First Quantum Minerals(FM) è un produttore globale di rame con un'ulteriore esposizione al nichel e all'oro. L'azienda gestisce importanti miniere in Zambia attraverso i complessi Kansanshi e Trident, che comprendono la miniera di rame Sentinel e la miniera di nichel Enterprise, oltre a operazioni in Türkiye e Mauritania. Le azioni sono quotate alla Borsa di Toronto e la società ha sede a Vancouver.
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Negli ultimi due anni, l'azienda ha subito un importante riassetto. Cobre Panamá, un tempo il suo asset di punta, è entrato in una fase di conservazione e gestione sicura alla fine del 2023, in seguito all'annullamento della Legge 406 da parte della Corte Suprema di Panama. La miniera non è in funzione, ma nel maggio 2025 il governo ha approvato un piano che consente a First Quantum di esportare il concentrato di rame rimanente, riavviare la centrale elettrica in loco e stabilizzare il sito mentre si svolgono i processi legali e politici.
Il management ha reagito con manovre di bilancio e riorganizzazione del portafoglio. La società ha messo Ravensthorpe in manutenzione, ha firmato un nuovo flusso d'oro sulla produzione di Kansanshi, ha completato due accordi di pagamento anticipato del rame con Jiangxi Copper e ha rifinanziato le obbligazioni ad alta cedola con emissioni più lunghe del 2033 e 2034. First Quantum continua inoltre a portare avanti la sua pipeline di crescita a lungo termine a Taca Taca in Argentina e nei depositi di rame di La Granja e Haquira in Perù.
Storia finanziaria
Il fatturato del terzo trimestre ha raggiunto 1,35 miliardi di dollari, in crescita rispetto agli 1,28 miliardi dell'anno precedente, grazie all'aumento delle vendite di rame e oro, anche se il nichel si è indebolito. L'utile lordo è sceso a 360 milioni di dollari da 456 milioni, a causa dell'inflazione dei costi e della svalutazione più pesante che ha pesato sui margini. L'utile operativo è stato di 223 milioni di dollari, in calo rispetto ai 329 milioni dell'anno precedente.
| Metrica | Q3 2025 | A/a | Note |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 1.35B | In crescita | Maggiore produzione di rame e oro |
| Utile operativo | 223M | In calo | Profitto lordo inferiore |
| Utile netto | -78M | In calo | Maggiori costi finanziari e imposte |
| EPS | -0.06 | In calo | In precedenza 0,13 |
| Flusso di cassa operativo (YTD) | 2.12B | In crescita | Include flussi e proventi da prepagamento |
| Debito totale | 5.71B | In diminuzione | Rifinanziamento e rimborsi |
| Liquidità a portata di mano | 971M | In aumento | Forte liquidità |
| Ricavi differiti | 3.35B | In crescita | Nuovo flusso di oro e pagamenti anticipati di rame |
I costi di finanziamento sono rimasti elevati, pari a 201 milioni di dollari, e con 108 milioni di dollari di spese fiscali, la società ha registrato una perdita netta di 78 milioni di dollari. Gli azionisti hanno assorbito una perdita di 48 milioni di dollari, che si traduce in un risultato negativo di sei centesimi per azione, rispetto ai 13 centesimi positivi di un anno fa.
Il flusso di cassa ha fornito un quadro più chiaro dei progressi compiuti. La società ha generato 1,20 miliardi di dollari di liquidità operativa durante il trimestre, grazie al nuovo flusso d'oro di Kansanshi e agli accordi di pagamento anticipato del rame completati in precedenza. Il debito lordo è sceso a 5,71 miliardi di dollari dai 6,34 miliardi di dollari di fine anno, mentre la liquidità è salita a 971 milioni di dollari. Queste manovre hanno allungato le scadenze, ridotto la dipendenza dalle strutture a breve termine e migliorato il profilo di liquidità.
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Contesto di mercato più ampio
I prezzi del rame si sono rafforzati fino al 2025, con prezzi provvisori e coperture legate a livelli superiori a 4,40 dollari per libbra. Questo contesto sostiene Kansanshi e Trident, dove la leva operativa rimane significativa anche con costi elevati. Il portafoglio rimane sensibile alle oscillazioni delle materie prime, ma il quadro macro è favorevole.
A lungo termine, la domanda di rame rimane legata all'elettrificazione, all'energia rinnovabile e al potenziamento della rete globale. First Quantum ha una delle pipeline di progetti di rame più profonde del settore, ma questi progetti richiedono flessibilità di bilancio e chiarezza giurisdizionale. La capacità dell'azienda di farli avanzare dipenderà dalla stabilizzazione degli utili e dal superamento delle sfide legate a Panama.
