Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$97
- Fatturato Q2 FY2026: 9,5 miliardi di dollari, in crescita del 9% rispetto all'anno precedente
- EPS Q2 FY2026 (non-GAAP): $0,50, in crescita del ~22% rispetto all'anno precedente
- Comps globali: +6,2% a/a; comps USA +7,1% a/a
- Guida alla Comp globale per l'anno fiscale 2026 (aumentata): 5% o superiore (precedentemente più bassa)
- Previsione EPS per l'anno fiscale 2026 (aumentata): 2,25-2,45 dollari
- Guidance ricavi FY2026: All'incirca piatto su base annua (impatto della transizione della JV cinese)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$151
- Rialzo implicito: ~55%
Il titolo Starbucks registra la prima crescita simultanea della linea superiore e inferiore in oltre due anni
Il titolo Starbucks(SBUX) ha registrato nel secondo trimestre dell'anno fiscale 2026 un fatturato di 9,5 miliardi di dollari, in crescita del 9% rispetto all'anno precedente, e un EPS non GAAP di 0,50 dollari, in aumento del 22% rispetto al trimestre precedente.
Le vendite globali di negozi comparabili sono cresciute del 6,2%, grazie alla più forte crescita delle transazioni negli Stati Uniti da tre anni a questa parte.
Il Nord America ha guidato il risultato, con un'accelerazione delle vendite comparabili negli Stati Uniti al 7,1%, grazie a una crescita delle transazioni di oltre 4 punti percentuali in tutte le fasce orarie, le coorti di reddito e le fasce d'età.
L'amministratore delegato Brian Niccol ha inquadrato il trimestre direttamente nella telefonata: "Il secondo trimestre ha segnato una pietra miliare per l'azienda. Per la prima volta in più di due anni abbiamo registrato una crescita sia nella linea superiore che in quella inferiore".
I ricavi internazionali sono cresciuti di circa il 10% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 2,1 miliardi di dollari, con tutti e 10 i principali mercati di Starbucks che hanno registrato risultati positivi per la prima volta in nove trimestri, compresa la Cina, che ha registrato una crescita dei ricavi guidata dalle transazioni di 50 punti base.
I ricavi del Channel Development sono cresciuti del 39% rispetto all'anno precedente, grazie ai maggiori ricavi della Global Coffee Alliance e ai buoni risultati iniziali del nuovo concentrato multi-serve refreshers, descritto dal CFO Cathy Smith come il più grande lancio CPG dell'azienda in oltre un decennio.
Il margine operativo del Nord America si è ridotto di circa 170 punti base, raggiungendo il 10,2%, a causa dell'annualizzazione degli investimenti di Green Apron Service, degli aumenti dei costi dei prodotti e della distribuzione di circa 190 punti base e dell'aumento dei prezzi del caffè di quasi 1 dollaro per libbra rispetto all'anno precedente, secondo quanto dichiarato dalla Smith durante la telefonata di presentazione dei risultati del secondo trimestre.
La dirigenza ha alzato le previsioni di crescita dei ricavi globali per l'intero anno al 5% o più (rispetto all'intervallo precedente), ha alzato le previsioni di EPS per entrambe le estremità a 2,25-2,45 dollari e ha mantenuto le previsioni di numero di unità da 600 a 650 nuove caffetterie nette per l'anno fiscale.
La previsione di fatturato consolidato per l'anno fiscale 2026 è ora all'incirca piatta rispetto all'anno precedente, in quanto riflette il deconsolidamento di Starbucks China in seguito alla chiusura della transazione con Boyu Capital, che riduce i ricavi legati alla Cina nella seconda metà dell'anno a meno del 20% di quanto sarebbe stato riportato in precedenza.
Starbucks ha ricevuto circa 3,1 miliardi di dollari in contanti lordi dalla transazione con la Cina e ne ha utilizzato una parte per rimborsare 1 miliardo di dollari di debiti in scadenza a febbraio, mentre i restanti proventi sono stati destinati a un'ulteriore riduzione del debito.
Finanza: Il titolo Starbucks mostra i primi segni di recupero dei margini dopo una compressione pluriennale
Il conto economico annuale mostra un'attività sottoposta a una significativa pressione sui margini, con margini operativi che si sono ridotti da un picco del 16% nell'anno fiscale 21 a circa il 10% nell'anno fiscale 2025, mentre i ricavi totali sono cresciuti modestamente da 36,2 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2024 a 37,2 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2025, con un aumento di circa il 3%.
Il margine lordo ha seguito una tendenza costante al ribasso nello stesso periodo: 29% nell'esercizio 2021, 26% nell'esercizio 2022, 27% nell'esercizio 2023, 27% nell'esercizio 2024 e 23% nell'esercizio 2025.
