主なポイント
- GE Vernovaは、受注が実質96%増加し、経営陣が2026年の業績見通しを上方修正した第3四半期を経ても、夏の高値から27%下落している。
- グッゲンハイムは月曜日に目標株価を1,450ドルから1,400ドルに引き下げたが、買い評価は維持しており、これは60%の上昇余地を意味する。
- 同株は予想PER37倍で、少なくとも過去1年間で最低水準にある一方、アナリストは2026年から2028年にかけて1株当たり利益が2倍以上になると予想している。
- 1,400ドルに到達するには、同株の1年平均を上回る倍率が必要となるため、1,195ドルというコンセンサス目標株価の方がより現実的な到達点と思われる。
GE Vernova (GEV) は先週、市場予想を上回り、2026年の見通しを上方修正したが、株価は依然として夏の高値から27%下落した水準にある。グッゲンハイムは同株を支持し続けている：月曜日、アナリストのジョセフ・オーシャは同社の目標株価を1,450ドルから1,400ドルに引き下げたが、買い評価は維持した。
下落は7月に始まった
始まりは7月22日の第2四半期決算だった。パワー部門の実質売上高は14%増加したが、これは15%-17%という業績見通しを下回るもので、大型ガスタービンの出荷量が前年同期の5.2ギガワットから3.3ギガワットに減少したためだった。
その後、AI懸念が襲った。10月22日、GE VernovaはMetaの決算発表後、1日で約11%下落した。CEOのスコット・ストラジックは、ガス需要の約20%がデータセンターによるものだとしている。
10月28日の決算は堅調だった：受注は実質96%増の293億ドルに達し、経営陣は2026年のフリーキャッシュフロー見通しを115億-125億ドルから160億-170億ドルに上方修正した。しかし、ストラジックは第4四半期のガス受注はキロワット当たり単価が第3四半期より低くなり、受注構成は「航空転用型が比較的少なく、50ヘルツユニットが比較的多くなる」と述べた。それでも、2026年のガス受注単価は2025年よりキロワット当たり約50%高くなると見込んでいる。
グッゲンハイムはほとんど動じず
オーシャの1,400ドルという目標は[60%]の上昇余地を意味する。これはコンセンサス目標株価を17%上回り、市場の予想レンジ940ドル-1,450ドルの上限近くにある。
これほどの上昇余地を期待して投資する人は、受注残高に賭けていることになる。第3四半期末で1,970億ドルに達し、経営陣は今四半期中に2,000億ドルを超えると見込んでいる。
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1,400ドルは妥当か？
アナリストは株価の下落に追随していない。38人が同株をカバーしており、彼らのコンセンサス目標株価は6月以降1,200ドル前後で推移しており、1年前の679ドルから上昇している：
彼らは、正規化後の1株当たり利益が、2026年の15.62ドルから2028年には37.11ドルへと2倍以上になると予想している（2025年の16.67ドルには29億ドルの税務上の利益が含まれるため、2026年は一見下落しているように見える）：
そしてアナリストは四半期後に予想を上方修正した：彼らの2027年コンセンサスは過去1か月で5%上昇している。
つまり、見通しが改善する中で株価は割安になった。金曜日の終値時点で、GE Vernovaは予想PER37倍で取引されており、これは少なくとも過去1年間で最低水準であり、1年平均の55倍や4月のピーク時の70倍と比較して低い：
グッゲンハイムの1,400ドルという目標は、今後12か月間の予想利益の約61倍に相当する。これは1年平均を上回るが、4月のピークには遠く及ばない。
反発はするが、より小幅なものに
私が警戒するリスクはキャッシュだ。四半期の54億ドルのフリーキャッシュフローのうち、53億ドルは運転資本、主に顧客からの前受金によるものであり、GE Vernovaはその見返りとして顧客にタービンや送電網機器を提供する義務を負っている。
予想が上方修正され、倍率が1年ぶりの低水準にあることを考えると、反発は理にかなっていると思う。しかし、1,400ドルに到達するには、投資家が過去1年間平均して支払ってきた倍率よりも高い水準が必要となる。現在の株価から37%高い1,195ドルというコンセンサス目標株価の方が、より現実的な到達点と思われる。
1月下旬になると思われる第4四半期決算では、ガスの価格が経営陣が警告した以上に維持されたかどうか、そして受注残高が2,000億ドルを超えたかどうかが明らかになる。
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