Aspetti salienti:
- Proiezione del prezzo: sulla base delle ipotesi attuali, il titolo Grifols potrebbe raggiungere i 15 euro entro dicembre 2027 da un prezzo attuale vicino agli 11 euro, riflettendo la ripresa degli utili piuttosto che un rerating aggressivo.
- Profilo di rendimento: questo scenario rappresenta un rendimento totale del 36% in circa due anni, equivalente a circa il 17% di rendimento annualizzato, nell'ipotesi che l'esecuzione rimanga in linea.
- Input del modello: la valutazione si basa su una crescita dei ricavi del 6%, su margini operativi che raggiungono il 20% e su un P/E di uscita di 11x, tutti elementi coerenti con un'attività normalizzata di terapie plasmaderivate.
- Recupero degli utili: il ri alzo è guidato principalmente dalla normalizzazione dei margini e dai progressi nella riduzione della leva finanziaria, mentre il flusso di cassa libero migliora e la pressione sul bilancio continua a diminuire.
Grifols S.A.(GRF) si trova nel bel mezzo di una fase di reset, mentre il management lavora per stabilizzare gli utili, rafforzare il flusso di cassa e ridurre la leva finanziaria dopo un lungo periodo di pressione sul bilancio.
L'azienda sta uscendo da un reset pluriennale del bilancio, mentre l'EBITDA sale verso i 2 miliardi di euro e il free cash flow diventa stabilmente positivo, riducendo il rischio di rifinanziamento e ripristinando una graduale flessibilità finanziaria.
I recenti risultati mostrano un fatturato nel terzo trimestre di 2 miliardi di euro, sostenuto da una crescita organica a una sola cifra, mentre i margini EBITDA a metà degli anni 20, che raggiungeranno circa il 25% nel 2024 e tenderanno al 26-27% nei prossimi anni, segnalano un miglioramento del controllo dei costi dopo diversi anni di pressione sui margini.
La redditività si sta stabilizzando grazie alla ripresa dei volumi di raccolta del plasma negli Stati Uniti, al miglioramento dell'efficienza operativa e alla priorità data dal management alla generazione di cassa per sostenere la riduzione del debito su una capitalizzazione di mercato di circa 7 miliardi di euro.
Con le azioni in rialzo di circa il 14% nel 2025, gli investitori stanno iniziando a valutare uno scenario di ripresa. La domanda chiave ora è se Grifols sia in grado di sostenere l'esecuzione abbastanza a lungo affinché la riduzione della leva finanziaria e la normalizzazione dei margini si traducano in rendimenti duraturi per gli azionisti.
Cosa dice il modello per il titolo Grifols
In base al nostro modello di valutazione fino a dicembre 2027, il titolo Grifols potrebbe salire da 11 a 15 euro, per un rendimento totale del 37,8% in circa 2,1 anni.
Ciò si traduce in un rendimento annualizzato atteso del 16,2%, che si colloca saldamente nella fascia media dei dieci anni ed è coerente con un investimento orientato alla ripresa piuttosto che con una storia di rialzo ad alta crescita.
Il rialzo è guidato principalmente dalla normalizzazione degli utili, in quanto il modello ipotizza una crescita annua dei ricavi del 5,7%, margini operativi del 19,9% e un P/E di uscita conservativo di 11,5x, tutti in linea con la performance storica di Grifols durante i periodi operativi più stabili.
In base a questi presupposti, Grifols appare modestamente sottovalutata, con rendimenti derivanti dal miglioramento operativo e dalla stabilizzazione del bilancio piuttosto che da un'aggressiva espansione dei multipli.
Le nostre ipotesi di valutazione
Il Valuation Model di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo GRF:
1. Crescita dei ricavi: 5,7%
Grifols ha storicamente registrato una crescita dei ricavi a una cifra media, sostenuta dalla domanda strutturale di terapie plasmaderivate e dalla limitata capacità di raccolta globale nei mercati regolamentati.
