Punti Chiave
- Le azioni di Lumentum sono crollate del 18,6% il 2 novembre dopo che Marvell Technology ha accettato di acquisire la società in un'operazione da 115 miliardi di dollari interamente in azioni.
- Ogni azione Lumentum diventa 4,5 azioni Marvell, per un valore di circa 771 dollari alla chiusura di lunedì, ben al di sotto del prezzo nominale di 1.132 dollari.
- I ricavi del primo trimestre fiscale di Lumentum sono aumentati del 136,5% a 1,26 miliardi di dollari, un dato positivo che l'operazione ha messo in ombra.
- Coherent, che pubblica i risultati il 4 novembre, si trova ora ad affrontare un rivale nel settore dei laser con un produttore di chip alle spalle.
Lumentum (LITE) è crollata del 18,6% a 684,40 dollari lunedì 2 novembre, dopo che Marvell Technology (MRVL) ha accettato di acquisirla in un'operazione da 115 miliardi di dollari interamente in azioni. L'accordo lascia anche Coherent (COHR) di fronte a un rivale nel settore dei laser con un produttore di chip alle spalle, in vista della pubblicazione dei risultati di Coherent del 4 novembre.
Il Presidente e CEO di Marvell, Matt Murphy, ha dichiarato che la transizione dell'IA verso la connettività ottica sta "creando un'opportunità che si presenta una volta in una generazione". Gli investitori non erano d'accordo. Marvell ha chiuso in calo del 12,7% a 171,41 dollari e, poiché i possessori di Lumentum vengono pagati in azioni Marvell, quel calo ha ridotto direttamente l'offerta.
Un trimestre forte, sepolto
Lumentum ha pubblicato i risultati del primo trimestre fiscale la stessa mattina. I ricavi sono aumentati del 136,5% rispetto all'anno precedente a 1,26 miliardi di dollari, l'EPS non-GAAP di 4,57 dollari ha superato i 4,22 dollari attesi dagli analisti e Lumentum ha ottenuto la sua seconda importante vittoria nel settore NPO/CPO, sostenuta da impegni d'acquisto per oltre 5 miliardi di dollari.
Prima della pubblicazione dei risultati, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato salisse dagli 8,67 dollari guadagnati da Lumentum nell'esercizio 2026 a 35,72 dollari nell'esercizio 2028:
Le nuove previsioni supportano questo percorso. I 4,57 dollari del primo trimestre più il punto medio della guida del secondo trimestre (5,90-6,20 dollari) coprono già circa il 49% dei 21,82 dollari che gli analisti si aspettano per l'esercizio 2027, con metà anno ancora da percorrere.
Ma i possessori non possederanno quella crescita in autonomia: alla chiusura, avranno circa il 33% della società combinata.
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Lumentum ora si scambia al prezzo di Marvell
Le società valutano l'operazione a circa 1.132 dollari per azione, un premio del 23,9% rispetto ai prezzi di chiusura del 28 ottobre, fissati prima che Bloomberg riportasse i colloqui quella sera. L'azione di Marvell era già scesa di circa il 22% dalla sua chiusura del 28 ottobre entro venerdì, e il calo di lunedì l'ha lasciata al 32% in meno.
A 171,41 dollari, 4,5 azioni Marvell valevano circa 771 dollari. Questo pone la chiusura di Lumentum a circa l'11% al di sotto del valore dell'operazione stessa, lo sconto del mercato per una data di chiusura nella prima metà del 2028 e la possibilità che l'accordo non vada mai a buon fine.
Lumentum si scambiava a 39x gli utili forward alla chiusura di venerdì, al di sopra della sua media quinquennale di 30x:
Sulla base delle stesse stime, la chiusura di lunedì la porta a circa 31x, quasi tornando a quella media. Il multiplo di Marvell ora conta di più: 35x venerdì contro una media quinquennale di 33x, e circa 30x dopo il calo di lunedì:
Coherent si trova un rivale più grande
Coherent si scambia a circa 22x gli utili forward, e i suoi ricavi del quarto trimestre fiscale sono cresciuti del 34%, contro il 136,5% di Lumentum. Northland l'ha aggiornata a Outperform il 2 novembre, sottolineando il valore delle scarse capacità fotoniche. La sua pubblicazione del 4 novembre mostrerà se il divario di crescita si sta riducendo e se i clienti che preferirebbero non acquistare laser da una Lumentum di proprietà di Marvell stanno inviando più ordini verso di essa.
L'attesa inizia ora
Il calo ha senso. I possessori stanno scambiando un'azione i cui utili gli analisti si aspettano che più che raddoppino quest'anno fiscale per un terzo della società combinata a un multiplo simile, e l'operazione non dovrebbe chiudersi prima della prima metà del 2028.
Azionisti e regolatori devono ancora dare il loro assenso. Se l'accordo salta, gli investitori valuteranno nuovamente Lumentum in base ai suoi numeri, e a circa 31x gli utili forward, quei numeri costano meno di venerdì.
Quindi, quanto vale realmente l'azione Lumentum se l'accordo non va a buon fine?
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