Punti Chiave
- Le azioni di Enphase sono scese del 20% dopo che la società ha fornito previsioni per il quarto trimestre di 225-255 milioni di dollari, ben al di sotto dei 300,5 milioni di dollari attesi dagli analisti.
- Anche considerando una pianificata riduzione delle scorte, Enphase si aspetta che le vendite finali scendano del 10% rispetto al terzo trimestre, e il suo CEO non vede una ripresa significativa della domanda negli Stati Uniti.
- Il trasformatore a stato solido di Enphase per i data center di IA non verrà spedito commercialmente fino al 2028, quindi non potrà compensare il calo a breve termine.
- Il titolo sembra economico sui guadagni futuri, ma tali stime sembrano destinate a scendere.
Enphase Energy (ENPH) è in calo del 20% nel trading pre-apertura questa mattina dopo aver fornito previsioni di fatturato per il quarto trimestre molto inferiori a quanto si aspettava Wall Street.
Il CEO Badri Kothandaraman non ha usato mezzi termini nella conference call di martedì: "Non stiamo vedendo alcuna ripresa significativa della domanda negli Stati Uniti."
Cosa è successo esattamente
Enphase ha pubblicato i risultati del terzo trimestre dopo la chiusura di martedì:
- Fatturato di 293,3 milioni di dollari, in calo del 29% rispetto all'anno precedente e inferiore ai 305,2 milioni di dollari attesi dagli analisti
- EPS non-GAAP di 0,41 dollari, contro i 0,50 dollari attesi
- Vendite finali negli Stati Uniti in aumento del 5% rispetto al secondo trimestre, ma in calo del 35% su base annua
- Previsioni di fatturato per il quarto trimestre di 225-255 milioni di dollari, contro un consenso di 300,5 milioni di dollari
Oppenheimer e Roth Capital hanno declassato il titolo questa mattina.
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Le previsioni sono peggiori di quanto sembri
Il punto medio di 240 milioni di dollari include circa 51,2 milioni di dollari di fatturato "safe harbor" (attrezzature che i clienti acquistano in anticipo per bloccare i crediti d'imposta), in calo rispetto ai 85 milioni del terzo trimestre. Enphase prevede inoltre di spedire circa 190 milioni di dollari di prodotti contro vendite finali attese di 210 milioni, per ridurre le scorte nei canali.
La riduzione delle scorte è temporanea, ma le previsioni indicano anche un calo delle vendite finali del 10% rispetto al terzo trimestre, poiché i tassi di interesse elevati e la scadenza del credito d'imposta Sezione 25D pesano sui proprietari di case.
Questo si aggiunge a un fatturato già sceso da 2,29 miliardi di dollari nel 2023 a 1,47 miliardi nel 2025, con gli analisti che si aspettano solo 1,18 miliardi quest'anno…
Queste previsioni portano il 2026 più vicino a 1,1 miliardi di dollari, quindi mi aspetto che quella stima, e probabilmente quella del 2027, venga rivista al ribasso.
La scommessa sui data center è lontana anni
Enphase sta promuovendo il suo Trasformatore a Stato Solido IQ per i data center di IA, e la sua pipeline di clienti e partner è più che raddoppiata questo trimestre superando le 50 unità. Ma i progetti pilota non inizieranno prima del 2027, e le spedizioni commerciali non prima del 2028.
Fino ad allora, dispone di 931,8 milioni di dollari in contanti e titoli negoziabili, anche se le operazioni hanno generato quasi nessun flusso di cassa l'ultimo trimestre.
Il titolo sembra effettivamente economico: 15x gli utili futuri alla chiusura di martedì, contro una media quinquennale di 33x, e più vicino a 12x dopo il calo di oggi, vicino al minimo degli ultimi cinque anni…
La mia opinione: non comprerei ancora questo ribasso. Quelle stime degli utili sono destinate a scendere dopo previsioni così deboli, e se lo faranno, il titolo è meno economico di quanto sembri.
Naturalmente, una dimostrazione di un trasformatore su scala megawatt entro la fine dell'anno potrebbe rivitalizzare la storia dei data center, e i risultati del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno mostreranno se le vendite finali hanno trovato un minimo.
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