I ricavi sono cresciuti di circa il 7% all'anno negli ultimi cinque anni e dell'8% nell'arco di dieci anni, riflettendo i periodi di espansione della capacità produttiva e di recupero dei volumi dopo le pandemie piuttosto che le condizioni stazionarie.
L'attuale esecuzione dà priorità alla raccolta di plasma normalizzato, alla stabilità operativa e al risanamento del bilancio, limitando l'aumento a breve termine di una capacità aggressiva o di un'espansione geografica.
Secondo le stime degli analisti, l'ipotesi di crescita dei ricavi del 5,7% bilancia la domanda di immunoglobuline e la graduale ripresa dell'utilizzo con l'allocazione disciplinata del capitale e i vincoli di produzione a breve termine.
2. Margini operativi: 19.5%
Il profilo di redditività di Grifols riflette una fase di ripresa, con margini in miglioramento grazie alla stabilizzazione della disponibilità di plasma e all'assorbimento dei costi fissi di raccolta e produzione attraverso volumi più elevati.
La recente pressione sui margini è stata causata dagli elevati costi operativi e dalla normalizzazione dopo gli anni di massimo utilizzo, che hanno portato la redditività attuale al di sotto dei massimi storici del ciclo.
L'aumento del margine è sostenuto dall'allentamento della pressione sui costi, da un più stretto controllo delle spese e dalla leva operativa, piuttosto che da cambiamenti sostanziali nei prezzi o nel mix di ricavi.
In linea con le proiezioni del consenso degli analisti, i margini operativi intorno al 20% rappresentano una parziale normalizzazione guidata dal recupero dell'utilizzo e dalla disciplina dei costi, pur rimanendo adeguatamente al di sotto dei livelli di redditività dei picchi precedenti.
3. Multiplo P/E di uscita: 11,5x
Il quadro di valutazione riflette il miglioramento della qualità finanziaria piuttosto che una piena rivalutazione degli utili, poiché il titolo continua a scambiare a multipli compressi dopo una prolungata volatilità.
I progressi in termini di bilancio sono stati significativi: la leva finanziaria netta è scesa da circa 5x a quasi 4x di EBITDA, riducendo il rischio di rifinanziamento e le preoccupazioni di diluizione.
I margini EBITDA sono risaliti a metà del 20% e il flusso di cassa libero è diventato positivo su base annua, sostenendo la sostenibilità degli utili senza implicare un'espansione aggressiva dei multipli.
Sulla base delle stime del consenso di mercato, un multiplo di uscita di 11,5x riflette il miglioramento della generazione di cassa e la riduzione della leva finanziaria, pur riconoscendo la cautela degli investitori dopo diversi anni di risultati non omogenei.
Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Diversi scenari per il titolo Grifols fino al 2027 illustrano come i risultati variano a seconda del recupero dei margini e dell'esecuzione degli utili (si tratta di stime, non di rendimenti garantiti):
- Caso basso: l'attività continua a crescere del 5%, ma il mercato rimane scettico. Il multiplo rimane compresso e i rendimenti derivano principalmente dalla lenta capitalizzazione, pari a circa il 12% annuo.
- Caso medio: La crescita rimane nell'intervallo 5-6% e il sentiment si stabilizza. Il titolo segue i fondamentali con poche variazioni del multiplo, producendo rendimenti annui del 16-17%.
- Caso alto: La crescita è ancora solo del 6%, ma il sentiment migliora e la valutazione sale. Anche una modesta espansione dei multipli spinge i rendimenti verso il ~20% annuo.
I risultati di Grifols dipendono ora più dall'esecuzione e dal ripristino dei margini che da una crescita aggressiva.
Dagli attuali 11 euro a un obiettivo di 20 euro, il modello implica rendimenti annualizzati del 16% circa in caso di normalizzazione.
Quanto rialzo ha il titolo Grifols da qui in poi?
Con il nuovo strumento del modello di valutazione di TIKR è possibile stimare il prezzo potenziale di un'azione in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter capire rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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