Teck Resources Limited(TECK) è una delle maggiori società minerarie diversificate del Canada con attività principali nei settori del rame, dello zinco e dei materiali energetici di transizione. Con sede a Vancouver, la società gestisce importanti attività, tra cui Quebrada Blanca (QB) e Carmen de Andacollo in Cile, Highland Valley Copper (HVC) nella Columbia Britannica e la miniera di zinco Red Dog in Alaska. Dopo la vendita delle attività nel settore del carbone per la produzione di acciaio nel 2024, Teck si è riposizionata come azienda puramente energetica di transizione nel settore dei metalli.
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L'evoluzione dell'azienda ha raggiunto un altro punto di svolta quest'anno con l'annuncio della fusione paritaria con Anglo American, un'operazione che dovrebbe creare uno dei primi cinque produttori di rame al mondo. La società combinata, che sarà denominata Anglo Teck, deterrà un portafoglio diversificato di metalli di base con un mix di produzione previsto per il 2027 di oltre il 70% di rame. Gli azionisti di Teck riceveranno 1,3301 azioni Anglo American per ogni azione Teck e il closing è previsto tra settembre 2026 e marzo 2027, in attesa delle approvazioni.
Dal punto di vista operativo, Teck continua a rafforzare la sua posizione nei minerali critici attraverso l'esecuzione disciplinata dei progetti. L'estensione della vita della miniera di Highland Valley è stata autorizzata e i primi lavori sono in corso, mentre il piano d'azione QB si concentra sull'ottimizzazione della produzione, sul miglioramento dei recuperi e sulla risoluzione dei problemi di gestione degli sterili. Le prestazioni dell'azienda in termini di sicurezza rimangono solide, con tassi di incidenti ad alto potenziale inferiori del 50% rispetto ai livelli del 2024, e le sue attività cilene hanno raggiunto il 100% di energia rinnovabile nell'ottobre 2025.
Storia finanziaria
Nel terzo trimestre del 2025 Teck ha registrato un EBITDA rettificato di 1,17 miliardi di dollari, in crescita del 19% rispetto all'anno precedente, grazie all'aumento dei prezzi dei metalli di base, alle maggiori vendite di zinco e alla migliore redditività delle Trail Operations. L'utile diluito rettificato per azione da attività continuative è salito del 27% a 0,76 dollari, mentre l'utile totale al lordo delle imposte ha raggiunto 289 milioni di dollari, ribaltando la perdita di 759 milioni di dollari dell'anno precedente che comprendeva oneri di svalutazione.
| Metrica | Q3 2025 | Variazione a/a | Note |
|---|---|---|---|
| EBITDA rettificato | $1.17 B | +19% | Prezzi del metallo più elevati, TC/RC di smelter più bassi |
| EPS rettificato (attività in corso) | $0.76 | +27% | Migliori risultati di Trail e Red Dog |
| Profitto lordo | $660 M | +38% | Guadagni operativi su larga scala |
| Cassa e liquidità | $9.5 B | - | 5,3 miliardi di dollari di liquidità, 4,2 miliardi di dollari di credito non utilizzato |
| Debito netto | $1.0 B | -67% | Deleveraging attraverso l'ammortamento del QB |
| Prezzo del rame realizzato | US$4,45/lb | +6% | Riflette la scarsità dell'offerta globale |
| Costo netto di cassa dello zinco | US$0,17/lb | -32% | Efficienza e crediti di sottoprodotto |
La liquidità rimane solida con 9,5 miliardi di dollari disponibili, di cui 5,3 miliardi in contanti e minime scadenze di debito a breve termine. La società continua a pagare il suo dividendo base di 0,50 dollari per azione all'anno e ha eseguito 144 milioni di dollari di riacquisti di azioni prima dell'annuncio della fusione. L'indebitamento netto è di soli 1,0 miliardi di dollari, con una riduzione del debito di oltre 2 miliardi di dollari dal 2024.
Per quanto riguarda i segmenti, il rame ha registrato un margine lordo del 44% prima dell'ammortamento, favorito da un prezzo realizzato di 4,45 dollari per libbra e da minori oneri di fusione. Le attività di zinco hanno contribuito con 454 milioni di dollari di profitto lordo prima delle spese generali e amministrative, con le vendite di Red Dog che hanno superato le previsioni e il ritorno alla redditività di Trail.
Questi risultati sottolineano la capacità di Teck di generare forti flussi di cassa dalle sue attività consolidate, investendo al contempo in programmi di crescita e di transizione.
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Contesto di mercato più ampio
I mercati globali del rame e dello zinco rimangono strutturalmente rigidi e il terzo trimestre del 2025 ha visto interruzioni dell'approvvigionamento delle miniere al di sopra delle medie storiche, mentre l'aggiunta di capacità di fusione ha superato la crescita delle miniere, spingendo gli oneri di trattamento e raffinazione ai minimi storici. Per quanto riguarda il rame, Teck continua a beneficiare dei trend di elettrificazione, degli investimenti nelle reti e del reshoring produttivo. Il management prevede una fase di crescita globale ad alta intensità di elettricità, che dovrebbe rafforzare la domanda di rame a lungo termine.
