Statistiche chiave per il titolo JPMorgan
- Intervallo di 52 settimane: da $256 a $337
- Prezzo attuale: $302
- Obiettivo medio: $
- Obiettivo alto: $
- Consenso degli analisti: 8 Buy / 5 Outperform / 12 Holds / 1 No Opinion
- Obiettivo del modello TIKR (dicembre 2030): $400
Cosa è successo?
JPMorgan Chase(JPM), la più grande banca statunitense per patrimonio, ha riportato una delle più forti stampe di utili trimestrali della sua storia, con un EPS del 1° trimestre 2026 di $5,94 che ha battuto le stime di $5,51 di Wall Street del 7,78%.
I ricavi, pari a 49,84 miliardi di dollari, sono aumentati del 10% rispetto all'anno precedente, trainati da un'attività di mercato che è diventata una delle leve di guadagno più potenti dell'azienda.
La Corporate and Investment Bank (CIB), che ospita le operazioni di trading e consulenza di JPM, ha registrato un fatturato di 23,4 miliardi di dollari, in crescita del 19% rispetto all'anno precedente, grazie all'aumento del 21% dei ricavi dei mercati a reddito fisso e del 17% dei titoli azionari.
Le commissioni dell'investment banking sono aumentate del 28% rispetto all'anno precedente, con l'M&A e la sottoscrizione di titoli azionari a guidare la performance, anche se la sottoscrizione del debito ha subito un modesto ritardo.
Il direttore finanziario Jeremy Barnum ha persino dichiarato, durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026, che "nonostante la recente volatilità dei prezzi del mercato e del gas, in base ai nostri dati, i consumatori e le piccole imprese rimangono resistenti e la crescita della spesa al consumo continua a essere superiore al ritmo dell'anno scorso", rafforzando il fatto che la qualità del credito nel segmento Consumer and Community Banking di JPM, pari a 19,6 miliardi di dollari, rimane intatta.
L'utile netto ha raggiunto i 16,1 miliardi di dollari, producendo un rendimento sul capitale comune tangibile del 23%, e l'azienda ha mantenuto un coefficiente patrimoniale CET1 del 14,3%, pur disponendo di circa 40 miliardi di dollari di capitale in eccesso che il management ha esplicitamente dichiarato di preferire destinare alle relazioni con i clienti piuttosto che ai riacquisti ai prezzi attuali.
Il parere di Wall Street sul titolo JPM
La vittoria nel 1° trimestre ha azzerato la linea di base degli utili per l'intero anno: Le azioni di JPMorgan Chase erano state valutate per un rallentamento che i numeri mostrano non essersi materializzato, e un trimestre con un EPS di 5,94 dollari costringe a ricalibrare il tasso di esecuzione dell'intero anno.
L'EPS normalizzato di JPM ha raggiunto i 5,94 dollari nel 1° trimestre, in crescita del 17,2% rispetto ai 5,07 dollari dell'anno precedente, con un consenso che ora si aggira intorno ai 5,40 dollari per il 2° trimestre e circa 5,82 dollari per il 1° trimestre del 2027, sostenuto dallo slancio delle commissioni di IB e da un'attività di mercato con volumi storicamente elevati.
Su 26 analisti che coprono il titolo JPMorgan Chase, 13 hanno un rating Buy o Outperform, 12 hanno un rating Hold e solo uno ha un No Opinion, con un obiettivo di prezzo medio di $342 che implica un rialzo del 13% circa rispetto ai livelli attuali, in quanto gli analisti valutano la forza del franchise CIB.
La forbice degli obiettivi va da 295 dollari all'estremo inferiore a 391 dollari all'estremo superiore, un intervallo di 96 dollari che riflette un vero e proprio dibattito: gli orsi sottolineano la crescita delle spese del 14% su base annua e la riproposizione di Basilea III per le G-SIB, che secondo le stime del management potrebbe richiedere circa 20 miliardi di dollari di capitale aggiuntivo entro il 2028, mentre i tori sostengono che la forza degli utili dimostrata in questo trimestre rende questi venti contrari gestibili.
Il segnale da tenere d'occhio è il linguaggio del management in merito alla guida NII totale di 103 miliardi di dollari per il 2026: Barnum l'ha mantenuta esplicitamente piatta nonostante sia sensibile agli asset in un contesto di tassi più elevati, segnalando una disciplina conservativa piuttosto che un allungamento, che storicamente precede le revisioni al rialzo.
L'accelerazione della crescita delle spese al 14% su base annua è l'ipotesi del modello più a rischio se i ricavi dei mercati si normalizzano nella seconda metà del 2026.
Gli utili del secondo trimestre 2026, per i quali il consenso prevede un EPS normalizzato di circa 5,40 dollari, confermeranno se la pipeline di commissioni di IB, descritta da Barnum come "resiliente, forse sorprendentemente resiliente", reggerà effettivamente nel trimestre.
