Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$309
- Ricavi netti Q2 FY2026: $11,2 miliardi, in crescita del 17% YoY (la crescita più forte dal 2022)
- EPS Q2 FY2026 (non-GAAP): $3,31, in crescita del 20% su base annua
- Volume dei pagamenti (Q2): 3,7T$, +9% YoY in dollari costanti
- Ricavi da servizi a valore aggiunto (T2): 3,3 miliardi di dollari, in crescita del 27% a/a in dollari costanti
- Guidance sui ricavi netti per l'anno fiscale 2026 (alzata): Crescita a due cifre fino a una decina di punti.
- Previsione EPS per l'anno fiscale 202026 (alzata): Crescita a bassa percentuale
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$569
- Rialzo implicito: ~84%
Il titolo Visa registra la più forte crescita dei ricavi dal 2022
Il titolo Visa(VISA) ha registrato un fatturato netto di 11,2 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026, con un aumento del 17% rispetto all'anno precedente, il tasso di crescita trimestrale più forte dal 2022 e, escludendo il periodo di ripresa post-pandemia, il più forte dal 2013, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Ryan McInerney durante la telefonata di presentazione dei risultati.
L'EPS non-GAAP è stato di 3,31 dollari, con un aumento del 20% rispetto all'anno precedente sia in termini nominali che di dollari costanti.
I servizi a valore aggiunto sono stati il motore principale, con una crescita del 27% in dollari costanti a 3,3 miliardi di dollari, rappresentando ora il 30% del fatturato netto totale.
Il direttore finanziario Christopher Suh ha attribuito la performance superiore al secondo trimestre a tre fattori: una volatilità valutaria superiore al previsto che ha favorito i ricavi delle transazioni, una domanda di VAS più forte del previsto (in particolare i prodotti di rete per emittenti e acquirer e i servizi di marketing) e una crescita degli incentivi ai clienti solo del 14%, inferiore al previsto a causa della tempistica delle transazioni.
I ricavi delle soluzioni commerciali e di movimento del denaro sono cresciuti del 24% in dollari costanti, grazie alla crescita dell'11% del volume dei pagamenti commerciali e alla crescita delle transazioni Visa Direct del 23% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 3,7 miliardi di transazioni.
Il volume dei pagamenti è cresciuto del 9% in dollari costanti a livello globale, raggiungendo i 3,7 miliardi di dollari, con un aumento del 10% per il credito e del 7% per il debito negli Stati Uniti, entrambi con un miglioramento sequenziale rispetto al primo trimestre.
Il volume transfrontaliero, esclusa l'Europa, è cresciuto dell'11% in dollari costanti, in linea con il primo trimestre, con l'eCommerce transfrontaliero in crescita del 13%.
L'unica area di attrito è stata la regione CEMEA, che ha visto una decelerazione di circa 2,5 punti nella crescita del volume dei pagamenti rispetto al primo trimestre a causa del conflitto in Medio Oriente, anche se il management ha fatto notare che la regione CEMEA rappresenta circa il 6% del volume totale dei pagamenti.
Nel secondo trimestre Visa ha effettuato un riacquisto di azioni per un valore record di 7,9 miliardi di dollari, il più grande riacquisto trimestrale nella storia dell'azienda, e il Consiglio ha autorizzato un nuovo programma di riacquisto di 20 miliardi di dollari, portando la capacità di riacquisto totale residua a circa 33 miliardi di dollari.
La guidance per l'intero anno è stata alzata sia per quanto riguarda i ricavi che per gli EPS: la crescita dei ricavi netti è ora prevista a due cifre e a dieci, rispetto alla guidance precedente, mentre la crescita degli EPS è ora prevista a dieci.
Il terzo trimestre è previsto come il più lento dell'anno, con una crescita a due cifre, a causa di un aumento della crescita degli incentivi rispetto al terzo trimestre del 2025 e di parametri di confronto più difficili per quanto riguarda la volatilità.
Finanza: Leva operativa in scala
Il conto economico del titolo Visa riflette una piattaforma ad alto margine che sostiene la stabilità dei margini anche quando il mix di ricavi si sposta verso linee a crescita più rapida e orientate ai servizi.
Il margine lordo si è mantenuto in una fascia stretta, compresa tra il 97,7% e il 97,9% negli ultimi otto trimestri, con il quarto trimestre dell'anno fiscale 2025 (dicembre 2025) al 97,9%.
L'utile operativo è cresciuto in modo significativo: da 5,84 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2024 (marzo 2024) a 7,45 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 (dicembre 2025), con una tendenza costante al rialzo per tutto il periodo.
Il margine operativo ha raggiunto un picco del 68,7% nel quarto trimestre del 2024 (dicembre 2024), è sceso al 65,7% nel terzo trimestre del 2025 (settembre 2025), per poi risalire al 68,3% nel quarto trimestre del 2025 (dicembre 2025).
