Dati chiave sul titolo TXN
- Intervallo su 52 settimane: 152,73 $ – 331,51 $
- Prezzo attuale: 301,12 $
- Obiettivo medio di mercato: ~292 $
- Prezzo obiettivo TIKR (medio): ~800 $
- IRR annualizzato TIKR (medio): ~12% all'anno
- Ricavi del primo trimestre 2026: 4,83 miliardi di dollari (in crescita del 19% su base annua)
- EPS del primo trimestre 2026: 1,68 $ (in crescita del 31% su base annua)
- Margine lordo del primo trimestre 2026: 58%
- Flusso di cassa libero degli ultimi 12 mesi: 4,4 miliardi di dollari
- Previsioni sui ricavi del secondo trimestre 2026: 5,0-5,4 miliardi di dollari
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Settore industriale in crescita del 30%, data center in crescita del 90%: la ripresa è generalizzata
Texas Instruments (TXN) produce chip analogici e di elaborazione integrati, semiconduttori poco appariscenti ma essenziali che vengono utilizzati nelle attrezzature industriali, nelle automobili, nelle reti elettriche e, sempre più spesso, nei data center. L'azienda ha trascorso il 2023 e il 2024 assorbendo i costi di una massiccia espansione produttiva mentre i suoi mercati finali erano in una fase di recessione ciclica. Gli investitori si sono dimostrati pazienti e nel primo trimestre del 2026 questa pazienza ha iniziato a dare i suoi frutti.
Il fatturato si è attestato a 4,83 miliardi di dollari, in crescita del 19% su base annua e del 9% su base sequenziale, superando la fascia alta delle previsioni. Il fatturato industriale è cresciuto di oltre il 30% su base annua in tutti i settori e in tutte le regioni. I ricavi dei data center sono cresciuti di circa il 90%. Il CEO Haviv Ilan lo ha descritto come il primo trimestre in cui l'ampio mercato industriale, quello che TI chiama "la coda", ha iniziato a risvegliarsi dopo un lungo letargo.
Le previsioni per il secondo trimestre indicavano un fatturato compreso tra 5,0 e 5,4 miliardi di dollari e un EPS tra 1,77 e 2,05 dollari, ben al di sopra della stima di consenso di 1,58 dollari dell'epoca. Tale aumento ha indicato agli investitori che la ripresa si sta consolidando, anziché affievolirsi.
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Il grafico del flusso di cassa libero mostra esattamente quanto è costata la scommessa sui 300 mm
Il flusso di cassa libero racconta in modo molto chiaro la storia di TXN negli ultimi quattro anni. Ha raggiunto il picco di 6,3 miliardi di dollari nel 2021, per poi scendere bruscamente a 1,3 miliardi di dollari nel 2023, quando gli investimenti sono aumentati per finanziare la costruzione di impianti di produzione di wafer da 300 mm.
Questi stabilimenti producono chip a un costo unitario significativamente inferiore rispetto ai vecchi impianti da 150 mm e 200 mm, conferendo a TI un vantaggio strutturale in termini di costi che si accentua nel tempo con l'aumentare dell'utilizzo.
La ripresa è già in atto e il FCF annuale è risalito a 2,6 miliardi di dollari nel 2025; su base degli ultimi 12 mesi fino al primo trimestre del 2026, ha raggiunto i 4,4 miliardi di dollari, con un balzo del 154% su base annua.
Anche le spese in conto capitale sono in calo, passando da 1,1 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025 a 676 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026, con la conclusione della fase più intensa della costruzione. Il punto più basso in questo grafico non era un deterioramento dell'attività, ma un investimento aziendale.
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Cosa dice l'inflessione dell'EPS sulla direzione che sta prendendo TXN
L'utile per azione ha toccato il minimo a 1,31 dollari nel quarto trimestre del 2025 ed è risalito a 1,71 dollari nel primo trimestre del 2026, con il consenso che prevede una marcia costante verso i 2,37 dollari entro l'inizio del 2027. La forma di quella curva è importante tanto quanto i numeri: si tratta di una ripresa netta e su ampia scala, piuttosto che di un picco trimestrale guidato da un singolo mercato finale.