I dati finanziari
Il reddito netto da interessi di JPMorgan Chase ha raggiunto i 25,37 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2026, con un aumento del 9% rispetto ai 23,27 miliardi di dollari del 1° trimestre 2025, il tasso di crescita NII più forte degli ultimi sei trimestri.
L'accelerazione riflette la crescita del bilancio nel settore dei mercati e la moderazione del comportamento di ricerca di rendimento dei depositi nei consumatori, con depositi medi in aumento del 2% su base annua, mentre la crescita dei conti ha stabilizzato i saldi revolving che avevano compresso l'NII nei periodi precedenti.
I ricavi totali al netto delle perdite sui prestiti sono aumentati del 12,7% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 47,33 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2026, estendendo la ripresa rispetto al minimo dell'anno precedente, quando i ricavi erano scesi del 10,6% nel 2° trimestre 2025, e indicando una traiettoria di crescita stabile che ha decisamente invertito la rotta.
L'unico elemento di tensione nel conto economico è che la volatilità del reddito da attività di trading rende la base dei ricavi meno prevedibile da un trimestre all'altro: il reddito da attività di trading ha raggiunto i 7,99 miliardi di dollari nel 1° trimestre 2026, la cifra più alta nel set di dati, che fornisce un punto di confronto elevato con cui il 2° e il 3° trimestre dovranno confrontarsi.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello mid-case di TIKR fissa il prezzo obiettivo di JPMorgan Chase a circa 400 dollari entro la fine del 2026, sulla base di un'ipotesi di CAGR dei ricavi di circa il 4% e di un margine di utile netto di circa il 30%, input che il margine di utile netto effettivo del 1° trimestre 2026, pari al 32%, già supera.
Un titolo a 302 dollari con un TIKR mid-case di 400 dollari e un margine di utile netto del trimestre in corso superiore all'ipotesi centrale del modello fa apparire le azioni JPMorgan Chase sottovalutate, con la domanda principale se lo slancio dei ricavi CIB possa essere sostenuto nel secondo semestre piuttosto che se il core franchise meriti un prezzo più alto.
Il caso di investimento per le azioni di JPMorgan Chase si basa su una domanda: i motori delle commissioni dei mercati e dell'IB della CIB possono mantenere il loro ritmo, o il 1° trimestre è stato un picco del ciclo che la seconda metà del 2026 non può ripetere?
Il caso per:
- L'EPS del 1° trimestre 2026, pari a 5,94 dollari, ha battuto le stime di consenso di 5,51 dollari del 7,78%, con un utile netto di 16,1 miliardi di dollari e un ROTCE del 23% che hanno mostrato un potere di guadagno ben superiore alle medie storiche dell'azienda.
- Le commissioni di IB sono aumentate del 28% rispetto all'anno precedente, grazie all'M&A e alla sottoscrizione di titoli azionari; Barnum ha definito la pipeline "resiliente, forse sorprendentemente resiliente" in vista del secondo trimestre.
- La guidance di NII totale di circa 103 miliardi di dollari per l'intero anno 2026 è stata mantenuta ferma anche in presenza di un aumento dei tassi, il che suggerisce il conservatorismo del management che storicamente è stato seguito da un rialzo
- Circa 40 miliardi di dollari di capitale in eccesso rispetto ai requisiti normativi costituiscono un cuscinetto contro gli aumenti dei costi delle G-SIB di Basilea III, stimati in circa 20 miliardi di dollari entro il 2028, mentre il resto è disponibile per essere impiegato o restituito
- Le metriche del credito al consumo rimangono favorevoli: la guidance sul tasso netto di charge-off delle carte di credito, pari a circa il 3,4%, è invariata e JPM ha aperto oltre 450.000 nuovi conti correnti netti nel 1° trimestre.
Il rischio:
- La crescita delle spese, pari al 14% su base annua nel primo trimestre del 2026, ha superato la guidance di 105 miliardi di dollari per l'intero anno; se i ricavi dei mercati si normalizzano, i costi legati alle retribuzioni non si riducono allo stesso ritmo, comprimendo la leva operativa.
- La riproposizione della sovrattassa G-SIB aggiunge circa 13 miliardi di dollari di capitale specifico a JPM tra le grandi banche statunitensi, limitando potenzialmente la crescita del bilancio dei mercati che ha generato la sovraperformance del 1° trimestre.
- Secondo Barnum, la tempistica delle operazioni di IB ha beneficiato di approvazioni normative più rapide del previsto nel 1° trimestre; qualsiasi inversione di tendenza nel contesto di approvazione delle operazioni potrebbe spostare le commissioni riconosciute nei trimestri futuri.
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