Dati chiave su ServiceNow:
- Intervallo su 52 settimane: da 81,24 $ a 211,48 $
- Prezzo attuale: 90,16 $ (al 25 giugno 2026)
- Capitalizzazione di mercato: ~97 miliardi di dollari
- Prezzo obiettivo medio di mercato: ~141 $
- P/E NTM: ~22x
- EV/EBITDA NTM: ~14x
- Margine lordo LTM: 76,6%
- Ricavi da abbonamenti nel primo trimestre 2026: 3,67 miliardi di dollari (in crescita del 22% su base annua)
- Flusso di cassa libero del primo trimestre 2026: 1,67 miliardi di dollari (margine del 44%)
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ServiceNow ha aumentato il fatturato da 6 miliardi a 13 miliardi di dollari in 4 anni. Le stime non mostrano alcun segno di rallentamento
ServiceNow, Inc. (NOW) ha registrato uno dei percorsi di crescita più costanti nel settore del software aziendale nell’ultimo decennio.
Il fatturato è passato da 5,9 miliardi di dollari nel 2021 a 13,3 miliardi di dollari nel 2025, quasi raddoppiando in quattro anni, grazie all’espansione dell’azienda dall’automazione dei flussi di lavoro IT a una piattaforma che gestisce le operazioni relative a risorse umane, affari legali, approvvigionamenti e clienti per alcune delle più grandi organizzazioni del mondo.
Le stime di consenso prevedono che questa traiettoria proseguirà: circa 16,2 miliardi di dollari nel 2026, 19,2 miliardi nel 2027 e quasi 31 miliardi entro il 2030.
Il primo trimestre del 2026 ha confermato che la crescita è intatta. I ricavi da abbonamenti sono cresciuti del 22% su base annua, raggiungendo i 3,67 miliardi di dollari. Gli obblighi di prestazione residui attuali sono aumentati del 22,5%, attestandosi a 12,64 miliardi di dollari. Gli obblighi di prestazione residui totali sono cresciuti del 25%, raggiungendo i 27,7 miliardi di dollari. ServiceNow ha superato la fascia alta delle previsioni su ogni parametro e ha rivisto al rialzo le previsioni sui ricavi da abbonamenti per l’intero anno.
Il CEO Bill McDermott ha dichiarato durante la teleconferenza che la spesa dei clienti di Now Assist con un valore contrattuale annuo superiore a 1 milione di dollari è cresciuta di oltre il 130% su base annua, per poi aggiungere: «Potremmo averla sottostimata un po’. Stiamo già parlando di circa 1,5 miliardi di dollari». Non si tratta certo di un’azienda che sta perdendo terreno a causa della rivoluzione dell’IA.
Il motivo per cui il titolo è comunque in calo del 36% si riduce a una domanda che il mercato si pone da un anno a questa parte: se gli agenti di IA possono automatizzare i flussi di lavoro e gestire le richieste di assistenza in modo autonomo, un’azienda ha ancora bisogno di ServiceNow?
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Il multiplo di ServiceNow non è mai stato così basso. Ecco cosa significa in realtà
Il grafico EV/EBITDA NTM è il modo più chiaro per capire cosa sia successo alla valutazione di ServiceNow nel 2026. Il multiplo ha raggiunto un picco superiore a 220x all’inizio del 2014, quando l’azienda era una piccola startup in rapida crescita.
Si è progressivamente ridotto tra il 2016 e il 2018 con l’espansione dell’attività, si è stabilizzato nell’intervallo 30-40x durante il periodo della pandemia, ha registrato un breve rialzo a circa 60x nel 2021 e nel 2022, per poi ridursi nuovamente. Oggi si attesta a circa 14x, il punto più basso nell’intera storia della società sul mercato pubblico.
