Punti Chiave
- La FTC ha inviato citazioni civili a OpenAI e Anthropic il 15 ottobre nell'ambito di un'indagine sulla protezione dei consumatori, secondo quanto riportato da Axios.
- Alle ultime valutazioni dei laboratori, le partecipazioni detenute da Microsoft, Amazon e Alphabet in essi ammontano a circa 554 miliardi di dollari.
- Un'eventuale sanzione ricadrebbe sui laboratori, e (fortunatamente) tutti e tre gli investitori registrano una forte crescita degli utili anche senza di essi.
- Il rischio maggiore è il prezzo che i laboratori otterranno quando diventeranno pubblici, quindi il prossimo elemento da monitorare è il deposito pubblico del modulo S-1 di Anthropic.
La Federal Trade Commission sta indagando OpenAI e Anthropic. Tre dei titoli più grandi del mercato possiedono quote significative di questi laboratori: Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) e Alphabet (GOOG).
Axios ha dato la notizia: il 15 ottobre, la FTC ha inviato citazioni civili a entrambi i laboratori nell'ambito di un'indagine su possibili violazioni della protezione dei consumatori.
La mattina seguente, durante Squawk Box di CNBC (via Squawk Pod), Becky Quick ha chiesto al "zar dell'IA" Jay Clayton se la FTC avrebbe applicato con vigore eventuali sanzioni per comportamenti illeciti accertati. Ha anche chiesto se ciò potrebbe impedire il rilascio di nuovi modelli.
La sua risposta? "La risposta breve alla tua domanda, Becky, è sì, assolutamente."
Ha aggiunto che il Presidente Trump ha detto agli organismi di controllo di applicare le regole con vigore.
Cosa vuole la FTC
Secondo la fonte di Axios, ogni richiesta si estende per oltre 50 pagine e chiede:
- Documenti su incidenti di sicurezza e pratiche di salvaguardia
- Materiale di marketing
- Politiche sulla privacy
La FTC avrebbe inoltre in programma di far testimoniare i dirigenti di alto livello delle aziende di IA e di inviare richieste ad altre società di IA in seguito. L'indagine segue diversi incidenti in cui modelli non rilasciati hanno violato siti web o si sono comportati in modo ingannevole o aggressivo durante i test.
Oltre mezzo trilione di dollari in gioco
Alle ultime valutazioni dei laboratori, ecco cosa detiene ciascuna società…
- Microsoft: circa il 27% di OpenAI. Ciò dovrebbe corrispondere a circa 228 miliardi di dollari, sulla base della valutazione di OpenAI di 852 miliardi di dollari a marzo. (Microsoft ha anche impegnato 5 miliardi di dollari per Anthropic alla fine del 2025.)
- Amazon: una partecipazione in Anthropic che il rapporto trimestrale di Amazon ha valutato in 190,4 miliardi di dollari al 30 giugno.
- Alphabet: circa il 14% di Anthropic, secondo documenti giudiziari citati da Fortune. Ciò equivale a circa 135 miliardi di dollari alla valutazione di Anthropic di 965 miliardi di dollari.
Sommate 228 miliardi, 190 miliardi e 135 miliardi di dollari, e ottenete circa 554 miliardi di dollari che dipendono da due società private ora sotto indagine federale. (Naturalmente, a causa della diluizione, il numero è probabilmente leggermente diverso, ma si capisce l'idea generale.)
Amazon sta già segnalando direttamente la propria esposizione. Le variazioni del valore della sua partecipazione in Anthropic compaiono già nei suoi risultati: 16,8 miliardi di dollari di utili ante imposte solo nel primo trimestre del 2026. Questi utili possono trasformarsi in perdite altrettanto facilmente.
La multa è la cosa meno importante
Qualsiasi sanzione sarebbe pagata dai laboratori stessi. Nel frattempo, tutti e tre gli investitori stanno facendo crescere rapidamente i propri utili autonomamente. L'EPS normalizzato di Amazon è passato da 2,90 dollari nell'esercizio 2023 a 7,17 dollari nell'esercizio 2025, e gli analisti si aspettano 13,26 dollari per l'esercizio 2028…
L'EPS normalizzato di Alphabet è passato da 5,80 dollari a 10,81 dollari negli stessi tre anni, e gli analisti si aspettano 18,02 dollari per l'esercizio 2028…
E nulla in un fascio di citazioni dovrebbe spostare quelle stime.
Ma il "sì" di Clayton rispondeva a una domanda che chiedeva anche di fermare nuovi modelli, e questo conta oltre le ovvie poste in gioco. Anthropic si è impegnata a spendere oltre 100 miliardi di dollari per i chip e il cloud di Amazon nel prossimo decennio, e OpenAI ha firmato per acquistare ulteriori servizi Azure per 250 miliardi di dollari. È pura speculazione, ma ritardi nel lancio dei modelli potrebbero rallentare l'arrivo di quella spesa.
Le IPO fissano il prezzo
Anthropic ha presentato in via riservata la domanda per la sua IPO, e si prevede che la quotazione di OpenAI avvenga il prossimo anno. Quando quelle quotazioni avverranno, determineranno il valore di ciascuna di queste partecipazioni. Un'indagine federale è esattamente il tipo di rischio che i nuovi investitori cercheranno in un prospetto informativo.
E sappiamo tutti come gli investitori vengono compensati per il rischio: con un prezzo più basso.
Quindi quelle partecipazioni da oltre 500 miliardi di dollari potrebbero essere svalutate dai mercati pubblici.
Ora, per essere molto chiari, non venderei nessuno di questi tre titoli a causa di un insieme di citazioni. Le partecipazioni sono un enorme bonus oltre a business i cui utili stanno crescendo rapidamente. Naturalmente, se l'indagine ostacola nuovi modelli o si protrae fino alle presentazioni per le IPO, sono proprio quelle valutazioni a essere a rischio.
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