Punti Chiave
- Le azioni di General Motors sono scese del 5% oggi dopo che la società ha superato le stime del terzo trimestre e ha annunciato un nuovo buyback da $20 miliardi.
- GM ha mantenuto invariati i punti medi delle sue previsioni di profitto per l'intero anno, quindi gli analisti non hanno motivo di alzare le loro stime, e un buyback non può compensare questo.
- Il numero di azioni diluite di GM è diminuito di circa un terzo dall'anno fiscale 2021 al 2025, ma il suo P/E forward è ancora esattamente alla sua media quinquennale di 5,8x.
- La prossima prova è l'outlook 2027 di GM, che il management afferma dipenda dal mantenimento della domanda e dall'alleggerimento dei costi.
General Motors (GM) ha superato le stime di Wall Street per il terzo trimestre questa mattina e ha annunciato un nuovo buyback da $20 miliardi. Nonostante ciò, il titolo è in calo del 5%.
Il motivo è l'outlook. GM ha ristretto gli intervalli di profitto per l'intero anno ma ha mantenuto gli stessi punti medi. Quindi gli investitori hanno ottenuto un superamento per il trimestre e niente di extra per l'anno. (Il titolo era salito del 46% in un anno prima della pubblicazione dei risultati, quindi le aspettative erano alte.)
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Cosa ha riportato GM
Di per sé, il trimestre è stato solido:
- Ricavi di $50,0 miliardi, +2,9% e superiori al consenso Bloomberg di $48,52 miliardi.
- EPS rettificato di $3,70, contro $3,57 attesi.
- Utile netto di $3,3 miliardi, +151%. La maggior parte di questo balzo è dovuta al fatto che oneri speciali, inclusi cambiamenti nella produzione di veicoli elettrici, hanno penalizzato lo stesso trimestre dell'anno scorso.
- Consegne negli USA in calo del 5,5% a circa 671.000 veicoli. Yahoo Finance riporta vendite di EV in calo di circa il 62%, mentre le vendite di pick-up leggeri sono aumentate del 9,3%.
Ma l'outlook per l'intero anno si è mosso a malapena. GM ora prevede un EBIT rettificato tra $14,5 e $15,5 miliardi (precedentemente $14-16 miliardi) e un EPS rettificato tra $12,75 e $13,75 (precedentemente $12-14). Entrambi i punti medi, $15 miliardi e $13,25, non sono cambiati.
L'aumento dei costi aiuta a spiegarlo. GM ora prevede un'inflazione sulle materie prime di circa $2 miliardi, il limite superiore del suo intervallo precedente, e questo include costi logistici e dei chip di memoria. Ha anche ridotto i benefici normativi attesi a circa $500 milioni, rispetto a un massimo di $750 milioni. L'amministratore delegato Mary Barra ha indicato "pressioni inflazionistiche crescenti" nella sua lettera agli azionisti.
Wall Street non ha motivo di alzare i numeri
Prima della pubblicazione, gli analisti si aspettavano già che GM guadagnasse $13,42 per azione nel 2026, leggermente sopra il nuovo punto medio, e $15,11 nel 2027.
Mantenere il punto medio non dà agli analisti motivo di alzare la loro stima per il 2026. Anche la cifra per il 2027 arriva con una condizione del management: GM si aspetta che il 2027 superi il 2026 a patto che la domanda rimanga forte e i costi delle materie prime, logistici e altri si alleggeriscano. Al momento, i costi si stanno muovendo nella direzione sbagliata.
Il buyback funziona solo se il multiplo si mantiene
Ciò mette molto peso sul buyback. "Pensiamo che questa sia una strategia collaudata", ha scritto Barra. GM ha appena terminato il suo precedente programma da $6 miliardi, e il suo numero di azioni diluite è già diminuito di circa un terzo dall'anno fiscale 2021.
Solo nel terzo trimestre, GM ha speso $2,5 miliardi per ritirare 29 milioni di azioni.
Con meno azioni, ogni azione guadagna di più, anche se l'utile totale rimane piatto. Ma il mercato non ha premiato GM per questo. Il suo P/E forward era di 5,8x prima di oggi, lo stesso della sua media quinquennale.
Dopo il calo di oggi è più vicino a 5,5x.
Cosa succederà
La mia opinione: il calo di oggi è una reazione giusta. Un buyback così grande mantiene in crescita gli utili per azione. Ma il multiplo è rimasto bloccato vicino a 5,8x per anni, quindi il titolo GM ha anche bisogno di crescita degli utili. L'outlook non ne ha offerta al di là di quanto gli analisti si aspettassero già.
La prossima prova è l'outlook 2027, che dovrebbe arrivare con i risultati del quarto trimestre di GM all'inizio del prossimo anno. Prima di allora, Ford (F) pubblicherà i risultati il 28 ottobre. I suoi numeri mostreranno se i costi delle materie prime e dei chip di memoria segnalati da GM stanno colpendo anche il resto di Detroit.
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