I mercati dello zinco raccontano una storia simile. Nonostante la modesta pressione sui prezzi dovuta all'offerta di nuove miniere, le scorte visibili al di fuori della Cina sono scese ai minimi pluriennali e la domanda del settore automobilistico e delle infrastrutture rimane sostenuta. Con gli investimenti per l'esplorazione ai minimi da due decenni, l'operazione Red Dog di Teck e i suoi studi per l'estensione della vita utile forniscono una leva fondamentale per le future limitazioni dell'offerta di zinco.
1. Crescita del rame sostenuta da QB e HVC
La strategia futura di Teck è incentrata sulla massimizzazione della produzione di Quebrada Blanca (QB) e Highland Valley Copper (HVC). L'azienda prevede una produzione di rame di 415-465 kt nel 2025, che salirà a 505-580 kt entro il 2027, con l'aumento di QB e l'ottimizzazione di HVC. I costi unitari netti in contanti sono previsti per quest'anno tra 2,05-2,30 USD/lb, grazie al miglioramento delle condizioni di smelter e all'aumento dei crediti di sottoprodotto.
Il piano di debottlenecking di QB punta a una produzione di 165-185 ktpd, con un potenziale aumento di 175 kt di rame all'anno. L'ottimizzazione a lungo termine potrebbe garantire un aumento dell'EBITDA annuo sottostante stimato in 1,4 miliardi di dollari, grazie a recuperi più elevati e alle sinergie adiacenti con la vicina attività di Collahuasi. I lavori di sviluppo del TMF proseguono fino al 2026, con il completamento dell'infrastruttura completa previsto per la fine di quell'anno.
2. Forza dello zinco
Lo zinco rimane un fattore di profitto costante, con un margine lordo del 26% prima delle spese generali e amministrative nel terzo trimestre del 2025. Le vendite di Red Dog hanno superato la fascia alta delle previsioni, mentre il miglioramento della redditività di Trail ha aggiunto un altro trimestre di flusso di cassa positivo. I costi unitari netti in contanti sono scesi a 0,17 dollari/lb e la guidance per lo zinco per il periodo 2025-2028 è stata riaffermata a 525-575 kt.
In prospettiva, la vita della miniera di Red Dog si estende fino al 2032, con studi di estensione della vita in corso. Teck prevede vendite di zinco di Red Dog pari a 125-140 kt nel quarto trimestre del 2025 e prevede di rimanere nella fascia alta delle previsioni di produzione sia per il concentrato che per lo zinco raffinato quest'anno. I guadagni di efficienza e i ricavi da sottoprodotti dell'operazione continuano a compensare le pressioni inflazionistiche sui costi e le royalties legate a una maggiore redditività.
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3. La fusione con Anglo American e la creazione di valore
L'imminente fusione con Anglo American rappresenta un passo trasformativo verso la scala e la diversificazione. La società combinata sbloccherebbe 800 milioni di dollari di sinergie annuali ricorrenti al lordo delle imposte, principalmente grazie alle efficienze aziendali, allo sviluppo ottimizzato dei progetti e al marketing integrato. Inoltre, consoliderebbe un'importante pipeline di progetti di crescita nel settore del rame che si estende nelle Americhe, in Africa e in Australia.
Per gli azionisti di Teck, la fusione offre un'esposizione a una base di asset più ampia e il potenziale per una rivalutazione dei multipli di valutazione dell'entità combinata. L'integrazione è in linea con l'obiettivo a lungo termine di Teck di concentrarsi sui minerali critici per la transizione energetica globale, mantenendo un bilancio di livello investment grade. Le approvazioni normative, tra cui l'Investment Canada Act, dovrebbero concludersi entro i primi mesi del 2027.
Il risultato di TIKR
I risultati del terzo trimestre 2025 di Teck dimostrano la resistenza operativa e il recupero dei margini in un contesto di mercati volatili delle materie prime. L'esecuzione disciplinata dell'azienda a QB, Red Dog e Trail, unita a una forte liquidità, la posiziona in modo da garantire una generazione di cassa costante anche mentre intraprende importanti progetti di capitale. L'equilibrio del management tra il mantenimento dei dividendi e il finanziamento della crescita mantiene i rendimenti per gli azionisti allineati alla creazione di valore a lungo termine.
Le prospettive future restano definite dall'espansione del rame e dalla fusione con Anglo American. Con una produzione di rame che dovrebbe aumentare di oltre il 30% fino al 2028, Teck potrà beneficiare dell'elettrificazione globale, del reshoring produttivo e degli investimenti infrastrutturali. La fusione potrebbe accelerare questi guadagni ampliando la scala e riducendo l'intensità di capitale per tonnellata di rame prodotto.
Conviene comprare, vendere o tenere il titolo Teck Resources nel 2025?
Teck offre un'interessante esposizione al rame, un miglioramento dell'economia unitaria e un rialzo legato alla fusione. Tuttavia, i rischi di esecuzione di QB e la tempistica normativa per l'accordo con Anglo American suggeriscono di avere pazienza. Il rapporto rischio/rendimento del titolo appare equilibrato nel breve termine, sostenuto da un solido bilancio e da una leva a lungo termine sul ciclo dei metalli di transizione energetica.
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