Nel corso della telefonata, Suh ha osservato che le spese operative sono cresciute del 17% nel secondo trimestre, in linea con le aspettative, grazie agli investimenti nel personale e nel marketing, e che ulteriori spese di marketing legate alla FIFA spingeranno la crescita delle spese operative del terzo trimestre verso una percentuale bassa, con un leggero aumento rispetto al secondo trimestre.
Il quadro dei margini è quello di un investimento deliberato a fronte di un'attività che genera ricavi: ogni dollaro di spesa incrementale per il marketing legato alla FIFA è stato legato a ricavi VAS misurabili, con un cliente dell'America Latina che ha generato 10 milioni di dollari di ricavi VAS e un aumento del 10% delle carte attive entro tre mesi dal lancio della campagna, secondo quanto dichiarato da Suh durante la telefonata sugli utili del secondo trimestre.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR valuta il titolo Visa a circa 569 dollari, il che implica un rialzo di circa l'84% rispetto al prezzo attuale di circa 309 dollari, sulla base di ipotesi intermedie di un CAGR dei ricavi del 7,8% e di un margine di utile netto del 54,3% fino all'anno fiscale 2035.
Il modello ipotizza una modesta compressione del multiplo (P/E CAGR negativo del 2,1% annuo), il che significa che la tesi del rendimento è guidata dalla crescita degli utili piuttosto che dall'espansione del multiplo, un'inquadratura conservativa dato che VAS sta strutturalmente aumentando la sua quota di ricavi.
Il risultato del secondo trimestre rafforza l'ipotesi di investimento: l'aumento della guidance, il riacquisto record e la crescita del 20% dell'EPS vanno tutti nella stessa direzione, e lo spostamento del mix VAS verso servizi a più alta crescita sta comprimendo il multiplo implicito sugli utili a termine.
Il caso più elevato, che ipotizza un CAGR dei ricavi dell'8,6% e un margine di utile netto del 57%, implica un obiettivo di prezzo di circa 816 dollari entro l'esercizio 2034, un rendimento totale del 164% rispetto ai livelli attuali.
La tensione centrale: Il titolo Visa sta portando avanti un'attività consolidata e scommette che il commercio agenziale, le monete stabili e la crescita dei VAS possano sostenere collettivamente una crescita dei ricavi a due cifre ben oltre i prossimi anni.
Cosa deve andare bene
- Il VAS continua la sua traiettoria: con una crescita del 27% in dollari costanti e del 30% del fatturato netto, anche una modesta decelerazione verso una crescita del 20% aggiungerebbe comunque un significativo fatturato assoluto su scala.
- Il commercio agenziale produce un volume reale di transazioni: il volume delle carte collegate a stablecoin è già aumentato di quasi il 200% a/a nel secondo trimestre e il volume dei pagamenti in stablecoin ha raggiunto un tasso annuo di 7 miliardi di dollari, con un aumento di oltre il 50% rispetto al primo trimestre.
- La ripresa transfrontaliera guidata dalla FIFA si concretizza: il management si aspetta che il volume in entrata dagli Stati Uniti e dall'America Latina migliori con l'inizio dei Mondiali di calcio tra meno di 45 giorni, compensando parzialmente il freno del Medio Oriente.
- I rendimenti di capitale completano la storia dell'azione per azione: 33 miliardi di dollari di capacità di riacquisto totale residua ai prezzi attuali rappresentano un vento strutturale di coda per la crescita degli EPS indipendentemente dall'esecuzione dei ricavi.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Il conflitto in Medio Oriente introduce un freno transfrontaliero duraturo: Il CEMEA rappresenta circa il 6% del volume totale dei pagamenti e la crescita transfrontaliera dei viaggi di aprile è scesa al 5% su base annua prima della normalizzazione del Ramadan.
- Il terzo trimestre è esplicitamente indicato come il trimestre più lento dell'anno (crescita dei ricavi a due cifre), con una crescita degli incentivi che aumenta a causa della tempistica delle transazioni e di una volatilità più severa rispetto al terzo trimestre dell'anno fiscale 2025.
- Il profilo dei margini dei VAS è sotto esame: i ricavi dei servizi di marketing sono accrescitivi, ma hanno un profilo di margine diverso da quello dei ricavi di rete e, man mano che si espandono, gli investitori dovranno vedere i margini totali dell'azienda mantenersi, non erodersi.
- Le tempistiche di Agentic e Stablecoin sono premature: Visa CLI e Intelligent Commerce Connect sono in fase di proof-of-concept e la monetizzazione su scala dipende dall'adozione dell'ecosistema e dalla definizione di regole che Visa non controlla completamente.
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