Il segmento analogico, che genera la maggior parte dei ricavi di TI, ha registrato un utile operativo di 1,6 miliardi di dollari nel primo trimestre con un margine del 42%. Il settore dell'elaborazione integrata ha registrato un utile operativo di 122 milioni di dollari, in crescita di oltre il 200% su base annua.
Entrambi i segmenti stanno registrando una ripresa simultanea, il che conferisce alla curva dell'EPS forward la sua solidità. L'acquisizione di Silicon Labs, un'operazione interamente in contanti da 7,5 miliardi di dollari che dovrebbe concludersi nella prima metà del 2027, aggiunge una dimensione al settore dell'elaborazione integrata che potrebbe spingere al rialzo le stime una volta conclusa.
Cosa dice il modello di valutazione su un titolo già in rialzo del 70% quest'anno
Lo scenario medio del modello TIKR punta a circa 800 dollari, il che implica un rendimento totale di circa il 165% nei prossimi 4,5 anni, ovvero circa il 12% all'anno.
Lo scenario ottimistico raggiunge circa 1.000 dollari, il che si traduce in circa il 15% all'anno. L'intervallo di scenario è significativamente orientato al rialzo ed è guidato quasi interamente dalla crescita degli utili piuttosto che dall'espansione dei multipli; il modello ipotizza che il P/E rimanga sostanzialmente stabile mentre l'EPS cresce di circa il 15% all'anno fino al 2030.
Con un P/E NTM attuale di circa 37x, TXN non è economico in senso assoluto. Lo scenario rialzista si basa sull'idea che, con l'aumento dell'utilizzo dei 300 mm e il recupero del FCF verso i picchi precedenti, la capacità di generare utili dell'azienda sia stata sistematicamente sottovalutata durante il ciclo discendente.
La tesi ribassista è più semplice: il titolo ha già registrato un rialzo del 70% da inizio anno e un indebolimento della domanda industriale o un ritardo nell'integrazione di Silicon Labs potrebbero comprimere sia gli utili che il multiplo.
Su cosa scommettono i rialzisti
- Il vantaggio del 300 mm si accentua con l'aumento dell'utilizzo. Un maggiore utilizzo degli impianti significa un costo per chip più basso, il che espande i margini senza richiedere una crescita dei ricavi per fare il lavoro pesante
- La ripresa industriale è ampia e precoce. Il CEO di TI ha osservato che il mercato in generale sta appena iniziando a risvegliarsi, suggerendo che la crescita del 30% su base annua nel primo trimestre sia un punto di partenza piuttosto che un picco
- I data center rappresentano un nuovo vettore di crescita. L'aumento del 90% su base annua dei ricavi dei data center riflette una domanda reale e duratura di chip analogici per la gestione dell'alimentazione nelle infrastrutture di IA
Cosa osservano i pessimisti
- I ricavi del settore automobilistico sono in stallo. La performance piatta su base sequenziale, con il calo della Cina, è una vera preoccupazione per un segmento che avrebbe dovuto essere un motore di crescita a lungo termine
- Il titolo ha già scontato molto. Con un rapporto prezzo/utili attesi di 37, TXN è scambiato ben al di sopra della sua media storica, lasciando poco margine per eventuali passi falsi nell'esecuzione
- Rischio di integrazione di Silicon Labs. Un'acquisizione da 7,5 miliardi di dollari aggiunge complessità e leva finanziaria in un momento in cui l'azienda sta ancora uscendo da un periodo caratterizzato da ingenti spese in conto capitale
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Texas Instruments è una delle poche aziende di semiconduttori che compete sulla durata della produzione piuttosto che sui cicli di progettazione.
L'espansione a 300 mm è stata dolorosa e il mercato ha punito il titolo per questo. L'argomentazione ora è che la punizione è finita e sta iniziando il momento della ricompensa, con il FCF in ripresa, l'EPS in inflessione e due importanti mercati finali in crescita più rapida di quanto chiunque si aspettasse.
Lo scenario medio del modello TIKR, pari a circa il 12% all'anno, rappresenta un rendimento ragionevole per un'azienda di questa qualità, se la ripresa industriale dovesse continuare. Il rischio è che il 70% di tale rendimento debba provenire dalla crescita degli utili nei prossimi quattro anni, il che richiede la collaborazione del ciclo economico.
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