Il reddito operativo è sceso da 5,5 miliardi di dollari nell'esercizio 2023 a 5,1 miliardi di dollari nell'esercizio 2024 e poi a 3,7 miliardi di dollari nell'esercizio 2025, con un calo del 28% rispetto all'anno precedente.
Il margine operativo ha seguito la stessa traiettoria: 15% nell'anno fiscale 2023, 14% nell'anno fiscale 2024 e 10% nell'anno fiscale 2025.
Il margine operativo consolidato del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026, pari al 9,4%, segna il primo trimestre di espansione dei margini dal primo trimestre dell'anno fiscale 2024, con un aumento di circa 110 punti base rispetto all'anno precedente, guidato dal segmento internazionale, dove il margine operativo è aumentato di circa 790 punti base, raggiungendo il 20,3%, secondo quanto dichiarato da Smith durante la conferenza stampa.
Smith ha osservato che circa la metà dell'espansione del margine internazionale nel secondo trimestre è stata determinata dalla contabilità di vendita relativa alla transazione in Cina, che ha temporaneamente ridotto le spese operative dei negozi e l'ammortamento di circa 118 milioni di dollari.
Modello di valutazione
Il modello TIKR valuta il titolo Starbucks a circa 151 dollari, il che implica un rialzo del 55% rispetto al prezzo attuale di circa 97 dollari.
Le ipotesi intermedie che guidano questo target includono un CAGR dei ricavi di circa 5,1% e un margine di utile netto di circa 10,3% nel periodo di previsione fino all'anno fiscale 2035, entrambi ragionevoli alla luce dell'attuale traiettoria dell'azienda e del programma di risparmio dei costi.
Questo rapporto sugli utili rafforza l'ipotesi di investimento a margine: Il secondo trimestre ha registrato la prima crescita simultanea dei ricavi e dei profitti in oltre due anni, la guidance per i ricavi è stata aumentata e la guidance per l'EPS è stata aumentata a entrambi i livelli, il tutto prima che i costi del servizio Green Apron diventino annuali in agosto.
Il rischio/rendimento del titolo Starbucks è più interessante oggi rispetto a un anno fa, con la narrazione della svolta ora supportata da trimestri consecutivi di dati positivi piuttosto che dalle sole aspirazioni del management.
La domanda da porsi non è se l'inversione di tendenza sia reale, ma se la ripresa dei margini possa tenere il passo con lo slancio delle vendite.
Cosa deve andare bene
- I comps statunitensi si mantengono al di sopra del 5% fino alla seconda metà dell'anno, in linea con le tendenze di aprile citate da Niccol, consentendo alla leva operativa di fluire quando i costi di Green Apron si annualizzeranno in agosto.
- I prezzi del caffè continuano a diminuire rispetto all'inflazione di quasi 1 dollaro al chilo su base annua, come previsto dal management, e l'alleggerimento del COGS nel secondo semestre consente ai margini del Nord America di recuperare dal 10,2%.
- Il programma Starbucks Rewards, che ha raggiunto la cifra record di 35,6 milioni di membri attivi per 90 giorni (+4% su base annua), continua ad aumentare la frequenza dopo la revisione della fidelizzazione di marzo.
- La struttura della JV cinese contribuisce a un flusso di margini del 50% sui ricavi da licenze, compensando la riduzione dell'80% dei ricavi riportati in Cina nel secondo semestre.
Cosa potrebbe ancora andare storto
- Il margine operativo del Nord America si è ridotto di circa 170 punti base nel secondo trimestre, nonostante i buoni risultati commerciali; se le pressioni sui costi dei prodotti e della distribuzione dovessero persistere oltre la moderazione prevista per il secondo semestre, l'espansione dei margini potrebbe arrestarsi anche a fronte di una crescita dei ricavi.
- La guidance per i ricavi consolidati, approssimativamente piatta rispetto all'anno precedente, riflette l'intero impatto del deconsolidamento della Cina; qualsiasi indebolimento dei trend compressivi sottostanti comprimerebbe direttamente i risultati riportati, con una scarsa capacità di ammortizzazione.
- L'aumento della guidance EPS da 2,25 a 2,45 dollari è stato modesto rispetto al risultato del secondo trimestre, a testimonianza della cautela del management nei confronti dell'incertezza macroeconomica, dei prezzi del gas e dei rischi di passaggio delle tariffe che non si sono ancora completamente normalizzati.
- Solo circa 300 degli oltre 8.000 punti vendita statunitensi hanno completato l'aggiornamento delle caffetterie; il rischio di esecuzione dell'accelerazione del rollout a oltre 1.000 punti vendita entro la fine dell'anno fiscale è reale e non è stato provato su larga scala.
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