1. Il riassetto del bilancio è in corso
First Quantum ha utilizzato operazioni di streaming e di pagamento anticipato per stabilizzare la liquidità e ridurre il rischio di rifinanziamento a breve termine. Il flusso d'oro da un miliardo di dollari di Kansanshi e due accordi di pagamento anticipato del rame hanno aggiunto liquidità significativa in un momento critico. Le nuove obbligazioni 2033 e 2034 hanno inoltre permesso all'azienda di ritirare le vecchie emissioni 2027 e 2029, allungando il profilo delle scadenze. Queste mosse alleggeriscono la pressione immediata e danno al management più spazio per concentrarsi sulle operazioni. L'azienda segnala inoltre che il risanamento del bilancio rimane una priorità assoluta verso il 2026.
Il debito lordo è sceso di oltre 600 milioni di dollari da un anno all'altro, mentre la liquidità non utilizzata supera gli 1,7 miliardi di dollari. La struttura è ancora pesante dal punto di vista degli interessi, ma è più stabile rispetto a un anno fa. Questa maggiore flessibilità consente di sostenere le spese di capitale in corso a Kansanshi e Trident senza appesantire il bilancio. Inoltre, migliora la capacità dell'azienda di gestire la volatilità legata a Panama. La dirigenza ha pensato a una ripresa in più fasi piuttosto che a una soluzione rapida.
2. Operazione senza Cobre Panama
Lo Zambia e Trident sono ora il fulcro della storia operativa. Kansanshi ha generato 476 milioni di dollari di ricavi e 107 milioni di dollari di utile operativo, mentre Trident ha aggiunto rispettivamente 492 milioni di dollari e 77 milioni di dollari. Queste attività rimangono sensibili ai costi, ma continuano a fornire un flusso di cassa positivo agli attuali prezzi del rame. La loro consistenza aiuta a compensare l'ammortamento, le royalties e l'inflazione generale dei costi. Inoltre, costituiscono la base per gli attuali sforzi di stabilizzazione dell'azienda.
Cobre Panamá rimane in stato di cura e manutenzione. Il sito ha esportato il suo rimanente inventario di concentrati nell'ambito del piano di conservazione e gestione sicura, ma non ha contribuito a una nuova produzione. Le spese di manutenzione e cura hanno raggiunto i 58 milioni di dollari nel trimestre, sottolineando la pressione finanziaria dovuta al protrarsi dei processi legali e politici. Il piano approvato e il riavvio della centrale elettrica sono passi costruttivi, ma non cambiano il fatto che il futuro della miniera è incerto. Per ora, l'asset rappresenta un upside opzionale piuttosto che un supporto operativo.
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3. Crescita del rame a lungo termine attraverso progetti globali
L'espansione S3 di Kansanshi rimane fondamentale per le prospettive a lungo termine dell'azienda. Il progetto mira a prolungare la durata della miniera e a migliorare la produzione, rafforzando così l'economia dell'unità. Il suo successo è importante anche perché i futuri obblighi di consegna nell'ambito del flusso d'oro e degli accordi di pagamento anticipato del rame dipendono in larga misura dalla produzione di Kansanshi. Il management considera l'S3 come un passo fondamentale verso la costruzione di una base di rame più prevedibile. Inoltre, contribuisce a ridurre la dipendenza da un'unica regione nel tempo.
First Quantum possiede anche importanti attività di sviluppo in Sud America. Taca Taca in Argentina, insieme a La Granja e Haquira in Perù, offrono opportunità di crescita del rame a lungo termine con un significativo potenziale di risorse.
Si tratta di progetti ad alta intensità di capitale e che richiedono condizioni stabili, quindi si tratta di progetti a lungo termine piuttosto che a breve termine. La loro presenza, tuttavia, conferisce all'azienda un'influenza reale sui futuri deficit di rame. Rimangono asset strategici essenziali mentre l'azienda affronta le sfide odierne.
Il risultato di TIKR
I risultati del terzo trimestre di First Quantum riflettono una società che si sta stabilizzando ma non si è ancora ripresa del tutto. L'aumento dei ricavi e il forte flusso di cassa operativo dimostrano che gli asset principali sono in grado di sostenere l'attività, mentre la riduzione del debito, abbinata a finanziamenti a più lunga scadenza, ha migliorato significativamente la liquidità. Oggi l'azienda ha più spazio per respirare rispetto a un anno fa.
Allo stesso tempo, le perdite, i pesanti costi degli interessi e l'incertezza su Panama mantengono il titolo in un territorio ad alto rischio. Gli investitori ottengono una significativa leva sul rame e un significativo valore intrinseco del progetto. Tuttavia, devono anche fare i conti con operazioni ad alta intensità di cassa e con una lunga lista di dipendenze esterne che possono far muovere il titolo in modo brusco in entrambe le direzioni.
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Le azioni offrono un reale rialzo se i prezzi del rame rimarranno elevati e se continueranno i progressi nella stabilizzazione del bilancio e nella gestione di Panama. Tuttavia, il profilo di rischio rimane elevato e i progetti a lungo termine richiedono ancora la risoluzione delle incertezze attuali. Per la maggior parte degli investitori, questo è un nome che è meglio tenere con un occhio attento ai mercati del rame e agli sviluppi politici.
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