Punti Chiave
- Le entrate trimestrali di Robinhood sono quasi raddoppiate, passando da 0,64 miliardi di dollari nel Q3 2024 a un record di 1,31 miliardi di dollari nel Q2 2026, con un aumento del 32% su base annua.
- Il rapporto P/E a 12 mesi (NTM) dell'azione HOOD è sceso da 72,82x alla fine di settembre 2025 a 40,49x, nonostante le entrate del Q2 2026 abbiano raggiunto un massimo storico.
- Il calo a 1,07 miliardi di dollari nel Q1 2026, circa il 16% in meno rispetto al trimestre precedente, mostra che i risultati trimestrali rimangono sensibili all'attività di trading.
Robinhood è il simbolo della bolla, ma l'azione HOOD ha già perso il suo multiplo da bolla
Robinhood Markets (HOOD) si è ritrovata al centro di un nuovo allarme bolla il 24 settembre, quando il columnist di Reuters Breakingviews Edward Chancellor ha dichiarato che la "Bolla di Tutto" era tornata "con vendetta". La sua tesi si è basata sull'app che ha alimentato la frenesia dei meme-stock del 2021, che nel Q2 ha generato più entrate dai contratti su eventi dei mercati predittivi che dal trading di criptovalute.
La settimana intorno a quell'articolo ha aggiunto disagio. Il 21 settembre, il CEO Vlad Tenev ha venduto 259.166 azioni nell'ambito di un piano Rule 10b5-1 adottato a settembre 2025. Le azioni si sono convertite automaticamente da Classe B a Classe A alla vendita, a prezzi medi ponderati di 125,55 e 126,15 dollari, per circa 32,6 milioni di dollari. Ha venduto ulteriori 240.834 azioni nello stesso piano il giorno successivo. Allo stesso modo, il CFO Shiv Verma aveva venduto 11.472 azioni il 15 settembre.
I dati operativi sono più stabili dei titoli. Le entrate sono salite da 0,64 miliardi di dollari nel Q3 2024 a 1,01 miliardi di dollari nel trimestre successivo, per poi raggiungere un record di 1,31 miliardi di dollari nel Q2 2026, il 32% in più rispetto agli 0,99 miliardi di dollari di un anno prima. L'EBITDA rettificato ha raggiunto 741 milioni di dollari nel Q2, con un margine del 57%, e la direzione ha abbassato le sue previsioni per le spese operative rettificate e la remunerazione azionaria del 2026 a un intervallo tra 2,675 e 2,775 miliardi di dollari.
Ciò che viene trascurato è quanto la schiuma speculativa sia già defluita dal titolo. HOOD quotava a 72,82x gli utili normalizzati a 12 mesi (NTM) alla fine di settembre 2025 e aveva raggiunto un picco di 75,51x quell'autunno. Il multiplo è poi sceso a 27,53x alla fine di marzo 2026 prima di risalire agli attuali 40,49x. A 119,40 dollari, questo multiplo implica circa 2,95 dollari di utili normalizzati per azione nei prossimi dodici mesi, un calcolo basato sui dati TIKR piuttosto che sulle previsioni della società.
Questa compressione è avvenuta durante un periodo di forte crescita delle entrate su base annua, culminata in un Q2 record. Un'azione in bolla si svaluta quando la storia si rompe. Robinhood si è svalutata mentre l'attività cresceva, il che significa che gli investitori pagano un multiplo degli utili inferiore rispetto a un anno fa.
Un multiplo di 40x lascia ancora poco spazio per un altro Q1
L'evidenza supporta un giudizio più circoscritto di quanto suggerisca la cornice della bolla. Robinhood non quota più come una speculazione frenetica, ma a 40,49x si colloca ancora circa il 13% sopra la sua media di 35,98x degli ultimi tre anni circa. Non è un prezzo scontato, e presuppone che gli utili continuino a crescere.
Il Q1 2026 ha mostrato perché questa ipotesi comporta rischi. Le entrate sono scese a 1,07 miliardi di dollari da 1,28 miliardi del trimestre precedente, e l'EBITDA rettificato è sceso a 534 milioni di dollari. Entrambi i risultati sono stati inferiori alle allora attese del mercato. I volumi di trading continuano a decidere il trimestre.
La direzione indica motori più stabili: 4,8 milioni di abbonati Gold, oltre 1 milione di titolari di Gold Card, oltre 3 miliardi di dollari in depositi bancari e quasi 1,5 miliardi già versati nei Trump Accounts. Queste linee sono in crescita, ma il calo del Q1 ha mostrato che non compensano ancora un rallentamento del trading.
La componente in crescita più rapida porta anche rischi legali. Il 28 agosto, la Ninth Circuit ha stabilito che Kalshi non poteva impedire ai regolatori del gioco del Nevada di supervisionare i suoi contratti su eventi sportivi. Il 16 settembre, un altro panel della Ninth Circuit ha annullato il rifiuto di un'ingiunzione preliminare da parte di un tribunale di grado inferiore, richiesta da due tribù della California. Ha stabilito che le tribù avevano probabilità di successo nella loro affermazione che i contratti su eventi sportivi di Kalshi violassero l'Indian Gaming Regulatory Act, per poi rinviare il caso per considerare i restanti fattori per l'ingiunzione. Robinhood, che distribuisce i contratti Kalshi, ha dichiarato di stare valutando le sue opzioni legali e di avere "grande rispetto per le tribù dei nativi americani e la loro sovranità".
Il rapporto sul Q3 è il prossimo test. La direzione ha dichiarato che i volumi di luglio per azioni, opzioni e contratti su eventi erano in linea con i livelli del Q2, le criptovalute erano più lente e i depositi netti di luglio erano diretti verso circa 4 miliardi di dollari. Entrate stabili vicino ai 1,31 miliardi di dollari del Q2, insieme a depositi netti in linea con l'obiettivo di crescita annua del 20% della direzione, sosterranno l'attuale multiplo. Un calo simile al Q1 mostrerebbe che la valutazione di HOOD dipende ancora da quanto attivi si sentono i suoi trader.
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