Punti Chiave
- I ricavi di Software e Servizi sono saliti da 318 milioni di dollari nel Q1 2025 a 515 milioni di dollari nel Q2 2026, aumentando la loro quota sui ricavi totali di Rivian da circa il 26% a circa il 31%.
- Nel Q2 2026, Software e Servizi hanno generato 215 milioni di dollari di profitto lordo mentre Automotive ha registrato una perdita lorda di 36 milioni di dollari, lasciando il profitto lordo consolidato a 179 milioni di dollari.
- Il consenso degli analisti si aspetta che il margine lordo scenda dall'11% nel Q2 al 2,77% nel Q3, per poi recuperare all'8,63% nel Q4, rimanendo comunque al di sotto del livello del secondo trimestre.
Il Profitto Lordo di Rivian Viene dal Software, Non dalle Auto
Nella conference call sui risultati del Q2 2026, la CFO Claire McDonough ha iniziato parlando di un viaggio in auto. La sua famiglia aveva caricato un R2 con quattro grandi valigie, zaini, mazze da golf, racchette da tennis e generi alimentari. Era il tipo di dettaglio costruito per un'azienda la cui storia per gli investitori ruota intorno alle auto.
I numeri che ha letto subito dopo raccontavano una storia diversa. Rivian (RIVN) ha riportato un profitto lordo consolidato di 179 milioni di dollari nel Q2. Il segmento Software e Servizi ha prodotto 215 milioni di dollari con un margine del 42%. Automotive ha registrato una perdita lorda di 36 milioni di dollari.
Quella perdita rappresentava un netto miglioramento rispetto ai 335 milioni di dollari dell'anno precedente, ed è arrivata con un aiuto. I ricavi da crediti normativi sono aumentati di 103 milioni di dollari su base annua, e un credito per rimborso dazi IEEPA è stato iscritto nel costo del venduto. McDonough ha dichiarato che 164 milioni di dollari di crediti normativi hanno sostenuto il profitto lordo del primo semestre e non si ripeteranno nel secondo.
La tabella per segmento mostra quanto rapidamente sia cresciuto il lato software. I ricavi di Software e Servizi sono saliti da 318 milioni di dollari nel Q1 2025 a 515 milioni di dollari nel Q2 2026, con un aumento di circa il 62%. I ricavi Automotive sono aumentati da 922 milioni di dollari a 1,143 miliardi di dollari nello stesso periodo, circa il 24%.
Un cliente guida gran parte di questa crescita. 308 milioni di dollari, ovvero il 60%, dei ricavi di Software e Servizi del Q2 provenivano dalla joint venture con Volkswagen Group, principalmente per servizi di sviluppo di architettura elettrica e software. Ciò equivale a circa il 19% dei ricavi totali di Rivian, pari a 1,658 miliardi di dollari. Riparazioni e manutenzione, abbonamenti Autonomy+ e remarketing hanno costituito il resto.
Il Passaggio dal Software alle Auto È la Vera Prova
Le stime sui margini della piazza mostrano quanto il business delle auto abbia ancora da dimostrare. Il consenso si aspetta che il margine lordo consolidato scenda dall'11% nel Q2 al 2,77% nel Q3, in linea con l'avvertimento del management che un intero trimestre di costi di ramp-up dell'R2 e un secondo turno peseranno sui risultati automotive. Il Q4 è modellato all'8,63% e il Q1 2027 al 13,45%.
La cifra del Q4 è indicativa. Il management si aspetta che il profitto lordo automotive diventi positivo su base exit-rate entro quest'anno, eppure il consenso prevede un margine consolidato nel Q4 inferiore all'11% del Q2. Con i crediti del primo semestre esauriti, gli analisti sembrano aspettarsi che le auto abbiano bisogno fino all'inizio del 2027 prima che il margine combinato superi il suo livello del Q2.
Le stime dell'EBITDA indicano la stessa direzione. Il consenso prevede perdite di 573,64 milioni di dollari nel Q3 e 440,92 milioni di dollari nel Q4. Sommate alla perdita di 851 milioni di dollari del primo semestre, ciò implica circa 1,87 miliardi di dollari per l'anno, all'interno della guida del management per una perdita EBITDA rettificata compresa tra 1,8 e 2,0 miliardi di dollari.
L'evidenza supporta un giudizio chiaro: il profitto lordo di Rivian attualmente poggia sul suo business software, e gran parte di questo poggia su Volkswagen. Questo è un punto di forza, poiché mostra che un grande costruttore automobilistico è disposto a pagare per l'architettura di Rivian, e RJ Scaringe ha dichiarato che Rivian vuole vendere la sua tecnologia anche ad altri produttori. È anche una concentrazione. Volkswagen si aspetta il suo primo veicolo che utilizza l'architettura di Rivian il prossimo anno, e Rivian non ha detto come evolveranno i ricavi da servizi di sviluppo dopo quel lancio.
Il titolo ha chiuso a 15,47 dollari il 25 settembre, solo pochi centesimi sotto il prezzo di 15,50 dollari dell'offerta di azioni di luglio. Il rapporto del Q3 dovrebbe mostrare i costi di ramp-up, mentre il Q4 è il vero punto di controllo: un exit rate positivo per il profitto lordo automotive senza i crediti del primo semestre mostrerebbe che le auto possono iniziare a condividere il carico. Un altro trimestre in cui il software copre la perdita automotive lascerebbe Rivian a dipendere da un partner più a lungo.
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