Punti Chiave
- Le azioni di Smurfit Westrock sono scese del 10% dopo che l'EPS rettificato del terzo trimestre di $0,45 ha mancato le attese degli analisti di $0,57.
- La società ha ridotto le sue previsioni per l'EBITDA rettificato dell'intero anno 2026 a circa $4,7 miliardi, attribuendo la colpa a costi aggiuntivi per trasporti ed energia per circa $700 milioni.
- Il management afferma che i suoi aumenti dei prezzi della carta dovrebbero più che compensare tali costi, ma non si aspetta il pieno beneficio prima del 2027.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato aumenti di circa il 70% nel 2027, quindi ora il titolo dipende dal fatto che quegli aumenti di prezzo si mantengano.
Le azioni di Smurfit Westrock (SW) sono precipitate del 10% questa mattina dopo che la società ha mancato le stime del terzo trimestre e ha ridotto le sue previsioni per la seconda volta quest'anno.
L'AD Tony Smurfit ha attribuito il trimestre a "un'inflazione dei costi senza precedenti e volumi di conversione leggermente inferiori al previsto".
Cosa è successo esattamente
Prima dell'apertura di mercato di mercoledì, Smurfit Westrock ha riportato questi risultati per il trimestre terminato il 30 settembre:
- EPS rettificato di $0,45, contro $0,57 attesi e $0,58 di un anno prima
- Ricavi di $8,16 miliardi, in aumento del 2% ma al di sotto degli $8,28 miliardi attesi
- EBITDA rettificato di $1,2 miliardi, inferiore ai circa $1,3 miliardi che il management aveva indicato a luglio
- Un margine EBITDA rettificato del 14,8%, in calo dal 16,3%
Per l'intero anno, ora si aspetta circa $4,7 miliardi di EBITDA rettificato. A luglio si aspettava tra $4,9 e $5,1 miliardi, e a febbraio tra $5,0 e $5,3 miliardi.
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I costi sono arrivati per primi
Tony Smurfit afferma che la società si aspetta di assorbire circa $700 milioni di costi aggiuntivi per trasporti ed energia quest'anno, "significativamente più del previsto". La sua risposta sono aumenti di prezzo su quasi tutti i gradi di carta, che si aspetta "dovrebbero più che compensare i costi delle materie prime". Il problema è che il management si aspetta il pieno beneficio solo "entro il 2027".
Anche in Nord America, dove Smurfit Westrock ha esaurito le scorte in tutti i gradi di cartone ondulato, il margine è sceso al 15,6% dal 17,2%.
I margini hanno oscillato dal 2021. Hanno raggiunto il picco vicino al 17% nel 2022 e 2023, sono scesi al 13,7% nel 2024 e si sono ripresi al 15,4% lo scorso anno…
E per i primi nove mesi del 2026, il margine EBITDA rettificato è del 14,3%, contro il 16,0% di un anno prima.
Il 2027 deve fare il lavoro pesante
Gli analisti si aspettano un EPS normalizzato di $2,08 quest'anno, poi un balzo di circa il 70% a $3,55 nel 2027…
La mancata performance di oggi e le prospettive più basse dovrebbero abbassare il numero di quest'anno. Che il numero del 2027 si mantenga dipende quasi interamente dal fatto che quegli aumenti di prezzo si consolidino.
Nel frattempo, il consiglio ha mantenuto il dividendo trimestrale a $0,4523 per azione. Ma il flusso di cassa libero nei primi nove mesi ha coperto solo circa un terzo dei $712 milioni distribuiti.
La mia opinione: una società che ha esaurito le scorte in Nord America ha un reale potere di determinazione dei prezzi, e mi aspetto che gli aumenti si materializzino alla fine. Ma Smurfit Westrock ha ora ridotto le sue prospettive due volte e ha mancato il proprio obiettivo del terzo trimestre. Vorrei vedere i prezzi riflessi nei numeri prima di pagare per un balzo degli utili del 70%.
I risultati del quarto trimestre, probabilmente all'inizio di febbraio, varranno l'attesa.
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