Punti Chiave
- Il CEO di SoFi ha chiuso la call del Q2 dicendo che è "solo questione di quando, non di se" il mercato collegherà i puntini per un rendimento sul capitale tangibile comune (ROTCE) del 20% al 30%. Il rendimento sul capitale proprio (ROE) è stato del 5,66% nell'FY2025 e del 7,1% negli ultimi dodici mesi.
- La formula del management richiede un margine di utile netto del 25% al 30% e circa 1 dollaro di ricavi per ogni dollaro di capitale tangibile. Le previsioni per il 2026 puntano a un margine netto vicino al 17%.
- Il rapporto prezzo/valore contabile tangibile è sceso da 5,65x a 2,18x in un anno, quindi gran parte del premio è scomparso. Il report del Q3 del 27 ottobre mostrerà se i rendimenti stanno recuperando.
I ricavi rettificati di SoFi sono aumentati del 40%, ma il suo rendimento sul capitale proprio è ancora del 7,1%. Monitora il ROE di SoFi su TIKR gratuitamente →
L'azione SoFi Cresce Velocemente Mentre i Rendimenti Restano a Cifra Singola
La conference call del secondo trimestre di SoFi si è conclusa con l'amministratore delegato che spiegava perché possiede l'azione. Anthony Noto ha dichiarato di credere che l'azienda raggiungerà un rendimento sul capitale tangibile comune (ROTCE) del 20% al 30%, e che "è solo questione di quando, non di se, il mercato riuscirà a collegare i puntini".
Il trimestre gli ha fornito materiale su cui lavorare. I ricavi netti rettificati sono aumentati del 40% a 1,2 miliardi di dollari, gli interessi attivi netti sono saliti del 52% a 788,2 milioni di dollari e le origini hanno raggiunto un record di 14,8 miliardi di dollari. Le azioni sono comunque scese di circa il 9% nelle prime contrattazioni, perché le previsioni di EPS per l'intero anno sono rimaste a 0,60 dollari anche se le previsioni sui ricavi sono salite a 4,75-4,85 miliardi di dollari. Il CFO Chris Lapointe ha attribuito la causa a un'aliquota fiscale del 22%, circa 700 punti base al di sopra del piano originale. Con l'aliquota originale, ha detto, le previsioni di EPS sarebbero state di 0,65 dollari.
Le tasse spiegano parte della delusione. Le cifre sui rendimenti spiegano gran parte dei dubbi.
Il rendimento sul capitale proprio (ROE) è passato da -6,27% nell'FY2022 e -5,43% nell'FY2023 a 8,26% nell'FY2024, per poi scendere a 5,66% nell'FY2025. Negli ultimi dodici mesi è del 7,1%. Diventare redditizia è stato un vero progresso, ma il ROE del 7,1% rimane ben al di sotto dell'obiettivo del management del 20% al 30% di ROTCE. I due non sono identici. Il ROE è misurato sul capitale proprio totale e il ROTCE sul capitale tangibile, quindi il ROTCE dovrebbe essere leggermente più alto. Il valore contabile tangibile è cresciuto dell'80% su base annua a 9,5 miliardi di dollari, quindi gli utili hanno dovuto coprire una base di capitale in rapida crescita.
Il bilancio è dove questa base viene impiegata. Degli 10,7 miliardi di dollari di prestiti personali originati nel Q2, 7,6 miliardi di dollari sono finiti nel bilancio di SoFi. Il rapporto totale di capitale a rischio è del 18,8% e il management vuole che sia nella "fascia bassa-media delle due cifre". Lapointe è stato schietto sulla matematica: "È il margine di utile netto moltiplicato per i ricavi sul capitale tangibile medio". Utilizzando le previsioni di ricavi per l'intero anno rispetto al capitale tangibile del Q2, i ricavi per dollaro di capitale tangibile sono circa 0,5. Moltiplicati per il margine guidato di circa il 17%, si arriva a circa l'8%-9%. Questa è una stima approssimativa in stile ROTCE, non una cifra riportata.
Cosa Dice il Rapporto 2,18x sul Valore Contabile Tangibile Sulla Matematica dei Rendimenti di SoFi
Il mercato ha già scontato questo divario. SoFi quotava a 5,65x il valore contabile tangibile il 30 settembre 2025. Il 29 settembre 2026 era a 2,18x. Il P/E trailing è sceso da 53,98x a 33,50x nello stesso periodo.
A 2,18x, l'azione si colloca al di sotto della sua media di 2,79x sul grafico di TIKR, e molto al di sotto del picco di 6,42x. È anche ben al di sopra del minimo di 1,29x. Ciò lascia un premio sul valore contabile che presuppone ancora che i rendimenti aumentino significativamente rispetto a un ROE del 7,1%. L'evidenza supporta un giudizio più ristretto di semplice "economica" o "cara": SoFi ha smesso di essere valutata solo sulla speranza, ma non è ancora stata premiata per l'obiettivo del 20% al 30%.
Il rischio principale è che la crescita consumi capitale più velocemente di quanto gli utili lo sostituiscano. Se il rapporto di capitale si sposta verso la fascia media delle due cifre mentre il margine netto rimane vicino al 17% guidato, il valore contabile cresce senza un corrispondente aumento dei rendimenti. Il parametro di riferimento del management per il miglioramento è un margine netto del 25% al 30%.
SoFi pubblica i risultati del Q3 il 27 ottobre alle 7:00 ET circa. Tre numeri saranno importanti: il rapporto di capitale rispetto al 18,8%, i ricavi basati su commissioni rispetto alla loro quota del 39% nel Q2, e se il margine netto si sta muovendo verso le previsioni piuttosto che allontanandosene.
L'azione SoFi quota a 2,18x il valore contabile tangibile contro una media di 2,79x. Segui il rapporto prezzo/valore contabile tangibile di SoFi su TIKR gratuitamente →
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