Punti Chiave
- Reddit è sceso del 9,2% nell'ultima settimana a $137 in vista del rapporto del terzo trimestre del 29 ottobre.
- I ricavi del secondo trimestre sono aumentati del 61% a 805 milioni di dollari, ma le previsioni per il terzo trimestre implicano una crescita che rallenta al 47-49%.
- Gli utenti unici attivi giornalieri negli USA sono cresciuti solo del 6%, mentre gli utenti internazionali sono balzati del 28%, spostando la crescita verso mercati che monetizzano a tassi inferiori.
- A 16,0x gli utili forward con circa 2,8 miliardi di dollari di liquidità netta, il titolo sconta già un notevole scetticismo.
Reddit (RDDT) si appresta al rapporto del terzo trimestre di giovedì con un quadro contrastante. L'azienda ha appena registrato l'ottavo trimestre consecutivo di crescita superiore al 60%.
Eppure il titolo ha chiuso a $137 il 27 ottobre, in calo del 9,2% nell'ultima settimana. Ora si trova al 48% al di sotto del suo massimo a 52 settimane di $264.
Il divario indica che gli investitori stanno scontando un rallentamento, e il management lo ha già confermato. Le previsioni per il terzo trimestre indicano una crescita del 47% al 49%.
È ancora enorme per un'azienda di queste dimensioni. Ma un titolo che ha aderito all'S&P 500 ad agosto grazie allo slancio tende a scambiarsi in base al tasso di cambiamento, quindi il 29 ottobre sarà tutto incentrato sulla pendenza della curva.
La crescita si raffredda da una base elevata
I numeri del secondo trimestre hanno lasciato poco da criticare. I ricavi sono aumentati del 61% a 805 milioni di dollari, ben al di sopra del consenso di 730 milioni di dollari.
- I ricavi pubblicitari sono cresciuti del 64% a 762 milioni di dollari.
- L'EBITDA rettificato è più che raddoppiato a 343 milioni di dollari, con un margine del 43%.
- L'EPS diluito è salito a $1,25 da $0,45.
Le previsioni per il terzo trimestre indicano ricavi da 860 a 870 milioni di dollari e EBITDA rettificato da 385 a 395 milioni di dollari. Entrambi hanno superato il consenso, ma il punto medio segna comunque un chiaro passo indietro rispetto al 61%.
Ecco come questa curva si è piegata negli ultimi trimestri:
Reddit ha aggiunto oltre 500 milioni di dollari di ricavi trimestrali in due anni. Quindi ogni nuovo punto percentuale di crescita ora richiede un guadagno in dollari molto più grande.
Gli utenti internazionali portano il carico
Gli utenti unici attivi giornalieri (DAUq) sono aumentati del 18% a 130,3 milioni. La composizione è la vera storia.
I DAUq internazionali sono balzati del 28% a 77,1 milioni, mentre quelli negli USA sono cresciuti solo del 6% a 53,2 milioni. Il pubblico statunitense, che monetizza di più, sta maturando, e la crescita si sta spostando verso mercati che guadagnano meno per utente.
Il quadro a lungo termine del management punta a 1 miliardo di utenti globali e 100 milioni negli USA. Afferma anche che la fidelizzazione dei nuovi utenti è migliorata del 50% su base annua, che considera il suo principale indicatore della qualità del prodotto.
Wall Street crede ancora in un percorso ripido da qui in poi?
Il consenso implica una crescita annuale dei ricavi di circa il 42,5% nei prossimi due anni. Questo funziona solo se gli utenti internazionali monetizzano più velocemente e la licenza dei dati, che ha fatto salire le altre entrate del 24% a 43 milioni di dollari, continua ad espandersi.
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Il multiplo sconta già lo scetticismo
Reddit scambia a 16,0x gli utili forward e 13,2x l'EBITDA forward. Ha anche circa 2,8 miliardi di dollari di liquidità netta.
Per confronto, AppLovin (APP) scambia a 14,2x gli utili forward con un margine EBIT trailing del 77,4%. Il margine EBIT di Reddit si attesta al 28,2%, quindi ha molto più spazio per espandersi, e questo margine di manovra rende ragionevole il suo multiplo.
La compressione dall'IPO è stata drammatica...
I rischi sono reali, però. Reddit sta facendo causa a Perplexity AI e ad altre aziende di scraping per contenuti presumibilmente estratti attraverso i risultati di ricerca di Google gestiti da Alphabet (GOOGL). Sta anche cercando di impedire al suo ex studio legale, Proskauer Rose, di rappresentare Perplexity.
Reddit ora risponde anche alle regole dell'UE per le piattaforme online molto grandi. Nel frattempo, la Chief Product Officer Maria Angelidou-Smith ha lasciato il 14 ottobre e gli executive continuano a vendere azioni secondo piani di trading.
La mia opinione: la vendita sembra eccessiva per un'azienda che prevede una crescita di quasi il 50% con margini in espansione e liquidità netta. Tuttavia, il numero di utenti USA è il punto debole, e aspetterei che riprenda ad accelerare prima di acquistare aggressivamente.
Il 29 ottobre, osserva tre numeri: i ricavi rispetto al punto medio di 865 milioni di dollari, la crescita dei DAUq negli USA e le previsioni per il quarto trimestre. Una previsione superiore al 40% probabilmente allevierebbe la preoccupazione per il rallentamento.
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