Punti Chiave
- I ricavi del quarto trimestre fiscale di Starbucks sono diminuiti del 4% a $9,1 miliardi e le vendite comparabili internazionali sono aumentate solo dello 0,9%, eppure il CEO Brian Niccol ha ribadito che Starbucks può raddoppiare i suoi punti vendita al di fuori degli Stati Uniti a oltre 40.000.
- I licenziatari pagano la maggior parte dei nuovi negozi all'estero, e il cash flow operativo ha coperto i capex quasi 4 volte nell'anno fiscale 2026, quindi il denaro non è il vincolo.
- Starbucks guadagna royalty su ciò che vendono i negozi in licenza, il che rende il traffico clienti la vera prova, e le transazioni nei suoi negozi internazionali gestiti direttamente sono diminuite del 2,8% nel trimestre.
- Al ritmo target di 1.500 nuovi negozi internazionali all'anno, raggiungere i 40.000 richiede circa 11 anni.
Starbucks (SBUX) ha mancato le stime sui ricavi la scorsa settimana, e le sue vendite estere sono risultate inferiori alle attese. La risposta del suo CEO: Starbucks può comunque raddoppiare il numero di negozi all'estero.
Starbucks ha riportato il suo quarto trimestre fiscale il 29 ottobre. I ricavi sono diminuiti del 4% a $9,1 miliardi, al di sotto dei circa $9,2 miliardi attesi da Wall Street, principalmente perché la Cina è passata a una joint venture in licenza. Le vendite comparabili internazionali sono aumentate dello 0,9%, contro il circa 3% che gli analisti si aspettavano.
La mattina seguente su Bloomberg Talks, Romaine Bostick ha chiesto a Brian Niccol della crescita dei negozi. Niccol ha ribadito un obiettivo che Starbucks aveva delineato per la prima volta al suo investor day di gennaio, indicando i 22.000 negozi che ha al di fuori degli Stati Uniti:
"Non c'è motivo per cui non possiamo raddoppiare quel numero a oltre 40.000 solo al di fuori degli Stati Uniti."
Raddoppiare la posta la mattina dopo che le vendite internazionali hanno mancato le stime richiede un certo coraggio.
Wall Street Si Aspetta un Anno Piatto per Starbucks
Gli analisti si aspettano che i ricavi di Starbucks rimangano sostanzialmente piatti nell'anno fiscale 2027 e poi crescano di circa il 4% nell'anno fiscale 2028.
Le previsioni del management sono in linea. Si aspetta che i ricavi dell'anno fiscale 2027 diminuiscano di circa l'1%, anche con circa $700 milioni derivanti da una 53a settimana extra, mentre le vendite comparabili in Nord America aumentano di circa il 4%.
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I Licenziatari Pagano per i Nuovi Negozi di Starbucks
L'anno piatto deriva dal modo in cui Starbucks ora cresce all'estero. Alla domanda se la redditività internazionale soddisferebbe gli investitori, Niccol ha detto "sarà una partnership a basso impiego di capitale, guardando al mondo."
Il management ha dichiarato nella sua conference call del terzo trimestre che il segmento Internazionale è ora per circa il 90% in licenza ora che la Cina è una joint venture con Boyu Capital. Starbucks ha scambiato ricavi per margine: i ricavi internazionali sono diminuiti del 37% a $1,31 miliardi nel quarto trimestre, mentre il margine operativo del segmento è balzato al 19,7% dal 10,8%.
Il raddoppio dipende anche da quei partner. Il segmento Internazionale ha chiuso l'anno con 23.431 negozi, quindi raggiungere i 40.000 significa circa altri 16.600. Al suo investor day di gennaio, Starbucks ha fissato l'obiettivo di almeno 1.500 nuovi negozi internazionali netti nell'anno fiscale 2028, e a quel ritmo l'obiettivo richiede circa 11 anni. L'anno fiscale 2027 è più lento, con circa 1.200 nuovi negozi netti guidati a livello globale. L'obiettivo della joint venture cinese di arrivare a 20.000 negozi, dagli attuali circa 8.000, fornirebbe circa il 70% dell'aumento.
La spesa diretta di Starbucks è piccola rispetto alla sua cassa. Il cash flow operativo ha coperto i capex in ciascuno degli ultimi cinque anni, e i capex dell'anno fiscale 2026 sono scesi a $1,26 miliardi, meno della metà del livello dell'anno fiscale 2024.
Ciò ha lasciato circa $3,7 miliardi di free cash flow, la cassa su cui si basa il dividendo di Starbucks. Sostiene anche la risposta di Niccol quando Bostick ha chiesto di M&A: "Guarda, la buona notizia è che non ho bisogno di crescita inorganica per raggiungere i nostri obiettivi di crescita."
I Negozi di Starbucks all'Estero Hanno Ancora Bisogno di Clienti
Il segmento Internazionale è dove il trimestre ha mancato, e i dettagli appaiono peggiori del dato complessivo. Le transazioni nei negozi internazionali gestiti direttamente sono diminuite del 2,8%, e un aumento del 3,7% nel ticket medio ha coperto il divario. I negozi in licenza non sono inclusi in quella cifra, ma pagano a Starbucks una royalty su ciò che vendono, quindi ogni nuovo negozio vale solo quanto traffico clienti porta. La difesa di Niccol su Bloomberg è stata che, escludendo la Cina, i ricavi internazionali sono cresciuti del 5% e il reddito operativo è aumentato.
Il margine complessivo ha ancora terreno da recuperare. Il margine operativo (EBIT) di Starbucks è sceso dal 15,4% nell'anno fiscale 2023 al 9,9% nell'anno fiscale 2025, ed è risalito solo al 10,9% nell'anno fiscale 2026.
Il Nord America, che ha generato il 63% del profitto di segmento di Starbucks nell'anno fiscale 2025, deve fare la maggior parte di quel lavoro. Il quarto trimestre ha aiutato: il margine operativo rettificato a livello aziendale di Starbucks ha raggiunto il 14,0%, in aumento di 4,6 punti, e Niccol ha detto a Yahoo Finance "Penso che la svolta sia avvenuta." Il management punta a un margine rettificato tra il 13,5% e il 15,0% nell'anno fiscale 2028 e si aspetta che il segmento Internazionale superi il 20%, un livello a cui il quarto trimestre del segmento si è già avvicinato.
Il Denaro Non Fermerà il Raddoppio di Starbucks
Niccol può permettersi 40.000 negozi all'estero, perché i partner pagano per gli immobili e Starbucks incassa le royalty. Il problema è che quelle royalty seguono le vendite, e il traffico internazionale è diminuito nell'ultimo trimestre dopo essere aumentato nei due precedenti. Il rapporto del primo trimestre a fine gennaio mostrerà se quel calo è stato un episodio isolato. Se le transazioni all'estero diminuiscono di nuovo, 11 anni iniziano a sembrare ottimistici.
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