Punti Chiave
- Le azioni Sandisk sono scese del 14% nell'ultima settimana dopo che il partner di fabbricazione Kioxia ha avvertito che i guadagni sui prezzi della memoria flash si stanno attenuando.
- Le previsioni sui margini più deboli di Intel hanno mostrato la stessa pressione dal lato dell'acquirente.
- I guadagni sui prezzi di Sandisk hanno rallentato, ma i contratti con prezzi minimi coprono circa la metà della produzione di questo anno fiscale.
- Il target di $2.000 di Wedbush implica un multiplo inferiore alla media e sembra più vicino alla realtà rispetto al crollo.
Sandisk (SNDK) è scesa del 14% nella settimana fino alla chiusura di lunedì, nonostante un trimestre record. Il problema è arrivato da Kioxia (285A), il suo partner di fabbricazione in Giappone, che venerdì ha avvertito che il balzo dei prezzi della memoria flash si sta attenuando.
Intel (INTC), scesa del 34% nella stessa settimana, ha contribuito con una previsione che ha in parte attribuito ai costi della memoria. Wedbush ha comunque mantenuto il suo rating Outperform e il target di $2.000.
Un altro trimestre record, e non è servito a nulla
I ricavi del primo trimestre fiscale sono aumentati del 23% su base sequenziale a $11,0 miliardi con un margine lordo dell'85%. Sandisk ha previsto per il secondo trimestre ricavi da $12,2 a $12,6 miliardi e un EPS rettificato pre-split da $55 a $57, e ha annunciato uno split 8 per 1.
Gli analisti ora si aspettano un EPS normalizzato di $228 per questo anno fiscale, rispetto ai $215 precedenti al rapporto:
Per raggiungere quel numero, Sandisk deve superare la sua previsione per il secondo trimestre in ciascuno degli ultimi due trimestri, ed è lì che uno stallo dei prezzi si mostrerebbe per primo.
Kioxia ha quantificato il rallentamento
Kioxia ha previsto un utile operativo per il trimestre di dicembre di ¥2 trilioni, in linea con settembre e ben al di sotto dei ¥2,35 trilioni attesi dagli analisti. I suoi prezzi NAND sono aumentati di una percentuale a metà degli anni '20 nel trimestre di settembre, dopo il 70% del trimestre precedente. Le sue azioni sono scese del 15,8% a Tokyo lunedì, la prima seduta dopo le prospettive.
I prezzi hanno guidato circa due terzi della crescita del 51% di Sandisk nel trimestre precedente ma solo circa il 40% del 23% di questo trimestre, e il CFO Luis Visoso ha previsto solo modesti aumenti di prezzo.
Intel mostra il lato dell'acquirente: si aspetta che il suo margine lordo rettificato del quarto trimestre scenda al 38%, dal 44,1%, a causa di un crollo del PC che le carenze di memoria stanno accelerando.
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Prezzata per un crollo
Sandisk ha chiuso a 4,4x gli utili forward alla chiusura di lunedì, il suo livello più basso in un anno e ben al di sotto della sua media di 11x:
Questo nonostante gli accordi a lungo termine, con prezzi minimi, che bloccano circa la metà dei bit del 2027 fiscale e due terzi di quelli del 2028 fiscale.
I $2.000 di Wedbush, quasi il doppio della chiusura di lunedì, equivalgono a circa 8x gli utili forward. La media della piazza è di $2.029 (entrambi pre-split). Non tutti sono d'accordo: Wells Fargo ha tagliato il suo target a $1.300 da $1.550 il 30 ottobre, e Fox Advisors ha declassato il titolo a Equal-Weight lunedì, un giorno in cui quasi tutte le azioni dei chip sono scese.
A questo prezzo, Wedbush ha l'argomentazione più solida. Kioxia ha descritto prezzi che si stabilizzano, non che scendono, e i contratti pongono un limite inferiore a gran parte del volume di Sandisk.
Se i prezzi piatti si trasformano in prezzi in calo, il margine dell'85% sarà il primo a cedere. Il rapporto del secondo trimestre, previsto per fine gennaio, mostrerà se questo sta iniziando.
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