Punti Chiave
- L'azione Netflix ha perso il 45% nell'ultimo anno, e il target di prezzo di $125 di BMO Capital implica un rialzo dell'82% da $68,69.
- La crescita dei ricavi di Netflix è rallentata ogni trimestre di quest'anno, e il rapporto del terzo trimestre ha ridotto le previsioni sui ricavi pubblicitari per il 2026 a circa $2,7 miliardi da circa $3 miliardi.
- Le stime degli utili degli analisti si sono mantenute, e l'azione scambia a 19,8x gli utili forward contro una media quinquennale di 32,6x.
- Un rimbalzo sembra plausibile, ma il target di BMO implica 36x gli utili forward, quindi il target medio della piazza di $91 è la destinazione più probabile.
Netflix (NFLX) ha perso il 45% del suo valore nell'ultimo anno (fino a metà giornata di mercoledì), e il suo rapporto del terzo trimestre ha solo aggiunto pressione al ribasso.
BMO Capital vede ancora l'azione quasi raddoppiare: il suo target di prezzo di $125 si trova all'82% sopra la chiusura di martedì a $68,69.
Un anno di crescita in rallentamento
La crescita dei ricavi di Netflix è rallentata ogni trimestre di quest'anno, dal 17,6% nel quarto trimestre del 2025 all'11,8% nel terzo trimestre del 2026. Prevede l'11,5% per il quarto.
A metà ottobre è arrivato un terremoto: i licenziamenti più ampi dal 2022 di Netflix e Peter Rice nominato chief content officer, seguiti dall'uscita del capo del film Dan Lin il 20 ottobre.
Il rapporto di quella sera ha aggiunto una mancata di circa $300 milioni nel segmento pubblicitario. Netflix ora si aspetta circa $2,7 miliardi di ricavi pubblicitari nel 2026, in calo da circa $3 miliardi, e lo attribuisce a un lancio più lento di alcuni strumenti pubblicitari.
Il co-CEO Ted Sarandos, durante la conference call: "Abbiamo bisogno di un'esecuzione migliore negli Stati Uniti."
Perché BMO rimane convinto
L'analista di BMO Brian Pitz ha tagliato il suo target a $125 da $135 il 20 ottobre, prima del rapporto, e lo ha mantenuto insieme al suo rating Outperform in seguito. La sua conclusione: "La pubblicità affronta ritardi di prodotto, ma [la] visione a lungo termine [è] ancora intatta."
Il trimestre gli dà qualcosa su cui lavorare. Il margine operativo ha raggiunto il 34,6%, in aumento dal 28,2% di un anno prima, il tasso di abbandono (churn) è migliorato e Netflix ha speso $4,8 miliardi in buyback, il suo trimestre più grande di sempre.
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Il target di $125 ha senso?
Il resto della piazza ha continuato a ridurre i propri target, con la media scesa da $135 un anno fa a $91 oggi...
Il target di $125 di BMO è appena sotto il massimo della piazza di $126, e nemmeno i rating si sono mossi molto, con 35 dei 52 analisti ancora a Buy o Outperform.
Le stime degli utili si sono mantenute meglio dei target. Gli analisti si aspettano ancora che l'EPS normalizzato salga da $2,53 nel 2025 a $4,53 entro il 2028...
Le previsioni sui ricavi per l'intero anno sono solo dello 0,2% al di sotto del vecchio punto medio, e il margine operativo del 31,5% è ancora in linea, quindi nulla in questo rapporto giustifica tagli profondi.
Ciò lascia il multiplo come il vero divario. Netflix scambia a 19,8x gli utili forward, ben al di sotto della sua media quinquennale di 32,6x...
Il target di $125 di BMO corrisponde a [36x] gli utili dei prossimi dodici mesi. Questo è al di sopra della media quinquennale, per un'azienda la cui crescita è rallentata al 12%.
Economica, ma $125 è una forzatura
Il rischio è che l'esecuzione negli Stati Uniti e la pubblicità non migliorino, e la crescita continui a scivolare.
Tuttavia, sotto 20x gli utili per un'azienda che cresce i ricavi a doppia cifra, allarga i margini e riacquista azioni a un ritmo record mi sembra economica. Un rimbalzo è plausibile. Ma $125 chiede agli investitori di pagare al di sopra del multiplo medio quinquennale di Netflix mentre la crescita rallenta, e la media di $91 della piazza sembra molto più raggiungibile.
La prossima prova arriverà a gennaio, con le previsioni di Netflix per il 2027. Il CFO Spence Neumann dice che l'obiettivo è una crescita dei ricavi a doppia cifra e margini più ampi, e una previsione che consegni entrambi renderebbe $125 molto più ragionevole.
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