Statistiche principali
- Prezzo attuale: $102 (8 maggio 2026)
- Ricavi del 1° trimestre 2026: 1,86 miliardi di dollari, in crescita del 9,2% su base annua
- EPS rettificato del 1° trimestre 2026: 1,25 dollari, da 1,07 dollari nel 1° trimestre 2025
- EBITDAR di Las Vegas: 232,5 milioni di dollari, margine del 35,1%.
- EBITDAR di Macao: 279,4 milioni di dollari, margine del 28,2%.
- EBITDAR di Boston: 50,5 milioni di dollari, margine del 24,6%.
- EBITDAR rettificato LTM: ~$2,3B
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$151 (caso medio)
- Rialzo implicito: ~48%
Ripartizione dei guadagni di Wynn Resorts Q1 2026
Le azioni Wynn Resorts(WYNN) hanno registrato un fatturato Q1 2026 di 1,86 miliardi di dollari, in crescita del 9,2% rispetto all'anno precedente, con un EPS rettificato di 1,25 dollari contro 1,07 dollari del periodo precedente.
Macao è stato il motore dei volumi del trimestre, con le operazioni combinate di Wynn a Macao che hanno generato 989,2 milioni di dollari di ricavi operativi e 279,4 milioni di dollari di EBITDAR di proprietà rettificato con un margine del 28,2%, secondo quanto dichiarato dal CFO Craig Fullalove durante la telefonata per gli utili del primo trimestre 2026.
Il calo delle masse a Macao è aumentato del 19% e le maniglie sono cresciute del 32% rispetto all'anno precedente, con l'amministratore delegato Craig Billings che ha sottolineato, durante la telefonata per gli utili del primo trimestre, che il Wynn Palace opera regolarmente vicino al 100% di occupazione.
Una partecipazione VIP inferiore al previsto ha ridotto l'EBITDAR di Macao di 17 milioni di dollari nel trimestre, secondo Fullalove; su una base corretta per la partecipazione, l'EBITDAR sarebbe stato di circa 296 milioni di dollari.
Las Vegas ha registrato un EBITDAR rettificato di 232,5 milioni di dollari su 661,9 milioni di dollari di ricavi operativi, con un margine EBITDAR del 35,1% e un impatto negativo della stiva di poco più di 2 milioni di dollari, secondo Fullalove.
I ricavi dei casinò di Las Vegas sono aumentati di oltre il 9%, il RevPAR degli hotel è salito di quasi il 10% grazie a un aumento del 12% delle tariffe, e Billings ha osservato, durante la telefonata per il primo trimestre, che lo slancio è arrivato anche nel secondo trimestre, con un calo, una movimentazione e un ADR tutti superiori all'anno precedente.
L'Encore Boston Harbor ha contribuito con un EBITDAR di 50,5 milioni di dollari su un fatturato di 205,7 milioni di dollari, pari a un margine del 24,6%, con un OpEx giornaliero di 1,22 milioni di dollari che è aumentato del 3,9% rispetto all'anno precedente a causa delle continue pressioni sul lavoro, secondo Fullalove.
L'annuncio più significativo è stato quello dell'Enclave al Wynn Palace, un'aggiunta da 900 a 950 milioni di dollari di 432 camere all-suite che aumenterà il numero di camere esistenti del 25% e il numero di suite del 50%; durante la telefonata per il primo trimestre, Billings ha sottolineato che con un'occupazione del 99% la sottoscrizione è semplice e che il GGR previsto di circa 400 milioni di dollari potrebbe tradursi in un EBITDA incrementale da 150 a 175 milioni di dollari.
Per quanto riguarda gli Emirati Arabi Uniti, Billings ha dichiarato che la costruzione di Wynn Al Marjan continua con oltre 22.000 lavoratori in cantiere, ma che si prevede un modesto ritardo sulla tempistica di apertura a causa di sfide logistiche regionali; il progetto rimane in linea con l'apertura nel 2027, e il capitale totale apportato finora è pari a 1,01 miliardi di dollari, con un saldo del prestito di costruzione utilizzato di 962,3 milioni di dollari.
Il consiglio di amministrazione di Wynn Resorts ha dichiarato un dividendo in contanti di 0,25 dollari per azione pagabile il 29 maggio 2026, la società ha riacquistato 528.000 azioni per un valore di circa 53,8 milioni di dollari durante il primo trimestre e un ulteriore riacquisto di 30,6 milioni di dollari è avvenuto nelle prime settimane del secondo trimestre.
La liquidità globale è di 4,4 miliardi di dollari, di cui 2,8 miliardi a Macao e 1,6 miliardi negli Stati Uniti, con una leva netta consolidata di poco superiore a 4,4 volte l'EBITDAR rettificato LTM, secondo Fullalove.
Azioni Wynn Resorts: Cosa mostra il conto economico
Il conto economico racconta una storia di crescita dei ricavi e di tenuta dei margini: Il titolo Wynn Resorts ha registrato una ripresa sequenziale dei ricavi dal minimo del primo trimestre 2025, con una leva operativa modesta che ha mantenuto la linea di fondo costruttiva in un periodo di aumento dei costi.
Il fatturato totale ha toccato il minimo a 1,70 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025 e da allora è salito a 1,74, 1,83 e 1,87 miliardi di dollari nei tre trimestri successivi, prima di arrivare a 1,86 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026.
