Si prevede che Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) registrerà il suo sesto trimestre consecutivo di profitto record quando pubblicherà i risultati giovedì 15 ottobre. Reuters ha riferito lunedì 12 ottobre che lo SmartEstimate di LSEG, basato su 16 analisti, prevede un utile netto del terzo trimestre in aumento di circa il 65% a NT$746,3 miliardi (US$23,4 miliardi).
I ricavi sono già noti. L'8 ottobre, TSMC ha riportato vendite record del terzo trimestre di circa NT$1,49 trilioni (US$46,71 miliardi), in aumento del 50% e al di sopra del limite superiore delle proprie previsioni di US$44,6-45,8 miliardi. Le azioni TSM quotano a circa $453.
La Previsione di Profitto Presuppone un Passo Indietro
Mettendo insieme le due cifre, il consenso implica un margine netto di circa il 50% per il trimestre. Si tratta di un profitto record, ma più sottile.
I margini di TSMC sono saliti rapidamente. Il margine lordo è passato dal 58,62% nel secondo trimestre del 2025 al 67,72% nel secondo trimestre del 2026. Il margine di utile netto è passato dal 42,65% al 55,62% nello stesso periodo.
Gli analisti non si aspettano che quel picco ritorni. Le stime di consenso mantengono il margine netto tra circa il 50% e il 51% ogni trimestre fino al terzo trimestre del 2027.
Due fattori aiutano a spiegare il calo atteso. Uno è una tantum: l'utile del secondo trimestre includeva NT$63,20 miliardi di plusvalenze da cessione e di rivalutazione a fair value sulle azioni Vanguard International Semiconductor, dopo che TSMC ha venduto una partecipazione dell'8,1% a maggio. L'altro è il lancio della tecnologia a 2nm. Quando TSMC ha alzato le sue previsioni di capex per il 2026 a luglio, ha dichiarato che il nuovo nodo avrebbe diluito il margine lordo del secondo semestre di 3-4 punti percentuali. I nuovi nodi iniziano con rese basse e ammortamenti elevati, quindi ogni wafer costa di più prima che i volumi si adeguino.
La Spesa È la Variabile Più Importante
TSMC ha speso $40,54 miliardi in capex nel 2025, ben al di sopra dei circa $29-35 miliardi all'anno spesi dal 2021 al 2024. La sua previsione per il 2026 di $60-64 miliardi rappresenta un aumento del 48-58% rispetto a quella cifra. A luglio, ha alzato l'intervallo da $52-56 miliardi.
Quei soldi fluiscono principalmente verso produttori di attrezzature come ASML (ASML), quindi qualsiasi modifica all'intervallo giovedì avrà ripercussioni ben oltre TSMC. L'analista di Morgan Stanley Charlie Chan si aspetta che TSMC alzi le previsioni di crescita dei ricavi annuali all'intervallo basso-medio del 40%, rispetto all'attuale "oltre il 40%".
Due Modi di Leggere i Numeri di TSMC di Giovedì
L'interpretazione rialzista si basa su ciò che ha guidato i guadagni di margine. Il margine lordo ha aggiunto oltre nove punti percentuali in un anno, e il management ha attribuito il miglioramento del secondo trimestre principalmente a miglioramenti dei costi e a una maggiore utilizzazione della capacità. A differenza dei guadagni su Vanguard, questi miglioramenti hanno sostenuto la redditività operativa, dando a TSMC un punto di partenza più solido per il lancio della tecnologia a 2nm. Un margine netto del terzo trimestre superiore al consenso del 50,33% supporterebbe questa lettura, anche se non può mostrare esattamente quanto costa la tecnologia a 2nm.
L'interpretazione ribassista si basa sul titolo. Le azioni TSMC quotate a Taipei sono salite del 63% quest'anno, dietro al guadagno del 69% del mercato taiwanese. Con un altro profitto record ampiamente atteso, il rischio è che il semplice rispetto delle previsioni potrebbe non essere sufficiente a far salire il titolo. Un capex di circa il 50% superiore all'anno scorso lascia meno margine di errore se gli ordini di AI dovessero raffreddarsi.
Il record conta meno delle indicazioni sui margini. TSMC ha guidato il margine lordo del terzo trimestre al 65-67%, con la diluizione da 2nm già incorporata. Una previsione per il quarto trimestre che si mantenga in quell'intervallo mostrerebbe che TSMC può assorbire il lancio senza cedere molto terreno. Una che scivola verso il basso 60 segnalerebbe una maggiore pressione sui margini, rendendo la spiegazione del management sui costi della tecnologia a 2nm, sull'espansione all'estero e sugli effetti valutari il dettaglio chiave per gli investitori.
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