Tale contrazione è avvenuta per un motivo specifico. Alla fine di gennaio 2026, i timori relativi agli strumenti di IA agentica hanno innescato un’ampia ondata di vendite nel settore del software aziendale. La logica era che gli agenti di IA, sostituendo i flussi di lavoro umani, avrebbero comportato un minor numero di licenze software e un calo dei ricavi per aziende come ServiceNow.
Il mercato ha applicato tale timore in modo esteso e immediato. Ciò che potrebbe aver valutato erroneamente è ciò che ServiceNow vende effettivamente. La piattaforma elabora oltre 95 miliardi di flussi di lavoro all’anno e ha accumulato due decenni di esperienza nel contesto aziendale.
Ogni agente di IA che un’azienda implementa deve essere gestito, sottoposto a audit e monitorato attraverso i vari sistemi. Questa è l’infrastruttura fornita da ServiceNow, e non è scontato che l’ascesa degli agenti di IA la renda meno necessaria.
Esistono reali difficoltà a breve termine: i margini lordi sugli abbonamenti si sono ridotti di circa 400 punti base su base annua a causa dei costi di integrazione di Armis, e diversi contratti di grande entità in Medio Oriente hanno subito ritardi a causa del conflitto regionale. Si tratta di pressioni legittime, non di obsolescenza strutturale.
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Cosa dice il modello TIKR sulle prospettive future di ServiceNow
A circa 90 dollari, ServiceNow viene scambiata a circa 22 volte gli utili NTM e 14 volte l’EV/EBITDA NTM. Il target medio di Wall Street si attesta intorno ai 141 dollari, il che implica un potenziale di rialzo del 57% circa rispetto ai livelli attuali, anche dopo una serie di revisioni al ribasso successive alla pubblicazione degli utili.
Il modello TIKR con scenario intermedio punta a circa 239 dollari per azione, il che implica un rendimento totale di circa il 155%, pari a circa il 23% su base annualizzata in 4,5 anni. Il modello ipotizza una crescita annua del fatturato di circa il 17% e margini di utile netto vicini al 32%.
Lo scenario ottimistico raggiunge circa 648 dollari. Lo scenario pessimistico si attesta vicino ai 337 dollari, comunque ben al di sopra del livello a cui il titolo viene scambiato oggi. Questo divario riflette una reale incertezza sulla rapidità con cui si concretizzerà l’opportunità legata alla governance dell’IA e sul fatto che la pressione sui margini derivante dalle recenti acquisizioni si riveli temporanea.
Ciò che è chiaro è che il prezzo attuale riflette una visione profondamente pessimistica di un’azienda che continua a registrare una crescita del fatturato superiore al 20% e a generare un flusso di cassa libero con un margine del 44%. Se tale pessimismo sia giustificato o meno sarà determinato dai risultati dei prossimi due trimestri.
Conviene investire in ServiceNow, Inc.?
Le ragioni a favore di ServiceNow oggi si basano su un semplice disaccordo con il mercato. Se gli agenti di IA necessitano di un’infrastruttura di governance per funzionare all’interno delle grandi imprese, la piattaforma di ServiceNow acquista maggiore valore man mano che l’adozione accelera, non il contrario.
I dati finora raccolti sostengono questa visione: la crescita si mantiene al di sopra del 20%, il valore dei contratti specifici per l’IA sta aumentando rapidamente e il multiplo si è compresso a livelli che scontano un risultato di gran lunga peggiore di quello che l’azienda sta effettivamente realizzando.
Il rischio è che la narrativa sulla “disruption” causata dall’IA si riveli più accurata di quanto suggeriscano i risultati attuali, oppure che le tre integrazioni simultanee di Moveworks, Armis e Veza richiedano un’attenzione da parte del management superiore a quella che la traiettoria di crescita è in grado di assorbire.
Gli investitori disposti a mantenere la posizione nonostante tale incertezza si trovano di fronte a un’azienda che viene scambiata alla sua valutazione storica più bassa, pur continuando a registrare alcuni dei dati di crescita più solidi nel settore del software aziendale.
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