルを設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）に費やし、フリーキャッシュフローはマイナス$237億ドルとなった。
9月10日の決算発表では、第1四半期の設備投資$285億ドルに対し、フリーキャッシュフローはマイナス$50億ドルだった。決算説明会でフリーキャッシュフローがいつ黒字化するか問われた際、CFOのヒラリー・マクソン氏は「まだ具体的な時期は示しておらず、本日もその予定はない」と述べた。
Stephens、資金は確保済みと指摘
Oracleは10月28日の投資家向け説明会で時期を示した：2028会計年度後半にフリーキャッシュフローが黒字化する。また、2030会計年度末までの新規資金調達額を$200億ドルに上限設定し、株式と負債で均等に分けると発表した。
Stephensは、ベンダーファイナンス、顧客自身のハードウェア、前払い金により構築コストの多くが賄われるようになったため、Oracleが必要とする新規資金は約$200億ドルであり、以前予想されていた額の約半分になると指摘している。
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$213という水準は妥当か？
Oracleをカバーする43人のアナリストの平均目標株価は、2025年11月4日の$348から10月30日には$236に下落し、個々の目標株価は$110から$400の範囲に及んでいる。Stephensの$213という目標株価は、この平均を10%下回っている：
アナリストは、2027会計年度のノーマライズドEPS（1株あたり利益）を$8.14、2028会計年度を$11.04と予想しており、3ヶ月前の$8.05と$10.89から上方修正されている：
しかし、株価は予想利益の15倍で取引されており、過去5年間の平均PERである21倍を大きく下回っている：
投資家は2014年から2021年頃まで、ほぼ同水準のPERを支払っていたが、当時Oracleの売上高は年間約1%の成長だった。現在、Oracleは2027会計年度の売上高成長率を少なくとも34%と予想している。
$213を達成するには、投資家はOracleの今後12ヶ月間の予想利益に対して25倍のPERを支払う必要があり、この平均を上回る。しかし、2028会計年度の$11.04が予測期間内に入ってくると、$213に必要なPERは低下する。
OpenAIは依然として不確実な要素
S&Pは、OpenAIがOracleの$6640億ドルの受注残高の約半分を占めると指摘している。
Stephensの見解はほぼ妥当である。Oracleは資金を確保済みで、予想は上方修正されており、$213という水準は2028会計年度が見えてくれば、Oracleの通常のPERを超える必要はない。しかし、これらの予想の背景にある売上高の多くは、OpenAIが支払いを履行することに依存している。
Oracleは12月に第2四半期決算を発表する予定だ。OpenAI以外の顧客からの受注残高の増加は、この懸念を和らげるだろう。
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