Il margine lordo si è mantenuto al 68% nel 1° trimestre 2026, in linea con il 68% del 1° trimestre 2025 e coerente con l'intervallo normalizzato della proprietà, escludendo l'anomalia del 3° trimestre 2024, quando un trimestre caratterizzato da un elevato costo dei beni ha compresso i margini al 42%.
Il margine operativo ha raggiunto il 15% nel 1° trimestre 2026, rispetto al 16% del 1° trimestre 2025 su base arrotondata; il confronto più significativo è l'andamento direzionale, in cui il margine operativo ha oscillato tra il 16% e il 21% negli ultimi sei trimestri, mentre i ricavi si sono ripresi.
Il reddito operativo si è attestato a 280 milioni di dollari nel 1° trimestre 2026, sostanzialmente piatto rispetto ai 280 milioni di dollari del 1° trimestre 2025 e in ripresa rispetto al minimo di 130 milioni di dollari del 3° trimestre 2024, riflettendo la stabilizzazione dei costi in seguito alla riapertura del ciclo di investimenti.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello mid-case di TIKR valuta le azioni di Wynn Resorts a circa 151 dollari, il che implica un rialzo del 48% circa rispetto alla chiusura dell'8 maggio di 102 dollari.
Il modello ipotizza un CAGR dei ricavi del 3,6% fino al 2035 e un margine di utile netto del 7,9%, che riflette un'attività che genera un flusso di cassa costante nei tre mercati operativi, con il contributo degli Emirati Arabi Uniti che entrerà in scena a partire dal 2027.
Il rapporto del 1° trimestre rafforza in modo incrementale l'ipotesi di investimento: la crescita dei ricavi del 9,2%, lo slancio di massa di Macao e il margine EBITDAR di Las Vegas superiore al 35% sono coerenti o in anticipo rispetto alla traiettoria richiesta dal modello.
L'annuncio di Enclave introduce un vettore di rendimento incrementale, ma l'impegno di investimento da 900 a 950 milioni di dollari e la tempistica di costruzione superiore al 2027 fanno sì che si tratti di un input a lungo termine, non di un catalizzatore a breve termine.
Ai prezzi attuali, le azioni di Wynn Resorts offrono un notevole margine di rialzo se le ipotesi di ricavi a medio termine si realizzano, ma il rapporto di leva finanziaria netta di 4,4x e il rischio di esecuzione di Al Marjan sono i principali limiti all'espansione multipla.
La tesi d'investimento di Wynn si basa ora sulla realizzazione di due progetti su larga scala nei tempi previsti: l'apertura degli Emirati Arabi Uniti nel 2027 e la realizzazione dell'Enclave al Wynn Palace senza interruzioni significative delle attività a Macao.
Cosa deve andare bene
- Wynn Al Marjan aprirà nel 2027 e sarà l'unica struttura di gioco di questa portata nella regione; Billings ha osservato, durante la telefonata del primo trimestre, che l'infrastruttura turistica e il quadro politico degli Emirati Arabi Uniti rimangono intatti nonostante il ritardo dovuto al conflitto.
- Lo slancio di massa di Macao è sostenuto: il calo di massa è stato del 19% nel 1° trimestre del 2026 e il Wynn Palace, con un'occupazione del 99%, fornisce la base della domanda per la torre Enclave, da 900 a 950 milioni di dollari, che genererà i 150-175 milioni di dollari di EBITDA incrementale previsti dal management.
- Las Vegas mantiene il suo posizionamento premium grazie alla ristrutturazione della Encore Tower, con Billings che ha notato che i pernottamenti di gruppo e le tariffe sono in anticipo rispetto al 2025 e l'ADR è aumentato rispetto all'anno precedente ad aprile.
- L'EBITDAR rettificato LTM di circa 2,3 miliardi di dollari con una leva finanziaria netta di 4,4 volte offre a Wynn la flessibilità finanziaria per finanziare sia i contributi azionari degli Emirati Arabi Uniti (350-450 milioni di dollari rimanenti) sia l'espansione di Macao senza compromettere il dividendo o il programma di buyback.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Il ritardo degli Emirati Arabi Uniti, descritto come "modesto" ma non ancora quantificato, comporta un rischio di coda: se l'instabilità regionale persiste fino alla metà del 2027, la rampa viene posticipata e il contributo incrementale dell'EBITDA, che è parzialmente alla base del modello, viene rinviato.
- Nel 1° trimestre del 2026, la permanenza dei VIP a Macao è stata inferiore alla norma, riducendo l'EBITDAR di 17 milioni di dollari; una compressione prolungata della permanenza o un rallentamento del calo delle masse rispetto al ritmo del 19% metterebbe sotto pressione l'EBITDAR di Macao che finanzia la costruzione dell'Enclave.
- L'OpEx giornaliero di Las Vegas è aumentato del 6,8% rispetto all'anno precedente, con la pressione dei salari e l'inflazione dei costi alimentari, entrambi citati da Fullalove; se questi fattori rimangono elevati durante il periodo di ristrutturazione della Encore Tower, il margine EBITDAR al livello del 35% potrebbe essere più difficile da sostenere.
- Il capex espansivo di 400-450 milioni di dollari a Macao nel 2026, combinato con i continui contributi azionari degli Emirati Arabi Uniti, concentra il flusso di capitali in uscita in un momento in cui il contributo dei ricavi di Al Marjan rimane incerto.
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