Principali risultati:
- Risultati record: Banco Santander (SAN) ha registrato un utile record nel terzo trimestre di 3,5 miliardi di euro, grazie alla strategia "ONE Transformation" e alla solida crescita dei clienti.
- Proiezione del prezzo: Nonostante la forte performance operativa, il nostro modello suggerisce che il titolo potrebbe scendere a 9 euro per azione entro dicembre 2027.
- Rendimenti attesi: Questo obiettivo implica un rendimento totale negativo (-4,9%) dai livelli attuali, suggerendo che il titolo potrebbe essere surriscaldato dopo aver raddoppiato il valore nell'ultimo anno.
- Compressione della valutazione: Il rischio è che il multiplo di valutazione si comprima dai massimi attuali per tornare ai valori storici.
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Il Banco Santander(SAN) è stato un vero e proprio razzo per gli investitori nell'ultimo anno.
Il titolo è salito di circa il 120% negli ultimi 12 mesi, cavalcando l'onda degli alti tassi di interesse e dei miglioramenti operativi.
Nel terzo trimestre del 2025, il colosso bancario spagnolo ha registrato un utile trimestrale record di 3,5 miliardi di euro, rendendo i primi nove mesi del 2025 i migliori della sua storia.
Il management sta attuando il piano "ONE Transformation" per semplificare l'attività e si è impegnato a distribuire oltre 10 miliardi di euro agli azionisti attraverso riacquisti e dividendi.
Tuttavia, il prezzo del titolo ha reagito in modo aggressivo a questa buona notizia, e attualmente è quotato vicino a 10 euro. Con un prezzo perfetto, la domanda è: c 'è ancora del succo da spremere?
Cosa dice il modello per il titolo SAN
Abbiamo valutato il potenziale di Santander fino al 2027, bilanciando il suo forte slancio operativo con la sua elevata valutazione.
Il nostro modello dipinge un quadro cauto. Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi dell'1,0% (CAGR), margini operativi del 58,8% e un multiplo P/E leggermente inferiore, pari a 8,1x, il modello prevede che il titolo possa scendere a 9,50 euro entro la fine del 2027.
Ciò implica un rendimento totale del -4,9% nei prossimi due anni.
Sebbene l'azienda stia ottenendo buoni risultati, l'attuale prezzo delle azioni implica aspettative che potrebbero essere difficilmente superate in un contesto di tassi d'interesse in calo.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo Banco Santander:
1. Crescita dei ricavi: 1,0%.
Dopo un periodo di rapida espansione, favorita dagli alti tassi di interesse, la crescita dovrebbe normalizzarsi.
Prevediamo una crescita dei ricavi di appena l'1,0% fino al 2027.
Mentre i segmenti "Retail e Consumer" mostrano un forte slancio (commissioni in crescita dell'8%), il contesto del reddito netto da interessi (NII) sta diventando "meno favorevole", poiché i tassi in Europa e nel Regno Unito iniziano a diminuire.
L'azienda sta compensando alcune di queste pressioni con una forte crescita del settore "commissioni" e una crescita a due cifre nel settore dei pagamenti, ma è improbabile che si ripeta la crescita esplosiva della top-line del 2024-2025.
2. Margini operativi: 58.8%
La strategia "ONE Transformation" di Santander sta semplificando il suo modello operativo, consentendole di servire 178 milioni di clienti con una struttura dei costi più snella.
L'indice di efficienza della banca è già migliorato al 41,3% (il migliore degli ultimi 15 anni) e i costi sono scesi dell'1% in termini reali nonostante le pressioni inflazionistiche. Prevediamo che i margini operativi rimarranno solidi, al 58,8%, a testimonianza del successo del management nell'utilizzo dell'IA e dell'automazione per eliminare i costi.
3. Multiplo P/E di uscita: 8,1x
Il titolo è attualmente scambiato a un P/E a termine di circa 10,7x. Storicamente, Santander e i suoi omologhi europei sono stati scambiati a un valore compreso tra 6,8 e 8,1 volte gli utili.
Gli investitori stanno pagando un premio per i recenti risultati "record".
Il nostro modello ipotizza che il multiplo potrebbe tornare a un più normale 8,1x entro il 2027.
Se si verificasse questa compressione della valutazione, i guadagni derivanti dalla crescita degli utili verrebbero annullati, con conseguente stagnazione o calo del prezzo delle azioni.
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Quanto rialzo ha il titolo Santander da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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