Thermo Fisher Scientific (TMO) ha superato le stime del terzo trimestre di Wall Street mercoledì 21 ottobre, e il titolo è rimasto praticamente fermo. In negoziazione pomeridiana, le azioni erano in rialzo di circa l'1% a circa $695. L'EPS rettificato di $6,68 ha superato il consenso di $6,40, e i ricavi sono aumentati del 9% a $12,14 miliardi con una crescita organica del 6%, secondo il comunicato del terzo trimestre dell'azienda.
La reazione piatta ha senso una volta scomposto il superamento delle stime. Circa $0,15 di quell'EPS provengono da rimborsi tariffari una tantum, quindi più della metà del superamento di $0,28 non si ripeterà il prossimo trimestre.
Da dove è arrivato il superamento di Thermo Fisher
Nella conference call sugli utili, il CFO Jim Meyer ha suddiviso i $0,26 di EPS in più rispetto alle previsioni interne dell'azienda in tre parti: $0,08 dalle operazioni, $0,03 dal tasso di cambio e $0,15 dai rimborsi tariffari che non erano mai stati inclusi nelle previsioni. I rimborsi hanno aggiunto circa $60 milioni di utile operativo rettificato, ovvero 50 punti base di margine.
Togliendoli, il trimestre si riduce:
- EPS rettificato di circa $6,53, un superamento di $0,13 (2%) invece di $0,28 (4,4%)
- Crescita dell'EPS di circa il 13% invece del 15% del dato complessivo
- Espansione del margine di circa 70 punti base invece di 120 (il margine operativo rettificato era del 24,5%, in aumento dal 23,3%)
Il superamento della crescita regge meglio. I ricavi organici hanno superato le previsioni di circa 2 punti, trainati da una crescita organica del 10% nei Prodotti da Laboratorio e nei Servizi Biofarmaceutici. Il management ha dichiarato che parte di ciò è dovuto al fatto che il lavoro dei Servizi Farmaceutici è stato registrato nel terzo trimestre invece che nel quarto, motivo per cui la previsione di crescita organica del quarto trimestre rimane al 4%.
L'aumento delle previsioni è più piccolo di quanto sembri
Thermo Fisher ha innalzato la sua previsione di EPS rettificato per il 2026 a $25,13 - $25,43. Il punto medio è salito di $0,15 a $25,28, e $0,05 di questo sono fondi tariffari rimanenti dopo circa $40 milioni di spesa extra nel quarto trimestre. Le operazioni hanno aggiunto $0,09. La previsione di crescita organica per l'intero anno è salita al 4%.
La parte più pulita del rapporto è la cassa. Il flusso di cassa libero ha raggiunto i $4,6 miliardi fino a settembre, in aumento del 39% rispetto ai $3,3 miliardi dell'anno precedente, e l'obiettivo per l'intero anno è salito a $7,0 - $7,5 miliardi.
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Il Titolo TMO Ha Già Scontato la Ripresa
A 26,15x gli utili forward, Thermo Fisher scambia al di sopra della sua media quinquennale di 23,64x e lontano dal suo minimo di 17,12x. A maggio, con il titolo vicino a $473, scambiava a circa 18,6x.
Gli analisti hanno inseguito il prezzo al rialzo. Il prezzo target medio è salito da circa $591 a luglio a $690,62, che è in linea con il titolo.
Una simulazione di modello di giugno ha posto il fair value vicino a $725 entro la fine del 2030. Questo è solo circa il 4% al di sopra del prezzo di oggi, con ancora quattro anni da aspettare. Il mercato ha già pagato in anticipo per la ripresa, e un superamento sottostante del 2% gli dà poche ragioni per pagare di più.
La Data che gli Azionisti di Thermo Fisher Dovrebbero Segnare
Il 2 febbraio è la prossima vera prova, quando Thermo Fisher pubblicherà il suo quarto trimestre e fornirà le previsioni per il 2027. L'AD Marc Casper ha inquadrato la crescita organica che si muove attraverso un intervallo dal 3% al 6% sulla via del ritorno al 7%, che ha definito un anno normale, intorno alla fine del 2027 o all'inizio del 2028.
A 26x gli utili forward, il titolo ha bisogno della metà superiore di quell'intervallo. Una previsione organica per il 2027 del 5% o migliore supporta il multiplo di oggi. Una al 4%, in linea con le prospettive di crescita dei ricavi organici di quest'anno, lascia TMO valutato per una crescita che non si è ancora materializzata.
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