Punti Chiave
- Zscaler è sceso del 14% nell'ultima settimana poiché i rapporti di Fortinet e Check Point e una vendita nel settore tech hanno colpito i titoli della sicurezza, Cloudflare incluso.
- Fortinet ha superato le stime ma è comunque crollato poiché i suoi ricavi da servizi hanno rallentato, quindi il rapporto di Zscaler di fine novembre probabilmente dovrà fare più che un semplice superamento delle attese.
- Con un P/E forward ben al di sotto della sua storia, Zscaler è un acquisto se quei risultati supereranno le previsioni.
Zscaler (ZS) è sceso del 14% nella settimana fino alla chiusura del 2 novembre, restituendo gran parte del rialzo legato alla vulnerabilità PHP senza notizie proprie.
La vendita è iniziata con Fortinet (FTNT), si è diffusa con il selloff del tech, ed è ripresa di nuovo quando Check Point Software (CHKP) ha riportato i risultati il 2 novembre. Cloudflare (NET) è sceso del 20% nella stessa settimana.
Fortinet è affondato, e il gruppo della sicurezza è andato con lui
Fortinet ha superato le stime dopo la chiusura del 28 ottobre e ha alzato le sue previsioni sui ricavi e sui billings per il 2026, e i ricavi da prodotti sono balzati del 37%. Ma i ricavi da servizi sono cresciuti solo del 13%, e Fortinet ha tagliato la sua previsione annuale per i servizi a $5,15-5,17 miliardi, da $5,18-5,22 miliardi. Il titolo è chiuso in calo del 20,1% il 29 ottobre, e Zscaler è sceso di circa il 3% con lui.
Fortinet ha attribuito il rallentamento alla tempistica di grandi nuovi accordi, ma gli investitori hanno venduto comunque i titoli basati su abbonamenti. Zscaler fa ancora più affidamento sugli abbonamenti: circa il 98% dei suoi ricavi del 2026 fiscale proveniva da abbonamenti, e si aspetta che la crescita rallenti al 16,6-17,5% nel 2027 fiscale, dal 25%.
Poi il tech e Check Point hanno dato il colpo di grazia
Il tech ha subito un selloff il 30 ottobre dopo i risultati deludenti di Amazon e Intel, e il Nasdaq Composite è sceso del 2,86%, il suo peggior giorno dal 5 giugno. Zscaler ha perso il 4,0% e Cloudflare il 9,5%.
Il 2 novembre, mentre il tech continuava a scendere, Check Point è sceso del 6,98% dopo che i ricavi del terzo trimestre sono diminuiti dell'1,1% e hanno mancato le stime. Zscaler è calato del 5,9%, e Cloudflare è sceso del 5,5% dopo che Jefferies ha tagliato il suo price target.
Cloudflare aveva avuto un rally mentre i gestori di siti web si affrettavano a riparare le vulnerabilità PHP, e riporterà i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura del 5 novembre. Questa corsa alle patch si rifletterà nei suoi numeri?
Il rapporto del primo trimestre affronta un'asticella più alta
Al suo Investor Day del 6 ottobre, Zscaler ha confermato le sue previsioni per il 2027 fiscale e ha delineato uno scenario base per un ARR superiore a $8 miliardi entro il 2031 fiscale. Nessuna delle due cose è cambiata.
Il consenso prevede che i ricavi si compongano a un tasso di circa il 17% annuo fino al 2029 fiscale, con la stima per il 2027 fiscale di $3,93 miliardi vicina al limite superiore della previsione di $3,91-3,94 miliardi:
Nulla di quanto fatto da Zscaler questa settimana dovrebbe spostare quelle stime.
I risultati del primo trimestre sono attesi per fine novembre, sulla base di una previsione di ricavi di $935-939 milioni. Dopo Fortinet, il titolo probabilmente ha bisogno di più di un semplice superamento delle attese: un ARR netto nuovo superiore al piano, o un innalzamento delle previsioni per l'intero anno.
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Un multiplo ben al di sotto della sua stessa storia
Le vendite hanno lasciato Zscaler più economico di quanto non scambi solitamente:
Ha chiuso ottobre a 49x gli utili forward, contro una media triennale di 63x, e il calo del 2 novembre lo ha spinto ancora più in basso.
Un altro riallineamento delle previsioni come quello di maggio farebbe male: il titolo è sceso del 31,5% il 27 maggio, il giorno dopo quel rapporto. A questo multiplo, però, comprare prima del rapporto di fine novembre sembra una scommessa migliore che aspettarlo.
Se i budget per la sicurezza si stanno davvero indebolendo, il rapporto di Cloudflare del 5 novembre dovrebbe mostrarlo per primo.
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